Major Moves
Forrige gang vi mottok Feds fremtidsrettede estimater for renter og vekst var i desember i fjor. Den gangen inkluderte medianestimatet for rente over natten ved utgangen av 2019 to stigninger til i 2019. Siden den gang hadde handelsmenn gått over til en antakelse om at det var null sjanse for en renteoppgang og 25% sjanse for en rente kuttet innen utgangen av året da veksten har avtatt i Asia, Europa og store deler av Nord-Amerika.
Risikoen i dag var at Fed ikke ville matche markedet og la egne estimater være høyere enn forventet. Heldigvis var Feds nye anslag langt lavere og indikerte ingen renteoppgang for 2019 da de ble oppdatert i ettermiddag. Investorer trenger ikke lenger å bekymre seg for at Fed vil føre til en markedsnedgang på kort sikt, noe som skal være bra for investorer i både obligasjoner og aksjer.
Imidlertid er en mer uformell holdning ikke like god for alle aksjer. Utbyttebetalere bør få et løft, men selskaper som tjener renter vil sannsynligvis ta en hit. Som du for eksempel kan se i tabellen nedenfor, reverserte Bank of America Corporation (BAC) det nylige utbruddet og ble sugd tilbake til handelskanalen fra januar til februar. Andre rentesensitive grupper som forsikringsselskaper, meglere og investeringsledere vil trolig også ta en hit etter dagens kunngjøring.
S&P 500
Som jeg har nevnt i tidligere Chart Advisor-utgaver, er Fed-dager utsatt for en merkelig slags whipsaw. I løpet av de siste 11 årene, uansett hva markedet gjør de første 10-15 minuttene etter kunngjøringen, er reversert ved slutten av sesjonen 75% av tiden. Selv om dette er interessant, tror jeg ikke at noen utenom daghandlere virkelig kunne utnytte mønsteret.
Det som er viktigere for investorene er om dagens whipsaw er forutsigbar for hvor markedet vil være om 10 til 30 dager. I studiene jeg har utført, er det en mild hausse skjevhet 30 dager etter Fed-kunngjøringen hvis den første reaksjonen var positiv. Hvis den innledende reaksjonen var negativ (for eksempel etter en uventet renteøkning), er det en litt negativ skjevhet. Det er ikke et sterkt nok mønster for å rettferdiggjøre store endringer i en investeringsstrategi, men historien antyder at handelsmenn fortsatt bør forvente en mild, haussekant gjennom midten av april.
:
Hva er en whipsaw?
Hvordan bli en dagtrader
3 verdipapirer å se foran Fed
Risikoindikatorer - Langsiktige renter
Fra et risikoperspektiv kan en sak som jeg er veldig opptatt av høres litt motstridende ut i fra dagens nyheter, som er fallende renter. For å være tydelig, hva Fed gjorde i dag var lavere forventninger om at dagrenten eller den føderale fondssatsen ville bli hevet i 2019. Dette er annerledes enn renten på lengre sikt som avkastningen på den 10-årige statskassen. Noen ganger beveger disse rentene seg i samme retning - men i det siste har de beveget seg annerledes, noe som er en potensiell kilde til bekymring.
Etter Fed-kunngjøringen og styreleder Jerome Powells kommentarer, falt for eksempel avkastningen på det 10-årige statskassen mer enn 3%. Den 10-årige avkastningen (TNX) er nært knyttet til andre forbrukerrenter som pantelån, kredittkort, billån og studiefinansiering. Selv om en synkende TNX kan høres ut som en god ting, tyder det på en mangel på selvtillit rundt vekst.
Problemet er at investorer som gir kapitalen som skal lånes ikke blir incentiverte til å gjøre det hvis de bare kan tjene veldig lave renter. Fallende priser kan også være et resultat av lav etterspørsel etter låntaker. Begge scenariene er ikke en god indikator for vekst. Som du ser i følgende diagram, droppet TNX ut av det symmetriske trekantmønsteret 8. mars, og nedgangen etter det signalet ble fremskyndet i dag etter Fed-kunngjøringen.
Det dette forteller oss er at markedet ikke er klart til å kollapse, men avkastningen kan være veldig ujevn fra en bransjegruppe til den neste. Økonomi og teknologi henger vanligvis mens rentene synker, mens inntektslager (verktøy, forbrukerheft) og detaljhandel normalt vil gjøre det bedre. Eiendomsaksjer bør også dra fordel av lavere renter, men reaksjonen kan være mer uforutsigbar i den gruppen.
:
Hva er det symmetriske trekantmønsteret?
ETF-er med små capser ser ut til å våkne fra dvalemodus
6 aksjer med 'Prising Power' som er klar til å løpe foran markedet
Ergo: Aksjer er fortsatt bra, men Outlook blir uklart
Jeg forventer ikke at Feds handlinger vil endre mye om markedet på kort sikt. Fed antok sannsynligvis en potensiell kule ved å senke prognosene for den føderale fondskursen, men investorene er mye mer bekymret for vekst enn pluss eller minus 25 basispunkter i finansieringsraten over natten.
Det er her lengre renter kan gi ytterligere retning. Akkurat nå er utsiktene ikke bearish, men det blir litt skyet. Fed gjorde hva de kunne i dag for å berolige investorer, men veksten i Europa, Asia og Nord-Amerika avtar fortsatt, noe som gjør siste halvdel av 2019 mer av et ukjent.
