Aksjer tumlet forrige onsdag på inversjonshysteri med avkastningskurve, da spredningen mellom avkastningen på 10-årige amerikanske statsobligasjoner og andelen av to-års-sedler gikk negativt for første gang siden finanskrisen. Men heller enn å advare kundene sine om å komme seg ut av aksjemarkedet, anbefaler Bank of America et par børshandlede fond (ETF-er) i energi- og teknologisektorene som sannsynligvis vil komme til nytte i løpet av de neste 12 månedene.
En omvendt avkastningskurve har historisk sett vært et pålitelig advarselstegn for at en lavkonjunktur kommer, og inversjonen av 2s10-tallet er et spesielt illevarslende signal. Men det er bare et tegn, ikke det som forårsaker en lavkonjunktur i seg selv, og historien forteller oss også at det er vanskelig å bestemme nøyaktig når den antatte lavkonjunkturen vil treffe. Å forutsi når skaden vil komme til å ta utslag på aksjemarkedene er en like prekær øvelse.
Hva det betyr for investorer
Folk gjør likevel spådommer. Data fra Credit Suisse viste at aksjer typisk har cirka 18 måneders gevinst etter 2s10-tallet inversjon til avkastningen begynner å bli negativ. BofAs analytikere indikerer at gjennomsnittlig og median lang tid mellom inversjon og starten av en resesjon er henholdsvis 15, 1 og 16, 3 måneder, ifølge CNBC.
"Noen ganger topper S&P 500 seg i løpet av to til tre måneder etter en inversjon på 210-tallet, men det kan ta ett til to år for en S&P 500-topp etter en inversjon, " skrev BofAs tekniske strateg strateg Suttmeier. "Det typiske mønsteret er inverteringen av avkastningskurven, S&P 500 topper en gang etter at kurven inverterer, og den amerikanske økonomien går i resesjon seks til syv måneder etter toppene i S&P 500."
Med tanke på at det fortsatt kan være litt tid igjen før det tiår lange tyretreffet avsluttes, anbefaler BofA-strateg Mary Ann Bartels Energy Select Sector SPDR ETF (XLE) og Vanguard Information Technology ETF (VGT). Henstillingen hennes er basert på hvordan sektorene fondene tilhører historisk fungerer i løpet av 12-månedersperioden etter en inversjon i rentekurven samt spesifikke egenskaper ved fondene.
Energisektoren har overgått det bredere aksjemarkedet med gjennomsnittlig 7, 3% i løpet av de 12 månedene som fulgte etter hver av de syv inversjonene i 2s10s avkastningskurve siden 1965, og har gjort det 80% av tiden. Kombiner den historiske ytelsen med sektorens nylige underprestasjon, som kan fungere for å dempe den fra bredere markedssvakhet, og energilagene plutselig ser ut som sterke kandidater til å vinne spill neste år.
Det som gjør XLE spesielt attraktiv blant andre energi-ETF-er er dens effektivitetsegenskaper - egenskaper som gir maksimale resultater med minimalt input - og tekniske egenskaper. Fondet har et konkurransedyktig utgiftsforhold (ER), den beste NAV-sporing, høyeste likviditetsmarked i sekundærmarkedet, strammeste handelsspread og prismoment 300 bps over gjennomsnittet i gjennomsnitt, ifølge Bartels.
Selv om teknologisektoren ikke er så sterk som energisektoren, har den også historisk overgått det bredere markedet i løpet av de 12 månedene etter inversjoner fra avkastningskurven siden 1965. Tech er også den sektoren som er mest utsatt for fart og vekst, som begge er faktorer som har en tendens til å utkonkurrere på slutten av oksemarkedene. VGT er BofAs toppteknologiske valg, og har det nest laveste utgiftsforholdet blant sine jevnaldrende, relativt stramme handelsspread og anstendig prismoment.
Mens noen sektorer har vist seg å stige på avkastningskurvens inversjon, har andre vaklet. Forbrukerens skjønn, i motsetning til energi og teknologi, har underprestert det bredere aksjemarkedet med 9, 1% i løpet av de 12 månedene som fulgte etter hver inversjon i 2000-årene siden 1965.
Ser fremover
Men ikke alle inversjoner av avkastningskurven er de samme. Siden det bare er et advarseltegn og ikke en årsaksfaktor, bør enhver inversjon veies mot andre økonomiske indikatorer og plasseres i den større makroøkonomiske konteksten. På den noten bekrefter den pågående handelskrigen mellom USA og Kina midt i tegn til en langsommere voksende global økonomi de bearish utsiktene.
