Hva er en Cram-Up?
En cram-up er når junior klasser av kreditorer pålegger en cramdown på senior klasser av kreditorer under en konkurs eller omorganisering. I en cram-up kan et selskap som står overfor konkurs ikke tvinge kreditorer til å akseptere kompromisser til sine krav utenfor rettssalen, men kreditorene selv kan gå med på vilkårene.
Hvis nok kreditorer i juniorklassen samtykker til vilkårene som er gitt av et selskap som søker å refinansiere, kan de tvinge holdouts til å være bundet til avtalen, og derfor presse refinansieringen opp. Seniorklasser av kreditorer vil derfor bli tvunget til å godta vilkårene, selv om de ikke er like gode som den opprinnelige avtalen. En cram-up kan også bli referert til som gjeldsinnsetting.
Viktige takeaways
- En cram-up er når junior klasser av kreditorer pålegger en cramdown på senior klasser av kreditorer under en konkurs eller omorganisering. Hvis nok kredittkreditter i juniorklassen samtykker til vilkårene som er gitt av et selskap som søker refinansiering, kan de tvinge holdouts til å være bundet til avtalen, og derfor presse refinansieringen opp. Det er to primære cram-up-metoder: reinstatement og usannsynlig tilsvarende. kjennelse i kapittel 11-prosedyren til Charter Communications Inc. (CHTR) i 2009 ga juridisk støtte til cram-ups.
Forstå Cram-Up
For bedre å forstå en cram-up er det nyttig å først definere cramdowns. Bekjempelsesbestemmelsen, skissert i konkursreglene § 1129 (b), tillater en konkursdomstol å ignorere innsigelsene fra en sikret kreditor og godkjenne en debitors omorganiseringsplan så lenge den er "rettferdig og rettferdig."
I virkeligheten er en cram-up en omvendt cramdown. I stedet for at en konkursreorganisasjon blir tvunget til bestemte grupper av kreditorer av retten, tvinger junior- eller underordnede kreditorer vilkårene for en omorganisering på andre kreditorer som kan holde opp omorganiseringen.
Seniorsikrede kreditorer kan forfølge et salg av eiendeler - noe som vil resultere i tilstrekkelig utbytte til å tilfredsstille egen gjeld, men kan redusere eller negere en betydelig utvinning for juniorkreditorer - eller en reforhandling av vilkår på grunn av endringer i omstendighetene. En fullstendig omorganiseringsplan vil omstrukturere en sikret gjeld uten samtykke fra långivere ved å betale gjelden fullt ut over tid.
Cram-Up Metoder
Det er to primære cram-up-metoder: reinstatement og inducerbar ekvivalent.
Oppfriskning
I en gjeninnsetting av oppsamling holdes gjelds løpetid på pre-konkursnivå, inkasso blir redusert, og misligholdt gjeld "kurert." Långivere blir kompensert for skader, men gjeldsbetingelsene holdes de samme.
Ubrukelig ekvivalent
En indusjonsbar ekvivalent, som er mer brukt, innebærer å betale en strøm av kontantbetalinger til kreditorer som tilsvarer det skyldige beløpet. Mens dette skjer, opprettholder kreditorene sine panterett, noe som kan gjøre det vanskelig for et selskap etter omstrukturering å opprettholde midlene som er nødvendige for arbeidskapital.
Cram-Up History
Den fullstendige metoden for gjeninnføring av gjeld hadde en betydelig vekst i kjølvannet av den store resesjonen. I årene frem mot lavkonjunkturene utnyttet mange selskaper lett tilgang til kreditt og bygde opp fjell av gjeld.
Da lavkonjunkturen rammet, fordampet utlånsaktiviteten og eksisterende finansiering før ble uoverkommelig dyrt. Som svar, bestemte noen låntakere i kapittel 11 seg for å redusere balansen ved å gjeninnføre gunstige lån.
En sentral kjennelse i kapittel 11-behandlingen av Charter Communications Inc. (CHTR) i 2009 ga juridisk støtte til cram-ups. Telekommunikasjons- og massemedieselskapet søkte om forhåndsarrangert konkurs i mars 2009, bevæpnet med en omstillingsplan, i samsvar med juniorlångivere, for å slette rundt 8 milliarder dollar av gjelden og gjeninnføre 11, 8 milliarder dollar i seniorgjeld.
Senere samme år, i november, ble Charter Communications konkursplan godkjent, til tross for at mange av seniorkassegiverne innvendte seg mot den - strategien besto av at enorme mengder gjeld låst fast til under markedsrenten.
