AQR, et stort hedgefond grunnlagt av den berømte investoren Cliff Asness, bruker en strategi for statistisk arbitrage ved å ta en kort posisjon i aksjer med høy beta og en lang posisjon i aksjer med lav beta. Denne strategien er kjent som et spill mot beta. Teorien er basert på påståtte ineffektivitet med prisfastsettelsesmodellen for kapitalforvaltning, eller CAPM, på grunn av at store midler blir begrenset i hvilken type gearing de kan utnytte og risikoen de kan ta. Beta er et statistisk mål på risikoen for en individuell aksje eller portefølje mot markedet som helhet. Uttrykket veddemål mot beta ble myntet fra noen få økonomiske artikler skrevet av skaperne av strategien.
Beta
Beta er et mål på risikoen som ikke kan reduseres ved diversifisering. En beta av en betyr at en aksje eller portefølje beveger seg nøyaktig i takt med det større markedet. En beta større enn en indikerer at en eiendel med høyere volatilitet har en tendens til å bevege seg opp og ned med markedet. En beta på mindre enn en indikerer en eiendel som er mindre ustabil enn markedet eller en eiendel med høyere volatilitet som ikke er korrelert med det større markedet. En negativ beta viser at en eiendel beveger seg omvendt til det totale markedet. Noen derivater som salgsopsjoner har gjennomgående negative betas.
CAPM
CAPM er en modell som beregner forventet avkastning på en eiendel eller portefølje. Formelen bestemmer forventet avkastning som den rådende risikofri rente pluss avkastningen i markedet minus risikofri rente ganger aksjens beta. Sikkerhetsmarkedslinjen, eller SML, er et resultat av CAPM. Den viser en forventet avkastning som en funksjon av ikke-diversifiserbar risiko. SML er en rett linje som viser avkastning av risiko for et aktivum. SML-helningen er lik markedsrisikopremien. Markedsrisikopremien er forskjellen mellom forventet avkastning på en markedsportefølje og den risikofrie renten.
Sats mot Beta-strategi
Den grunnleggende innsatsen mot betastrategi er å finne eiendeler med høyere betas og ta en kort posisjon i dem. Samtidig tas en utnyttet langposisjon i eiendeler med lavere betas. Ideen er at de høyere beta-eiendelene er overprisede og de lavere beta-eiendelene er underpriset. Teorien stiller at prisene på aksjene etter hvert kommer i tråd med hverandre. Dette er egentlig en statistisk arbitrage-strategi der prisene på eiendelene kommer tilbake til medianpris kontra risiko. Denne medianen er definert som SML.
Et hovedmål for CAPM er at alle rimelige investorer investerer pengene sine i en portefølje med høyest forventet meravkastning per risikeenhet. Den forventede meravkastningen per risikoenhet er kjent som Sharpe-forholdet. Investoren kan deretter utnytte eller redusere denne gearingen basert på hans individuelle risikopreferanser. Imidlertid er mange store aksjefond og individuelle investorer begrenset i mengden av gearing de kan bruke. Som et resultat har de en tendens til å overvekt porteføljene sine mot høyere beta-eiendeler for å forbedre avkastningen.
Denne vippingen mot høyere beta-aksjer indikerer at disse eiendelene krever lavere risikojustert avkastning sammenlignet med lavere beta-eiendeler. I hovedsak mener noen eksperter hellingen av SML-linjen er for flat for det amerikanske markedet kontra CAPM. Dette skaper angivelig en prisavvik i markedet der noen prøver å tjene penger. Noen økonomiske papirer med historisk backtesting har vist overlegen Sharpe-forhold sammenlignet med markedet som helhet.
I undersøkelsen av dette fenomenet har AQR konstruert markedsnøytral spill mot betafaktorer som kan brukes til å måle denne ideen. Som en praktisk sak lider resultatene av denne strategien på grunn av provisjoner og andre handelsutgifter. Som sådan kan det ikke være nyttig for enkeltinvestorer. Strategien krever sannsynligvis en stor mengde kapital og tilgang til lave handelskostnader for å lykkes.
