Store institusjonelle investorer som forsikringsselskaper og pensjonsfond forfølger i økende grad lav volatilitet, eller lave volum, investeringsstrategier som bruker opsjoner for å begrense svingninger i verdiene til porteføljene deres. Investeringsbankene og meglerfirmaene som pakker og selger disse strategiene til institusjonelle investorer, sikrer deretter sine egne posisjoner på en måte som har en tendens til å dempe den totale volatiliteten i markedet, som beskrevet i en fersk rapport fra The Wall Street Journal.
I prissettelsesformler for opsjoner angir den greske bokstaven gamma hvor responsiv en opsjonskontraktpris er for svingninger i prisen på den underliggende verdipapiren. Investorer i opsjoner kan delta i gammasikring for å begrense risikoen forbundet med sterke kursbevegelser i den underliggende sikkerheten.
"Forhandlere som er lange gamma er som en svart hulleffekt, en negativ tilbakekoblingssløyfe som skvetter volatilitet, " som Kokou Agbo-Bloua, global leder for strømningsstrategi og løsning, økonomiteknikk, hos Societe Generale, fortalte Journal. Han kaller lengre perioder med lav volatilitet en "gammafelle", siden de pleier å bli fulgt av store pigger i volatilitet.
Betydning for investorer
"Å hoppe frem og tilbake mellom markeder som er helt døde og markeder som plutselig og kort er veldig spennende, " er hvordan Benn Eiffert, medgründer og sjef for investeringssjef (CIO) i QVR Advisors, et butikkinvesteringsfirma med fokus på strategier relatert til alternativer og volatilitet, beskrev situasjonen til tidsskriftet.
Prissvingninger i opsjonskontrakter har en tendens til å være større enn prisendringer på underliggende eiendeler. Videre blir sving i opsjonspris vanligvis enda større etter hvert som kontraktens utløpsdato nærmer seg, eller når verdien av det underliggende aktivum nærmer seg oppsigelseskursen, eller utøvelsesprisen. Jo bredere prissvingning i opsjonskontrakten er sammenlignet med prissvingning i underliggende eiendel, jo høyere gamma vil være.
Mange lavvolumstrategier begrenser nedsideksponeringen ved å selge salgsopsjoner som utløper om en måned eller mindre, forklarer tidsskriftet. Siden disse alternativene er kortsiktige og ofte har streikpriser nær dagens markedspriser, er deres samlede effekt å øke gamma i markedet.
Investorer som bruker gamma-baserte strategier for å redusere volatiliteten i porteføljene deres, har hatt en tendens til å utkonkurrere under markedsnedgangene, til og med den spesielt ustabile perioden i begynnelsen av februar 2018. CBOE S&P 500 PutWrite-indeksen (PUT)), en hypotetisk portefølje som selger salgsopsjoner knyttet til S&P 500-indeksen (SPX), bedre enn S&P 500, konstaterer tidsskriftet.
I mellomtiden sikrer investeringsbankene og meglerfirmaene som legger til rette for lave volumstrategier for institusjonelle investorer sin side av transaksjonen ved å innta motsatt stilling. Resultatet er en utligningskraft som har en tendens til å dempe den daglige bevegelsen av enkeltaksjer og aksjemarkedsindekser.
"Hvis du har et godt estimat av forhandlernes gamma-eksponering, kan du forutse deres sikringsstrømmer og bunke inn på den ene eller den andre måten, " som Charlie McElligott, strategi på tvers av aktiva i Nomura i New York, fortalte Journal.
Ser fremover
Gamma-effekten eller gamma-fellen gjør det vanskeligere å avgjøre om markedsprisene fullt ut gjenspeiler aktuelle nyheter eller hendelser, slik Helen Thomas, grunnlegger av Blonde Money, et britisk forskningsfirma, sa til Journal. "Forhandlerens sikringsatferd skaper lommer med følsomhet i markedene, " sa hun og la til, "Hvis Trump tweets noe om Kina når S&P er på et nivå, spiller det ingen rolle. Men hvis han gjør det når det er, for eksempel, 20 poeng lavere, er det panikkstasjoner. ”
