Å kaste likviditet i det daglige markedet på 200 milliarder dollar for E-mini S&P 500 futureskontrakter gjør det vanskeligere for mindre investorer å sikre sine aksjeposisjoner eller å spekulere i brede markedstrekk. Denne nedgangen i likviditet var et resultat av økningen i volatiliteten i aksjemarkedet i 2018, og resultatet er at det har blitt vanskeligere å handle uten å påvirke kursen vesentlig.
"Det rare er at markedene ikke har vært så ustabile dette kvartalet, men ordreboksdybden ikke virkelig har kommet seg, " som Hovannes Jagaspanyan, en algoritmisk handelsmann i høyhastighetshandelsfirma Quantlab, fortalte Wall Street Journal. Tabellen nedenfor gir en grunnlegger på E-mini S&P 500 futures kontrakter.
En kort profil av E-mini S&P Futures Contract
- Gjennomsnittlig daglig handelsvolum på 200 milliarder dollar (ca. 2 millioner kontrakter) Handelsvolum 8x større enn for 3 største S&P 500 ETF-er kombinertKontraktstørrelse = $ 50 x S&P 500 Indeksverdi ($ 140 923 per 26. mars nær) Standard S&P 500 futures-kontrakt er 5x større ($ 704, 615 per 26. mars)
Betydning for investorer
Kjennetegnet for likvide verdipapirmarkeder er deltakelse fra et stort antall villige kjøpere og selgere, noe som fører til kontinuerlig handel og betyr at relativt store transaksjoner kan gjennomføres til minimale, om noen, innvirkning på prisene. I løpet av desember 2018-salg, avtok ordreboksdybden i S&P 500 E-minis til nivåer sist sett under finanskrisen i 2008, per undersøkelse fra JPMorgan Chase sitert av Journal.
JPMorgan Chase, som måler ordreboksdybden etter antall pristilbud som ble offentliggjort av handelsselskaper, finner ut at den har kommet seg noe siden desember, men er fortsatt under nivået i september, før tilbaketrekningen i aksjemarkedet begynte, og forblir i nærheten av 2008-lavene. Når likviditeten er nede, er kursendringene i E-minis opp, og kan bli spesielt alvorlige i løpet av et stort salg av aksjemarkedet. "Spesielt hvis markedet går en vei, vil virkningen bli forverret i enten en opp- eller nedtur, " sa en Hallie Martin, en New York-basert derivatstrateg med Deutsche Bank, til Journal.
Utenrikshandel med disse kontraktene påvirkes også. "I løpet av London-sesjonen har likviditeten falt dramatisk de siste månedene, " ifølge Darren Smith, en britisk-basert derivathandler med UBS, som sitert i samme artikkel. Så sent som i 2017 ville hundrevis av disse kontraktene bytte hender uten å flytte prisen, men ikke mer, legger han til.
Nedsatt likviditet i E-mini-markedet er symptomatisk for bredere trender. Analytikere i JPMorgan, Deutsche Bank og investeringsforvaltningsfirma Bernstein er blant de som advarer om at likviditeten i aksjemarkedet er i alvorlig tilbakegang, med økende farer for at et beskjedent aksjesalg kan snøball til en fullstendig krasj. Milliardærens investeringssjef Stanley Druckenmiller bekymrer seg for at krympende likviditet kan utløse en stor krise i markedene og den bredere økonomien.
Ser fremover
Bernstein har tilbudt tre anbefalinger til investorer, for å beskytte mot fordampende likviditet, som presentert i en detaljert rapport. Dette er: øke kontanter, unngå store posisjoner i overfylte aksjer, og lete etter aktive investeringsstrategier som kan tjene på dette miljøet.
