United States Steel Corportation (NYSE: X) var verdens første selskap som overgikk markedskapitaliseringsmerket på 1 milliard dollar. På begynnelsen av 1900-tallet ønsket John Piermont Morgan å gjøre for stål det han hadde gjort i jernbane. Det eneste problemet var at Andrew Carnegie kontrollerte den største og mest effektive produsenten av stål, Carnegie Steel. Morgan jobbet sammen med Charles Schwab for å overbevise Carnagie om å selge virksomheten sin til den nye enheten som Morgan, US Steel, ser for seg. Carnegie, allerede overveiende pensjonisttilværelse, gikk med på å selge til Morgan-ledede tillit for en samlet pris på rundt 492 millioner dollar i aksjer og obligasjoner i det nye selskapet. Carnegie fortsatte å fokusere på filantropi mens Schwab ble president for US Steel.
Dessverre for Schwab var US Steel en ufarlig sveising av middelmådige virksomheter på Carnegie Steel's magre ramme. For å bringe resten av selskapet opp til snus, trengte US Steel å skaffe enorme mengder kapital. I 1901 utstedte Morgan 303 millioner dollar i panteobligasjoner, 510 millioner dollar i foretrukket aksje og 508 millioner dollar i felles aksje - og skapte en samlet kapitalisering på omtrent 1, 4 milliarder dollar - på et selskap med en virkelig eiendel på $ 682 millioner. Dermed var halvparten av verdien av goodwill, men publikum kjøpte inn de overvurderte verdipapirene.
US Steel ville aldri oppfylle potensialet sitt, og selv om ledelsen i Schwab utsatte regnestykket, så markedsandelen bli spist opp av sultne selskaper, inkludert Schwabs Bethlehem Steel, dannet da han forlot US Steel i frustrasjon. Faktisk var en av eierne av US Steel's dissapointing-aksjer Benjamin Grahams enke mor. Å se familiens formue krympe med aksjene kan ha motivert den intelligente investoren til å fokusere på harde eiendeler og egenverdi, ved å diskontere urovekkende mengder goodwill. (om den berømte JP Morgan i vår artikkel, The Kingpin Of Wall Street: JP Morgan .)
Dette spørsmålet ble besvart av Andrew Beattie.
