Hva er gratis kontantstrøm (FCF)?
Fri kontantstrøm (FCF) representerer de kontantene et selskap genererer etter å ha regnskapsført kontantstrømmer for å støtte driften og opprettholde sine formue. I motsetning til inntjening eller nettoinntekt, er fri kontantstrøm et mål på lønnsomheten som ekskluderer ikke-kontante utgifter i resultatregnskapet og inkluderer utgifter til utstyr og eiendeler samt endringer i arbeidskapital fra balansen.
Rentebetalinger er ekskludert fra den generelt aksepterte definisjonen av fri kontantstrøm. Investeringsbankfolk og analytikere som trenger å evaluere et selskaps forventede ytelse med forskjellige kapitalstrukturer, vil bruke variasjoner av fri kontantstrøm som fri kontantstrøm for firmaet og fri kontantstrøm til egenkapitalen, som er justert for rentebetalinger og låneopptak.
I likhet med salg og inntjening blir den frie kontantstrømmen ofte vurdert per aksje for å evaluere effekten av utvanningen.
Viktige takeaways
- Fri kontantstrøm (FCF) representerer kontantene som er tilgjengelig for kreditorer og investorer i et selskap, etter å ha regnskapsført alle driftsutgifter og investeringer i kapital.FCF avstemmer nettoinntekter ved å justere for ikke-kontante utgifter, endringer i arbeidskapital og kapitalutgifter (CAPEX). Som et mål på lønnsomhet er FCF mer utsatt for svingninger enn nettoinntekt. FCF kan imidlertid, som et tilleggsverktøy for analyse, avsløre problemer i det grunnleggende før de oppstår i resultatregnskapet.
Forstå gratis kontantstrøm
Forstå gratis kontantstrøm (FCF)
Fri kontantstrøm (FCF) er kontantstrømmen som er tilgjengelig for alle kreditorer og investorer i et selskap, inkludert vanlige aksjeeiere, foretrukne aksjonærer og långivere. Noen investorer foretrekker FCF eller FCF per aksje fremfor inntjening eller inntjening per aksje som et mål på lønnsomhet fordi det fjerner ikke-kontante poster fra resultatregnskapet. Fordi FCF står for investeringer i eiendom, anlegg og utstyr, kan det imidlertid være klumpet og ujevnt over tid.
Fordelene med gratis kontantstrøm (FCF)
Fordi FCF står for endringer i arbeidskapital, kan det gi viktig innsikt i verdien av et selskap og helsen til dens grunnleggende trender. For eksempel kan en reduksjon i betalte kontoer (utstrømning) bety at leverandører krever raskere betaling. En reduksjon i kundefordringer (innstrømning) kan bety at selskapet samler inn kontanter fra kundene raskere. En økning i varelager (utstrømning) kan indikere en bygningsmasse med usolgte produkter. Å inkludere arbeidskapital i et mål på lønnsomhet gir en innsikt som mangler i resultatregnskapet.
Anta for eksempel at et selskap hadde tjent 50 000 000 dollar per år i nettoinntekt hvert år det siste tiåret. På overflaten virker det som stabilt, men hva om FCF har falt ned de siste to årene etter hvert som varebeholdningen økte (utstrømning), kundene begynte å utsette betalinger (utstrømning) og leverandørene begynte å kreve raskere betalinger (utstrømning) fra firmaet? I denne situasjonen ville FCF avsløre en alvorlig økonomisk svakhet som ikke ville vært tydelig fra en undersøkelse av resultatregnskapet alene.
FCF er også nyttig som utgangspunkt for potensielle aksjonærer eller långivere for å vurdere hvor sannsynlig selskapet vil kunne betale sitt forventede utbytte eller renter. Hvis selskapets gjeldsbetalinger trekkes fra FCF (Free Cash Flow to the Firm), vil en utlåner ha en bedre ide om kvaliteten på kontantstrømmer som er tilgjengelige for ytterligere lån. Tilsvarende kan aksjonærer bruke FCF minus rentebetalinger for å tenke på forventet stabilitet i fremtidige utbytteutbetalinger.
Begrensninger i gratis kontantstrøm (FCF)
Se for deg at et selskap har en inntjening før avskrivninger, amortiseringer, renter og skatter (EBITDA) på 1 000 000 dollar i et gitt år. Anta også at dette selskapet ikke har hatt noen endring i arbeidskapital (omløpsmidler - kortsiktig gjeld), men at de kjøpte nytt utstyr til en verdi av 800 000 dollar på slutten av året. Utgiftene til det nye utstyret vil bli spredt over tid via avskrivninger i resultatregnskapet, noe som avligner virkningen på inntjeningen.
Imidlertid, fordi FCF kontoer for pengene brukt på nytt utstyr i inneværende år, vil selskapet rapportere $ 200 000 FCF ($ 1 000 000 EBITDA - $ 800 000 utstyr) på $ 1 000 000 av EBITDA det året. Hvis vi antar at alt annet forblir det samme og det ikke er ytterligere innkjøp av utstyr, vil EBITDA og FCF være like igjen neste år. I denne situasjonen vil en investor måtte bestemme hvorfor FCF dyppet så raskt ett år bare for å gå tilbake til tidligere nivåer, og om den endringen sannsynligvis vil fortsette.
