Risikoparitetstilnærmingen for porteføljekonstruksjon søker å fordele kapitalen i en portefølje basert på et risikovektet grunnlag. Kapitalallokering er prosessen der en investor deler kapitalen i en portefølje mellom forskjellige typer eiendeler. Den tradisjonelle porteføljetildelingen er 60% til aksjer og 40% til obligasjoner. Denne tildelingen fungerer imidlertid ikke bra under nedtrekk i aksjemarkedet og økonomisk ustabilitet. Risikoparitetstilnærmingen forsøker å unngå risikoen og skjevheter ved tradisjonell porteføljediversifisering. Det gir mulighet for konstruksjon av en optimal portefølje med tanke på volatiliteten til eiendelene som er inkludert i porteføljen.
Tradisjonell aktivaallokering
Den tradisjonelle visdommen er å fordele 60% av en portefølje til aksjer og 40% til obligasjoner og andre rentepapirer. Et annet vanlig maksimum er å trekke en investors alder fra 100 for å bestemme prosentandelen som skal allokeres til obligasjoner. Selv om dette helt sikkert vil skape en mer diversifisert portefølje enn å bare ha aksjer eller bare obligasjoner, kommer det ikke til å tåle volatilitet og økonomiske nedgangstider.
Med denne tradisjonelle porteføljetildelingen utgjør aksjer 90% av porteføljerisikoen. Historisk sett har aksjer hatt tre ganger volatiliteten til rentepapirer. Den høyere egenkapitalvolatiliteten overtar diversifiseringsfordelene ved obligasjonene. Den tradisjonelle porteføljetildelingen gikk ikke bra under finanskrisen i 2008, da aksjer falt dramatisk under periodens økte volatilitet. Risikoparitet unngår denne konsentrasjonen av risiko i aksjer.
Sikkerhetsmarkedslinje
Teorien om tildeling av risikoparitet er fokusert på å hjelpe investorer med å bygge porteføljer som er tilstrekkelig diversifiserte, men som fortsatt er i stand til å oppnå betydelig avkastning. Risikoparitet bruker konseptet om sikkerhetsmarkedslinjen som en del av tilnærmingen.
Sikkerhetsmarkedslinjen er en grafisk fremstilling av forholdet mellom risiko og avkastning av en eiendel. Den brukes i metoden for kapitalfastsettelse (CAPM). Linjens helning bestemmes av beta i markedet. Linjen skråner oppover. Jo større mulighet for tilbakelevering av en eiendel, jo høyere er risikoen forbundet med den eiendelen.
Det er en innebygd forutsetning at helningen på verdipapirmarkedslinjen er konstant. Den konstante skråningen er kanskje ikke nøyaktig. For den tradisjonelle tildelingen 60/40, må investorer ta større risiko for å oppnå akseptabel avkastning. Fordelene med diversifisering er begrenset ettersom risikofylte aksjer legges til porteføljen. Risikoparitet løser dette problemet ved å bruke gearing for å utjevne volatiliteten og risikoen på tvers av de forskjellige eiendelene i porteføljen.
Bruk av utnyttelse
Risikoparitet bruker gearing for å redusere og diversifisere aksjerisikoen i en portefølje, mens den fremdeles er rettet mot langsiktig utvikling. Forsiktig bruk av gearing i likvide midler kan redusere volatiliteten til aksjer alene. Risikoparitet søker aksjelignende avkastning for porteføljer med redusert risiko.
For eksempel har en portefølje med 100% tildeling til aksjer en risiko på 15%. Anta en portefølje som bruker moderat gearing på rundt 2, 1 ganger kapitalbeløpet i en portefølje med 35% tildelt aksjer og 65% til obligasjoner. Denne porteføljen har samme forventede avkastning som den uutleverte porteføljen, men med en årlig risiko på bare 12, 7%. Dette er en reduksjon på 15% i risikomengden.
Bruk av gearing kan videre brukes på porteføljer som inneholder andre eiendeler. Nøkkelen er at eiendelene i porteføljen ikke har en perfekt korrelasjon. Leverage brukes til å fordele risikoen likt mellom alle aktivaklassene som er inkludert i porteføljen. Å bruke gearing øker i vesentlig grad diversifiseringen i porteføljen. Dette reduserer den samlede porteføljerisikoen og gir fortsatt betydelig avkastning.
Korrelasjonens rolle
Korrelasjon er et viktig konsept for å konstruere en risikoparitetsportefølje. Korrelasjon er et statistisk mål på hvordan to formuespriser beveger seg i forhold til hverandre. Målet på en korrelasjonskoeffisient er et mål mellom -1 og +1. En korrelasjon på -1 representerer et perfekt omvendt forhold mellom to formuespriser. Så når den ene eiendelen går opp, vil den andre eiendelen gå ned hele tiden. En korrelasjon på +1 indikerer at det er et perfekt lineært forhold mellom de to formuesprisene. Begge eiendeler vil bevege seg i samme retning med samme størrelsesorden. Så når den ene eiendelen øker med 5%, vil den andre eiendelen øke med det samme beløpet. En korrelasjon på 0 indikerer at det ikke er noen statistisk sammenheng mellom formuesprisene.
Perfekt positive og negative korrelasjoner er generelt vanskelig å finne i finans. Fortsatt forbedrer mangfoldet i en portefølje, inkludert eiendeler som har negative korrelasjoner med hverandre. Korrelasjonsberegninger er basert på historiske data; det er ingen garanti for at disse korrelasjonene vil fortsette i fremtiden. Dette er en av hovedkritikkene av både moderne porteføljeteori (MPT) og risikoparitet.
Krav og styring om rebalansering
Bruk av gearing i en risikoparitetstilnærming krever rebalansering av eiendeler regelmessig. De gearede investeringene kan være nødvendig å utjevnes for å beholde volatilitetseksponeringen for hvert aktivaklassenivå. Strategier for risikoparitet kan bruke derivater, så disse stillingene krever aktiv styring.
I motsetning til aksjeaksjer, krever aktivaklasser som råvarer og andre derivater nærmere oppmerksomhet. Det kan være marginanrop som krever kontanter for å opprettholde en posisjon. Investorer kan også trenge å rulle stillinger til en annen måned i stedet for å holde kontrakter til utløpet. Dette krever aktiv styring av disse stillingene så vel som kontanter i porteføljen for å dekke eventuelle marginanrop. Det er også en høyere grad av risiko når du bruker gearing, inkludert risikoen for mislighold av motparter.
Likheter med moderne porteføljeteori
MPT og risikoparitetstilnærmingen har mye til felles. I følge MPT er den totale risikoen for en portefølje mindre enn risikoen for hver aktivaklasse hvis aktivaklassene ikke har en perfekt korrelasjon. MPT søker på samme måte å konstruere en portefølje langs den effektive grensen ved å inkludere diversifiserte eiendeler basert på korrelasjoner. Både MPT og risikoparitetstilnærmingen ser på den historiske sammenhengen mellom ulike aktivaklasser i porteføljekonstruksjon. Økende diversifisering kan redusere den samlede porteføljerisikoen.
