Operasjonell kontantstrøm (OCF) er livsnerven i et selskap og uten tvil det viktigste barometeret som investorer har for å bedømme bedriftens velvære. Selv om mange investorer trekker mot nettoinntekt, blir driftskontantstrøm ofte sett på som en bedre beregning av selskapets økonomiske helse av to hovedgrunner. For det første er kontantstrømmen vanskeligere å manipulere under GAAP enn nettoinntekt (selv om det kan gjøres til en viss grad). For det andre er "cash is king" og et selskap som ikke genererer kontanter på lang sikt ligger på dødsleiet.
Men kontantstrøm i drift betyr ikke det samme som EBITDA (resultat før renter, skatter, avskrivninger og amortiseringer). Mens EBITDA noen ganger kalles en "kontantstrøm", er det virkelig inntjening før virkningene av beslutninger om finansiering og kapitalinvesteringer. Den fanger ikke opp endringene i arbeidskapital (varelager, fordringer osv.). Den reelle operasjonelle kontantstrømmen er antallet avledet i kontantstrømoppstillingen.
Oversikt over kontantstrømoppstillingen
Kontantstrømoppstillingen for ikke-finansielle selskaper består av tre hoveddeler:
- Driftsstrømmer - Netto kontanter generert fra driften (nettoinntekt og endring i arbeidskapital). Investeringsstrømmer - Nettoresultatet av kapitalutgifter, investeringer, anskaffelser, etc. Finansieringsstrømmer - Nettoresultatet av å skaffe kontanter for å finansiere de andre strømningene eller tilbakebetale gjeld.
Ved å ta nettoinntekter og foreta justeringer for å gjenspeile endringer i driftskapitalregnskapet i balansen (fordringer, gjeld, varelager) og andre kortsiktige kontoer, viser kontantstrømseksjonen for drift hvordan kontanter ble generert i perioden. Det er denne oversettelsesprosessen fra periodisering til kontantregnskap som gjør kontantstrømoppstillingen for driften så viktig.
Kontantstrøm fra driften
Periodisering regnskap kontra kontantstrømmer
De viktigste forskjellene mellom periodiseringsbokføring og reell kontantstrøm er vist ved konseptet kontantsyklus. Et selskaps kontantsyklus er prosessen som konverterer salg (basert på periodisering) til kontanter som følger:
- Kontanter brukes til å lage varelager. Varebeholdningen selges og konverteres til kundefordringer (fordi kundene får 30 dager til å betale). Kasse mottas når kunden betaler (noe som også reduserer fordringene).
Det er mange måter kontanter fra legitimt salg kan bli fanget i balansen. De to vanligste er at kunder forsinker betaling (noe som resulterer i en oppbygging av fordringer) og at lagernivået stiger fordi produktet ikke selges eller blir returnert.
For eksempel kan et selskap legitimt registrere et salg på $ 1 million, men fordi det salget tillot kunden å betale innen 30 dager, betyr ikke $ 1 million i salg at selskapet tjente $ 1 million kontanter. Hvis betalingsdatoen inntreffer etter utløpet av kvartalet, vil opptjent inntjening være større enn kontantstrømmen i drift fordi 1 million dollar fremdeles er på kundefordring.
Vanskeligere å fudge driftskontantstrømmer
Ikke bare kan periodiseringsbokføring gi en ganske foreløpig rapport om selskapets lønnsomhet, men under GAAP tillater det ledelsen en rekke valg å registrere transaksjoner. Selv om denne fleksibiliteten er nødvendig, tillater den også inntektsmanipulering. Fordi ledere generelt vil booke virksomhet på en måte som vil hjelpe dem å tjene bonusen sin, er det vanligvis trygt å anta at resultatregnskapet vil overdrive overskuddet.
Et eksempel på inntektsmanipulering kalles "stapping av kanalen." For å øke salget kan et selskap gi detaljister insentiver som utvidede vilkår eller et løfte om å ta tilbake varelageret hvis det ikke selges. Varelager vil deretter flytte inn i distribusjonskanalen og salget blir booket. Opptjent inntjening vil øke, men kontanter kan faktisk aldri mottas fordi varelageret kan returneres av kunden. Selv om dette kan øke salget i ett kvartal, er det en kortsiktig overdrivelse og til slutt "stjeler" salget fra de følgende periodene (når varelager sendes tilbake). (Merk: Mens liberale avkastningspolitikker, for eksempel forsendelsessalg, ikke tillates registrert som salg, har selskapene vært kjent for å gjøre det ganske ofte under en markedsboble.)
Driftskontantstrømoppstillingen vil fange disse finessene. Når kontantstrømmen i driften er mindre enn nettoinntekten, er det noe galt med kontantsyklusen. I ekstreme tilfeller kan et selskap ha påfølgende kvartaler med negativ driftskontantstrøm og i samsvar med GAAP rapportere legitim positiv EPS. I denne situasjonen bør investorer bestemme kilden til kontantblødning (varelager, fordringer osv.) Og om denne situasjonen er et kortsiktig problem eller et langsiktig problem. (For mer om manipulering av kontantstrøm, se kontantstrøm på steroider: Hvorfor bedrifter jukser .)
Kontant overdrivelser
Mens kontantstrømoppstillingen er vanskeligere å manipulere, er det måter for selskaper å øke kontantstrømmene midlertidig. Noen av de mer vanlige teknikkene inkluderer: forsinkelse av betaling til leverandører (utvidelse av gjeld); selge verdipapirer; og tilbakeføringsgebyrer som er gjort tidligere kvartaler (for eksempel restruktureringsreserver).
Noen ser på salg av fordringer for kontanter - vanligvis med rabatt - som en måte for selskaper å manipulere kontantstrømmer. I noen tilfeller kan denne handlingen være en kontantstrømmanipulasjon; men det kan også være en legitim finansieringsstrategi. Utfordringen er å kunne bestemme ledelsens intensjon.
Cash Is King
Et selskap kan bare leve av EPS alene i en begrenset periode. Etter hvert vil det trenge faktiske kontanter for å betale piper, leverandører og, viktigst, bankfolkene. Det er mange eksempler på en gang respekterte selskaper som gikk konkurs fordi de ikke kunne generere nok kontanter. Merkelig, til tross for alt dette bevis, hypnotiseres investorer konsekvent av EPS og markedets fremdrift, og ignorerer advarselsskiltene.
Bunnlinjen
Investorer kan unngå mange dårlige investeringer hvis de analyserer et selskaps operative kontantstrøm. Det er ikke vanskelig å gjøre, men du må gjøre det fordi de snakkende hodene og analytikerne er altfor ofte fokusert på EPS. (For relatert lesing, se "Er det mulig å ha positiv kontantstrøm og negativ nettoinntekt?")