Beregning av gratis kontantstrøm (FCF)
FCF kan beregnes ved å starte med kontantstrømmer fra driftsaktiviteter i kontantstrømoppstillingen fordi dette tallet allerede har justert inntjening for ikke-kontante utgifter og endringer i arbeidskapital.
Resultatregnskapet og balansen kan også brukes til å beregne FCF.
Andre faktorer fra resultatregnskap, balanse og kontantstrømoppstilling kan brukes til å komme frem til samme beregning. Hvis for eksempel ikke EBIT ble gitt, kunne en investor komme frem til riktig beregning på følgende måte.
Selv om FCF er et nyttig verktøy, er det ikke underlagt de samme kravene til finansiell informasjon som andre poster i regnskapet. Dette er uheldig fordi hvis du justerer for det faktum at kapitalutgifter (CAPEX) kan gjøre beregningen litt "klumpete", er FCF en god dobbeltsjekke på selskapets rapporterte lønnsomhet. Selv om innsatsen er verdt det, er det ikke alle investorer som har bakgrunnskunnskap eller er villige til å bruke tiden til å beregne antallet manuelt.
Hvordan definere “god” gratis kontantstrøm (FCF)
Heldigvis vil de fleste økonomiske nettsteder gi et sammendrag av FCF eller en graf over FCFs trend for de fleste offentlige selskaper. Imidlertid gjenstår den virkelige utfordringen: hva utgjør god gratis kontantstrøm? Mange selskaper med veldig positiv gratis kontantstrøm vil ha elendige aksjetrender, og det motsatte kan også være sant.
Ved å bruke trenden til FCF kan du hjelpe deg med å forenkle analysen.
Et konsept vi kan låne fra tekniske analytikere er å fokusere på trenden over tid med grunnleggende ytelser i stedet for de absolutte verdiene til FCF, inntjening eller inntekter. I hovedsak, hvis aksjekursene er en funksjon av de underliggende prinsippene, bør en positiv FCF-trend være korrelert med positive aksjekursutvikler i gjennomsnitt.
En vanlig tilnærming er å bruke stabiliteten til FCF-trender som et mål på risiko. Hvis trenden til FCF er stabil de siste fire til fem årene, er det sannsynlig at hause trender i aksjen blir forstyrret i fremtiden. Fallende FCF-trender, spesielt FCF-trender som er veldig forskjellige sammenlignet med inntjening og salgstrender, indikerer imidlertid en større sannsynlighet for negativ prisutvikling i fremtiden.
Denne tilnærmingen ignorerer FCFs absolutte verdi for å fokusere på skråningen til FCF og dens forhold til prisutvikling.
Eksempel på gratis kontantstrøm (FCF)
Tenk på følgende eksempel:
Hva vil du konkludere med aksjens sannsynlige kursutvikling med avvikende grunnleggende ytelse?
Basert på disse trendene, vil en investor være på vakt om at noe kanskje ikke går bra med selskapet, men at problemene ikke har nådd det såkalte “overskriftenummeret” - inntekter og inntekter per aksje (EPS). Hva kan forårsake disse problemene?
Investere i vekst
Et selskap kan ha forskjellige trender som disse fordi ledelsen investerer i eiendom, anlegg og utstyr for å vokse virksomheten. I forrige eksempel kunne en investor oppdage at dette er tilfelle ved å se om CAPEX vokste i 2016-2018. Hvis FCF + CAPEX fortsatt var oppadgående, kan dette scenariet være en god ting for aksjens verdi.
Lagerbeholdning
Mellom 2015 og 2016 økte Deckers Outdoor Corp (DECK), kjent for sine UGG-støvler, med litt mer enn 3%. Imidlertid vokste lageret med mer enn 26%, noe som fikk FCF til å falle det året selv om inntektene økte. Ved å bruke denne informasjonen, kan en investor ha ønsket å undersøke om DECK ville være i stand til å løse sine inventarproblemer eller om UGG-støvelen ganske enkelt falt ut av moten, før han foretok en investering med potensial for ekstra risiko.
Kredittproblemer
En endring i arbeidskapital kan være forårsaket av lagersvingninger eller av et skifte i kundefordringer og fordringer. Hvis et selskaps salg sliter, slik at de utvider mer generøse betalingsbetingelser til kundene, vil kundefordringene øke, noe som kan utgjøre en negativ justering av FCF. Alternativt er kanskje et selskaps leverandører ikke villige til å utvide kreditt så sjenerøst og krever nå raskere betaling. Det vil redusere leverandørgjeld, noe som også er en negativ justering av FCF.
Fra 2009 til og med 2015 hadde mange solselskaper å gjøre med denne eksakte typen kredittproblemer. Salg og inntekt kan bli oppblåst ved å tilby mer generøse vilkår til kunder. Fordi dette problemet var viden kjent i bransjen, var leverandørene imidlertid mindre villige til å utvide vilkårene og ønsket å få betalt av solselskap raskere. I denne situasjonen var avviket mellom de grunnleggende trender tydelig i FCF-analyse, men ikke umiddelbart åpenbar bare ved å undersøke resultatregnskapet alene.
