Det er en fornyet følelse av habilitet på Wall Street, men aksjer kan risikere et stort tilbakeslag som kan sende aksjer til bjørnemarkedets territorium. Aksjekursene har løpt langt foran inntjeningsveksten de siste 12 årene, skapt uholdbare verdivurderinger og dermed gjort et aksjemarked stup på 25% eller mer veldig mulig, ifølge historiske data. Denne risikoen er detaljert i en funksjonslengderapport i Fortune oppsummert nedenfor.
"Det er viktig å understreke igjen at overskuddet allerede er på ekstremt høye nivåer målt ved driftsmarginer og andel av nasjonalinntekten, og ikke bare gir lite rom til å vokse, men øker risikoen for en bratt nedgang, " sier Fortune. "Hva hvis inntektene synker med 10%, et vanlig fenomen som oppsto etter toppene i 2000, 2006 og 2014, " sier Fortune. "I så fall ville S&P 500 kaste mer enn en fjerdedel av verdien."
Viktige takeaways
- Aksjekurser og verdivurderinger har steget raskere enn inntjeningen siden 2007. Avviket har vært enda bredere siden 2014. Prognosene for gevinstvekst i 2020 virker mye for optimistiske. Sannsynligheten for et stort salg av aksjer øker.
Betydning for investorer
Fortune kaller dette mulige 25% avslaget for en "korreksjon", men en nedgang på 20% eller mer er den vanlige definisjonen på et bjørnemarked, eller minst inn i bjørnemarkedets territorium, hvor kort det måtte være. En korreksjon er normalt definert som en tilbaketrekning på 10% eller mer, men mindre enn 20%. Fortune ga ikke en tidsramme for når en 25% salgspris kan begynne, eller hvor lenge den kan vare.
Overskuddet for S&P 500, målt med fire fjerdedeler av etterfølgende inntjening per aksje (EPS), rammet en pre-finanskrisetopp i andre kvartal 2017. På det tidspunktet var forholdet mellom pris og inntjening (P / E) for indeksen var 17, 8 ganger inntjeningen. Fra 2. kvartal 2017 til 2. kvartal 2019 har den etterfølgende EPS for indeksen steget med 59%, men selve indeksen har steget med 106%.
Som et resultat har verdsettelsen av S&P 500, målt med dens etterfølgende P / E-forhold, hoppet fra 17, 8 til 23, 0. Det inverse av P / E-forholdet, inntektsavkastningen på indeksen, har dermed falt fra 5, 6% til 4, 3%. Så på en annen måte, for hver dollar som er investert i S&P 500, får kjøperen 23% mindre (4, 3% delt på 5, 6%) i årets inntjening i dag enn han eller hun ville fått 12 år siden.
I løpet av de siste 5 årene, siden en tidligere inntjeningstopp, har avviket mellom gevinstvekst og aksjekurser vært enda større. Siden den gang har S&P 500 EPS økt med 28%, men indeksen har steget med 57%, mer enn dobbelt så raskt.
Enigheten blant analytikere som S&P har undersøkt, er at inntektene vil øke med 24% mellom nå og til slutten av 2020. I så fall, og hvis aksjekursene forblir uendret, vil det føre til at den etterfølgende P / E-ratio for S&P 500 stiger.
Imidlertid representerer bedriftens fortjeneste nå 9, 8% av USAs BNP, betydelig over deres langsiktige verdi på 7, 5%. Hvis overskuddet øker med 24% det neste året, ville de være 12% av BNP, alt annet likt. I mellomtiden er driftsresultatmarginen for S&P 500 for tiden 11, 3%, den høyeste på et tiår, og godt over gjennomsnittet på 9, 5% siden 2010. For at overskuddet til å hoppe med 24%, vil driftsmarginene måtte stige kraftig. Disse scenariene er "uhørt, " sier Fortune.
Ser fremover
Andre analytikere ser mer motvind. Stagnerende lønn og fallende lånekostnader hadde vært store faktorer som økte fortjenesten den siste tiden, men disse trendene er nå i ferd med å snu. I mellomtiden satte selskapsskattekuttene som ble iverksatt i slutten av 2017, overskudd etter skatt på et høyere platå, men mesteparten av deres innvirkning på hastigheten på gevinstveksten ble sett i 2018.
Barry Bannister, sjef for institusjonell aksjestrategi i Stifel Nicolaus & Co., mener at Federal Reserve byttet fra å heve renten for å kutte dem for sent for å avverge enda et stort salg av aksjemarkedet, basert på hans analyse av de tre tidligere krisene som begynte i 1998, 2000 og 2007, som rapportert av Business Insider.
Morgan Stanley deler også Fortunes skeptiske syn på inntektsveksten. De forventer at EPS-estimater for de neste 12 månedene vil begynne å falle, ifølge en fersk utgave av Weekly Warm Up-rapporten fra deres amerikanske aksjestrategigruppe ledet av Mike Wilson. Videre uttaler Morgan Stanleys rapport fra Global Strategy Outlook fra 2020, som ble utgitt denne uken, at "amerikanske risikovilkår er for dyre for den beskjedne oppsamlingen vi spår."
