Federal Reserve kunngjorde planer om å heve fôringsfondene til 2, 5% i desember 2018, 3% i 2019 og 3, 5% i 2020 i et forsøk på å bekjempe inflasjon og en fryktet likviditetsfelle der folk skaffer penger i stedet for å investere. Satsene har økt gradvis siden desember 2015, som var første gang Fed hadde økt satsene siden juni 2006. Siden desember 2008 hadde prisene holdt seg mellom 0% til 0, 25% for å øke utvinningen etter den store resesjonen.
Imidlertid forventes den europeiske sentralbanken (ECB) å redusere rentene igjen, eller til og med utvide omfanget av den kvantitative lettelsen (QE), og Japan har sett rentene så lave som noen gang - til og med negative realrenter - for å oppmuntre folk til å bruke og ikke spare. Midt i alt dette, hva er virkningen av renten på private equity-fond og selskaper?
Hva er private equity?
Private equity (PE) er egenkapital eller en eierandel som ikke omsettes til børs. PE-selskaper investerer i store private eller offentlige firmaer med mål om å avnotere selskapene og ta dem private. Det underliggende grunnlaget er å finne undervurderte eiendeler som har forbedringspotensial for å gi større lønnsomhet.
PE-selskaper fokuserer på bunnlinjen. Driftskostnadsstrukturen og organisasjonsstrukturen er slank, strategien omorienteres mot høyere vekst, og ledelsen justeres for å hjelpe firmaet med å oppnå mer kontroll. PE-firmaer kommer inn med en exit i tankene, så vel som målet om høyere avkastning i løpet av kort til middels snuoperasjonstid. (For mer, se: En grunnbok om private equity , og også Hva er private equity ?)
Rentesatser og PE
Rentene har innvirkning på virksomheter på grunn av lån, og på et bredere nivå avgjør rentene økonomisk aktivitet og formuespriser (lavere renter gjør at folk har mer penger, noe som øker formuesprisene på grunn av økt etterspørsel). Private equity-selskaper er mer reaktive på renteendringer på grunn av de to viktigste investeringsstrategiene som er involvert i PE-virksomheten: venture capital og gearing buyout.
Når det gjelder innkjøpstransaksjoner, finansierer PE-selskaper overtakelse av selskaper som bruker lite kapital og er avhengige av gjeld (vanligvis i form av instrumenter fra pensjonsfond eller investeringsbanker som har en langsiktig horisont) for å dekke kostnadene for anskaffelse. Dette gjør det mulig for PE å forstørre avkastningen. Det krever imidlertid jevn kontantstrøm når det gjelder rentebetalinger. Derfor er det følsomhet for renter. Den interne avkastningssatsen (IRR) som PE-firmaet oppnår når det går ut av selskapet, avhenger sterkt av rentene det tar på gjeld.
PE-firmaer ser etter målfirmaer som har en jevn kontantstrøm og minimale kapitalutgifter og krav til driftskapital. De bruker den faste frie kontantstrømmen selskapet genererer for å betjene gjelden. Det som er til overs blir akkumulert til utreise, eller utbetalt som utbytte (egentlig avkastningen til PE-firmaet og andre eiere). Effekten av rentene på PE-firmaer er et dobbeltkantet sverd; det påvirker utkjøp og avganger annerledes. PE-firmaer som har til hensikt å selge og de som har tenkt å kjøpe har kontrastfulle reaksjoner på endring i renten.
Effekten av lave eller synkende renter
Lave eller synkende renter betyr flere midler tilgjengelig for PE-selskaper ettersom investorer har en tendens til å se andre steder, vekk fra rentepapirer og kredittverdipapirer. Dette skaper en mulighet for PE-firmaer som ønsker å kjøpe. For det første har de tilgang til enkle midler, og aktiviteten øker. For det andre kan PE-selskaper inngå en transaksjon, låse ned lavere renter, redusere deres periodiske utstrømning, øke IRR og til slutt avkastningen på investeringen.
Imidlertid har det nåværende verdensøkonomiske scenariet, der mange land har historisk lave renter, ført til kapitaloverflod. Dette tjener ikke PE-firmaer som ønsker å kjøpe. Enkel kapital og konkurranse om å kjøpe eiendeler sender priser høyt. Høye aktivapriser avskrekker PE fra å inngå en avtale fordi selskaper ikke lenger er undervurdert.
På den annen side er kapitaloverflod en velsignelse for selgere. IPO-aktivitet øker i et miljø med lav rente. PE-firmaer som ønsker å gå ut har således en god tid når rentene er lave eller synker, ettersom de kan oppnå høyere verdsettelse og mye høyere avkastning enn forventet.
I følge Global Private Equity Report fra ledelseskonsulentfirmaet Bain and Company, i 2014, hadde PE-oppkjøpsstøttede avganger rekordhøye både i antall (opp 15% fra 2013) og verdi (opp 67% fra 2013). I Europa skjedde det en dobling av børsnoterte børsnoteringer både i antall og verdi. I Asia Pacific var PE-støttede IPO-verdier nesten fire ganger mer enn året før. Rapporten bemerket imidlertid også at kjøperne ikke gikk så bra - den globale investeringsaktiviteten for oppkjøp økte med bare 2% i antall og ned 2% i verdi.
Rentevirkning
En renteheving ville ha motsatt effekt - investorer strømmer til rentepapirer og kredittverdipapirer. Dermed blir innsamlinger en utfordring. I tillegg viser investorer og publikum redusert appetitt på børsnoteringer, og verdivurderinger faller, noe som er problematisk for PE-firmaer som ville ha planlagt sine avganger omtrent på samme tid. Det er imidlertid gunstig for PE-firmaer som leter etter undervurderte firmaer og eiendeler. Disse firmaene kan bruke kapitalen de har samlet fra lavrenteperioden og investere. PE-firmaer har også tilgang til kapital fra store institusjonelle investorer som har langsiktige utsikter og behov for diversifisering, og dette tenner deres interesse og appetitt for PE. En truende renteheving i USA har mange PE-firmaer som forbereder seg på å strategisere på nytt. PE-firmaer må låse inn en lavere rente eller sørge for at kontantstrømsprognoser er intakte og immun mot risikoen en renteheving vil medføre.
Bunnlinjen
Med økende regulering har PE-firmaer det vanskelig å tiltrekke seg mengden av gearing i målfirmaer. De fleste banker kvier seg for å låne ut på nivåer over seks ganger EBITDA (Gjeld / EBITDA> 6). I USA vil imidlertid en renteoppgang begeistre PE-firmaer som er opptatt av å inngå avtaler. PE-firmaer vil trenge å gå forsiktig når rentene øker siden de trenger å dekke fotturen med tilstrekkelig kontantstrøm. Likevel har PE-selskaper historisk oppnådd større avkastning gjennom innovative strategier, og de vil sannsynligvis fortsette å gjøre det.
