Noen investorer puster allerede lettet ettersom aksjer spretter tilbake fra årets største salg på mandag. Men de skal ikke bli for komfortable. Nomura-strategen Masanari Takada advarte nylig investorene om å støtte seg for et potensielt “Lehman-aktig” etterskjelk, noe som antyder at ukens markedsutveksling bare kan være den første skjelvingen fra et mye større økonomisk jordskjelv. Økningen i volatilitet, utløst av frykt for eskalerende handelsspenninger mellom USA og Kina, er bare den første bølgen.
"Vi vil legge til at den andre bølgen godt kan ramme hardere enn den første, som et etterskjelv som formørkes det første jordskjelvet, " skrev Takada i en merknad til klienter, ifølge en fersk detaljert historie i Financial Times. "På dette tidspunktet tror vi det ville være en feil å avvise muligheten for et Lehman-aktig sjokk som bare halerisiko."
Hva det betyr for investorer
Takada, som siterer historiske salg i august, sa at et nytt stup i markedet kan finne sted allerede i slutten av måneden. Hedgefond selger og trendfølgende algoritmeforhandlere er fortsatt i ferd med å avvikle bullish handler. "Vi vil forvente at noen rally på kort sikt ikke vil være noe annet enn en hodefalske, og tror at et slikt rally best vil bli behandlet som en mulighet til å selge i forberedelse til den andre volatilitetsbølgen som vi forventer kommer i slutten av august eller begynnelsen av september, ”sa han.
Nåværende følelsesutviklinger antyder at tilbudet og etterspørselen for aksjer er dårligere og grunnleggende bryter sammen. Tirsdagens rebound kan være kortvarig. "Fremfor alt har mønsteret i det amerikanske aksjemarkedsentimentet kommet til å ligne enda mer på bildet av sentimentet foran Lehman Brothers-kollapset i 2008 som markerte begynnelsen av den globale finanskrisen, " la Takada til.
Dessverre er illikviditet kanskje enda mer et problem i en nedtur denne gangen sammenlignet med for et tiår siden. Regelverket som ble innført etter finanskrisen har begrenset tradisjonelle markeds beslutningstakere fra mengden av toveis avtaler som de ellers kan være villige til å gjøre. Deres eiendeler varebeholdninger er ikke det de pleide å være. Amerikansk kreditt for investeringsgrad vokste for eksempel med 43% mellom 2007 og 2018, men forhandlerbeholdningene er bare 6% av hva de var i 2007, ifølge JPMorgan Asset Management, ifølge Financial Times.
Med forhandlere som har begrenset kapasitet til å ta den andre siden av en handel, er kjøpere og selgere av finansielle eiendeler i dag mye mer avhengig av et dobbelt tilfeldighet av ønsker eller interesser. Et så dobbelt tilfeldighet av ønsker kan være sporadisk, og i et bjørnemarked når alle selger er det ingen som er villige til å ta den andre siden av handelen.
Guvernør for Bank of England Mark Carney hevdet tidligere på året at det var $ 30 billioner bundet opp i vanskelige å handle (dvs. illikvide) investeringer. Federal Reserve bemerket lignende bekymringer for obligasjons- og lånefond. En fersk rapport fra Moody's indikerer at selv antatte likvide eiendeler, som børshandlede fond (ETF), ikke er immun mot plutselige utvidede pigger i volatiliteten.
Allerede har investorer strømmet til sikrere eiendeler etter hvert som gull stiger og obligasjonsfond har postinnstrømning. Spredning mellom høyrenteobligasjoner og risikofri obligasjoner er nå på det bredeste de har vært på tre år, da investorer grøfter risikabel gjeld til fordel for tryggere gjeld. "Høyt utbytte er ofte kanarifuglen i kullgruven når det gjelder lavkonjunkturer, " sa Max Gokham, sjef for aktivaallokering i Pacific Life Fund Advisors, og la til at, "hvis bekymring for en lavkonjunktur vil du se mye salg. ”
Interessant nok kom den nylige avsetningen og økte volatiliteten bare noen dager etter at en av de største likviditetsleverandørene - Fed - kuttet renten for første gang siden krisen. Markedene reagerte ikke bra, og tolket Fed-leder Jerome Powells merking av kuttet en "midt-syklusjustering" som et "en-og-gjort-kutt". Den gleden ga ikke den tilliten investorer lette etter midt i eskalerende handelsspenninger og tegn på en avtakende global økonomi, skrev den respekterte finansdirektøren Mohammad El-Erian.
Ser fremover
Likviditet og tillit er sterkt korrelert, og de største leverandørene av begge det siste tiåret har vært sentralbanker. Hvorvidt de har nok brannkraft i tanken til å bekjempe den neste nedgangen i en verden med rekordlave (til og med negative) renter, er fortsatt et stort spørsmålstegn på dette tidspunktet. Kvantitativ lettelse (QE) kan snart bli en konvensjonell pengepolitikk.
