Tekniske oppstarter trekker bøttevis med investorkapital, men potensielle avkastninger faller. Når virkeligheten endelig går i gang, er et krasj uunngåelig, advarer forskjellige observatører. Som Keith Wright, instruktør for regnskap og informasjon ved Villanova University School of Business, skriver i en kommentar til CNBC: "I tilfelle du gikk glipp av det, er toppen i den tekniske enhjørningboblen allerede nådd. Og det kommer til å bli alt nedoverbakke herfra. Store tap kommer i risikokapitalfinansierte nyetableringer som i noen tilfeller er så mye som 50% overvurdert. " Han legger til, illevarslende, "Vi er nå offisielt i en teknisk boble større enn mars 2000."
Krasjer og brenner
I tillegg til overvurderte tech-startups som fremdeles er privateide, har noen høyt spionerte børsnoteringer de siste årene krasjet, slik at investorene ble brent. Blant de nylige høyprofile skadene er andeler av Fitbit Inc. (FIT), en produsent av bærbare enheter som hjelper brukere å overholde treningsprogrammer, og selskapet sosiale medier Snap Inc. (SNAP). Utover tech inkluderer store tapere også leveringstjeneste av måltidssett Blue Apron Holdings Inc. (APRN) og den tyske baserte hotellsøkemotoren Trivago NV (TRVG). Gjennom avslutningen 25. mai er disse aksjene nede med 82%, 56%, 69% og 56% fra sine respektive tilbudspriser.
FIT-data fra YCharts
Problemet med enhjørninger
Begrepet "enhjørning" har de siste årene blitt brukt til privateide startups med verdivurderinger på 1 milliard dollar eller mer. Disse verdivurderingene gjenspeiler imidlertid ofte et altfor optimistisk syn på forretningsmodellene og fremtidsutsiktene. Wright siterer en fersk undersøkelse fra National Bureau of Economic Research (NBER) som konkluderer med at gjennomsnittlig enhjørning er overvurdert med omtrent 50%, med det resultat at de fleste enhjørninger faktisk har sanne verdivurderinger under 1 milliard dollar.
Mens Birchbox, en abonnementsselger av skjønnhetsprodukter grunnlagt i 2010, aldri nådde enhjørningstatus, omtaler Wright det som en casestudie i overvurdering. En gang angivelig verdt nesten 500 millioner dollar, kjøpte hedgefondet Viking Global Investors en kontrollerende eierandel for bare 15 millioner dollar nylig, per Recode.net. Birchbox ble lagt ut for salg i fjor sommer, men en rekke etablerte forhandlere, inkludert Walmart Inc. (WMT) og QVC Group (QVCA), var angivelig uinteresserte selv til en salgspris. Ulike ledende risikokapitalfirmaer, sammen med Viking, hadde tidligere sunket 90 millioner dollar i selskapet, og de andre forventes å lide fullstendige tap, heter det i artikkelen.
Wright er skeptisk til ride-heiling-tjenesten Uber Technologies, det høyt verdsatte private teknologiselskapet. Til tross for raskt voksende inntekter som nådde 6, 5 milliarder dollar i 2016, konstaterer han at de fortsatt tapte 2, 8 milliarder dollar. Uber hadde et overskudd, på teknisk grunnlag, i det første kalenderkvartalet 2018, men analytikere sier at det langt fra er å oppnå jevn og solid fortjeneste. Han er like tvilende til BuzzFeed, Vice Media og Credit Karma, høyprofilerte enhjørninger som gikk glipp av inntektsmålene for 2017.
Overvurderte børsnoteringer
"Når en enhjørning er overvurdert, tar det ikke lang tid før markedet oppdager dette, " indikerer Wright og siterer Trivago som et eksempel. Det første tilbudet i desember 2016 økte mellom 23% og 33% mindre enn forventet, på grunn av en kombinasjon av lavere tilbudspris og færre kjøpte aksjer, rapporterte Reuters. Som nevnt ovenfor, er selskapets aksjer nå verdt mindre enn halvparten av sin nedprioriterte tilbudspris.
En annen indikator på voldsom overvurdering blant nystartede selskaper generelt er at de fleste offentliggjøres som ulønnsomme foretak, legger Wright til. Av de 160 børsnoteringene i 2017 hadde 76% av disse selskapene ikke klart å oppnå overskudd i løpet av de 12 månedene som ledet frem til deres første tilbud, ifølge forskning av Jay Ritter, en forretningsprofessor ved University of Florida som har spesialisert seg på å studere IPOer i mer enn 35 år. Dette gir en illevarslende parallell med dotcom-bobleårene, sier Wright: 81% av børsnoteringene i 2000 var av ulønnsomme selskaper.
^ SPX-data av YCharts
Forsinkede IPOer
I dag tar det gjennomsnittlig teknisk oppstart 11 år å gå fra begynnelse til børsnotering, mot 4 år tilbake i 1999, per Wright. I tillegg til at venturekapitalfond har mye penger, har Jumpstart Our Business Startups (JOBS) Act oppfordret hedgefond og aksjefond til å bli kilder til private equity også, bemerker han. Disse nye kildene til privat kapital gir startups ekstra tid til å skaffe penger før de tapper på de offentlige verdipapirmarkedene. Som et resultat har antall børsnoteringer i USA gått ned, fra et gjennomsnitt på 446 per år i 1999 og 2000, til et gjennomsnitt på bare 144 per år i de påfølgende 17 årene, per Statista.
Penger for ingenting
En annen effekt av JOBS Act, per Wright, er at nystartede selskaper i stadig større grad utsteder klasser av aksjer som gir investorer ingen stemmerett, rettigheter til eiendeler, rettigheter til utbytte eller rettigheter til å inspisere selskapets poster. I mellomtiden siterer han en annen forskningsstudie som fant en gjennomsnittlig overvurdering av 49% i andelene til startups, og forfatterne konkluderte med at årsaken er at eldre andelsklasser med færre rettigheter tildeles de samme verdiene som nyere klasser som måtte tilby mer rettigheter til å lokke flere investorer.
Snap, som ikke har gitt stemmerett til aksjonærene, er også et eksempel på hvordan utsiktene for unge teknologiselskaper kan endre seg dramatisk, nesten over natten. Tidligere i år ble Snap nevnt som en økende konkurransetrussel for lederen av det sosiale nettverket Facebook Inc. (FB). (For mer, se også: Facebooks vekst truet av Twitter, Snap .)
'Forvent flere døde enhjørninger'
"Forvent å se flere døde enhjørninger, " avslutter Wright, og legger til, "Hvis du har tenkt å investere i en børsnotering av enhjørninger når som helst snart, tenk to ganger." Han viser til at mer enn 70% av oppstartene mislykkes etter 10 år, og at flere økonomiske modeller forutsier at opptil 80% av dagens enhjørninger vil mislykkes i løpet av to år. Han råder også investorer i verdipapirfond og hedgefond til å undersøke hvor mye de kan ha i fare i privateide startups.
