Hva er en kollateralisert låneplikt (CLO)?
En sikkerhetsstillet låneplikt (CLO) er en enkelt sikkerhet støttet av en gjeldspulje. Ofte er dette selskapslån som har lav kredittvurdering eller utnyttede oppkjøp foretatt av et private equity-selskap for å ta kontrollerende interesse i et eksisterende selskap. En sikkerhetslånsforpliktelse ligner en sikkerhetslån (CMO), bortsett fra at den underliggende gjelden er av en annen type og karakter - et selskapslån i stedet for et pantelån.
Med en CLO mottar investoren planlagte gjeldsutbetalinger fra de underliggende lånene, og påtar seg mesteparten av risikoen i tilfelle låntakere misligholder. I bytte mot å ta standardrisikoen tilbys investoren større mangfold og potensialet for høyere avkastning enn gjennomsnittet. Standard er når en låntaker ikke klarer å betale på et lån eller et pantelån i en lengre periode.
Collateralized Loan Obligation (CLO)
Hvordan sikkerhetsstillede låneplikter (CLO) fungerer
Lån - vanligvis banklån til foretak - som er rangert under investeringsklasse, blir først solgt til en CLO-sjef som pakker flere (vanligvis 100 til 225) lån sammen og administrerer konsolideringer, kjøper og selger aktivt. For å finansiere kjøp av ny gjeld, selger CLO-sjefen andeler i CLO til utenforstående investorer i en struktur kalt trancher. Hver passe er et stykke av CLO, og det dikterer hvem som skal utbetales først når de underliggende lånebetalingene blir utført. Det dikterer også risikoen forbundet med investeringen siden investorer som betales sist har en høyere risiko for mislighold fra de underliggende lånene. Investorer som først blir utbetalt har lavere samlet risiko, men de får mindre renteutbetalinger, som et resultat. Investorer som er i senere trancher kan få utbetalt sist, men rentebetalingene er høyere for å kompensere for risikoen.
Viktige takeaways
- En sikkerhetsstillet låneplikt (CLO) er en enkelt sikkerhet støttet av en mengde gjeld. CLOs er ofte selskapslån med lav kredittvurdering eller utnyttede oppkjøp gjort av private equity-selskaper for å ta kontrollerende interesse i et selskap. Med en CLO, investoren mottar planlagte gjeldsutbetalinger fra underliggende lån, forutsatt at mesteparten av risikoen er hvis låntakere misligholder.
Det er to typer trancher: gjeldsrenter og egenkapitalandeler. Gjeldsandeler behandles akkurat som obligasjoner og har kredittvurderinger og kupongbetalinger. Disse gjeldstranene er alltid foran på linjen når det gjelder tilbakebetaling, selv om det innenfor gjeldstransjene også er en pecking-ordre. Egenkapitalandeler har ikke kredittrating og blir utbetalt etter alle gjeldstrancher. Aksjetrancher får sjelden en kontantstrøm, men tilbyr eierskap i CLO selv i tilfelle salg.
En CLO er et aktivt administrert instrument: ledere kan - og gjøre - kjøpe og selge individuelle banklån i den underliggende sikkerhetspuljen i et forsøk på å score gevinster og minimere tap. I tillegg er det meste av en CLOs gjeld støttet av sikkerhet av høy kvalitet, noe som gjør avvikling mindre sannsynlig og gjør den bedre rustet til å motstå markedsvolatilitet.
CLOs tilbyr avkastning høyere enn gjennomsnittet fordi en investor påtar seg mer risiko ved å kjøpe gjeld som er rangert.
Spesielle hensyn for CLOs
Noen hevder at en CLO ikke er så risikabelt. En studie av Guggenheim Investments, et kapitalforvaltningsfirma, fant at CLO-er fra 1994 til 2013 opplevde betydelig lavere misligholdsrenter enn selskapsobligasjoner. Likevel er det sofistikerte investeringer, og typisk er det bare store institusjonelle investorer som kjøper trancher i en CLO. Med andre ord, stordriftsselskaper, som forsikringsselskaper, kjøper raskt gjeldsrenter på seniornivå for å sikre lav risiko og jevn kontantstrøm. Verdipapirfond og ETF kjøper normalt gjeldstraner på juniornivå med høyere risiko og høyere renteutbetalinger. Hvis en individuell investor investerer i et verdipapirfond med juniorgjeld, vil den investoren påta seg den proporsjonale risikoen for mislighold.
