Børs og noen få høyfrekvente handelsmenn er under gransking for et prisfastsettelsessystem som regulatorer mener kan forvrenge prisingen, redusere likviditeten og koste langsiktige investorer.
Såkalte maker-takar-avgifter tilbyr en transaksjonsrabatt til de som gir likviditet (markedstaker) mens de belaster kunder som tar den likviditeten. Hovedmålet med produsenttakersgebyrer er å stimulere handelsaktivitet i en børs ved å utvide til firmaene insentivet til å legge inn ordre, i teorien, forenkle handel.
Makers og Takers
Produsenter er vanligvis høyfrekvente handelsfirmaer, hvis forretningsmodeller i stor grad er avhengige av spesialiserte handelsstrategier designet for å fange opp betalinger. Takers generelt er enten store verdipapirforetak som ønsker å kjøpe eller selge store blokker med aksjer eller hedgefond som gjør spill på kortsiktige kursbevegelser.
Produsenttakermodellen er i strid med den tradisjonelle designen “kundeprioritet”, der kundekontoer prioriteres ordre uten å måtte betale vekslingstransaksjon. Under kundeprioritetsmodellen betaler børsene markedsaktørene for transaksjoner og innkreve betaling for ordrestrøm. Ordrestrømbetalinger blir deretter traktet til meglerfirmaer for å tiltrekke ordrer til en gitt utveksling.
En ekstra insentiv
Produsenttakeren planer tilbake til 1997, da skaperen av Island Electronic Communications Network, Joshua Levine, designet en prisfastsettelsesmodell for å gi leverandører et insentiv til å handle i markeder med smale oppslag. Under dette scenariet ville beslutningstakere motta en rabatt på 0, 002 dollar per aksje, og takere ville betale 0, 003 dollar per aksjeavgift, og børsen vil beholde forskjellen. På midten av 2000-tallet hadde strategier for fange opp rabatt vist seg som en grunnleggende faktor for insentivfunksjoner i markedet, med utbetalinger fra 20 til 30 øre for hver 100 omsatte aksjer.
Børser som benytter seg av prisfastsettelsesprogrammer for produsenter inkluderer NYSE Euronexts Arca Options-plattformen og NASDAQ OMX Group Inc.s NOM-plattform, samt den amerikanske opsjonsbørs lansert av BATS Global Markets. International Securities Exchange Holdings, Inc. og Chicago Board Options Exchange, eid av CBOE Holdings, Inc. bruker begge kundens prioritetssystem.
Mulige prisforvridninger
Motstandere av praksisen mener at offentligt viste bud / tilbudspriser i markedet blir gjort unøyaktige av rabatter og andre rabatter. Noen motstandere bemerker at høyfrekvente handelsmenn utnytter rabatter ved å kjøpe og selge aksjer til samme pris for å tjene på spredningen mellom rabatter, som maskerer den virkelige prisoppdagelsen av eiendeler. Andre opprettholder maker-takersbetalinger skaper falsk likviditet ved å tiltrekke seg personer som bare er interessert i rabattene og som ikke i vesentlig grad handler med aksjer.
Studier fra University of Notre Dame finansierer professorer Shane Corwin og Robert Battalio, og av professor i Indiana University, professor Robert Jennings, fant begge at aksjemeglere regelmessig kanaliserte kundeoppdrag til markeder som ga de beste utbetalingene, noe som ga dårligere resultater enn om meglerne ikke hadde vurdert betalingene.
En nærmere titt
I januar 2014 ba Jeffrey Sprecher, administrerende direktør i IntercontinentalExchange Group, Inc., som eier New York Stock Exchange, regulatorer som Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) og Securities and Exchange Commission (SEC) for å se dypere på prisfastsettelse av rabatter praksis. Og i et brev til SEC hevdet The Royal Bank of Canadas kapitalmarkedsgruppe at ordninger med produsenttakere fremmet interessekonflikter og muligens burde forbys. Etter skriket ba senator Charles Schumer (D.-NY) SEC studere saken. I en tale 2. april 2014 kunngjorde SEC-kommisjonær Luis Aguilar at SEC overveier et testinitiativ for å begrense avslag fra produsenttakere via et pilotprogram som ville avgi avgift for produsenttakere i en valgt gruppe aksjer i en prøvetid for å demonstrere hvordan handel med disse verdipapirene sammenlignes med tilsvarende aksjer som beholder betalingssystemet til produsenten.
Bunnlinjen
Mens avgiftssystemer for produsenter har sett en uptick i bruken siden begynnelsen av slutten av 1990-tallet, er fremtiden fortsatt usikker, da akademikere, finansinstitusjoner og politikere har bedt om regulatorisk kontroll av prismodellen, noe som kan føre til betydelige endringer i praksis.
