Hva er en Bull Flattener?
En okseflatere er et avkastningsmiljø der langsiktige priser synker raskere enn kortsiktige rater. Det fører til at avkastningskurven flater ut etter hvert som kort- og lang sikt begynner å konvergere.
NØKKELFRAGG
- En okseflater er et avkastningsmiljø der langsiktige rater synker raskere enn kortsiktige renter. På kort sikt er en okseflater et bullish tegn som vanligvis følges av høyere aksjekurser og økonomisk velstand. På lang sikt fører ofte en okseutflater til lavere avkastning for obligasjoner og aksjer.
Slik fungerer en okseflat
Rentekurven er en graf som viser avkastningen av obligasjoner med lignende kvalitet mot løpetiden, som spenner fra kortest til lengst. Avkastningskurver er vanligvis konstruert ved bruk av amerikanske statspapirer. Rentekurven viser avkastningen på obligasjoner med løpetid fra 3 måneder til 30 år. I et normalt rentemiljø skrår kurven oppover fra venstre mot høyre. Obligasjoner med kortsiktig løpetid har vanligvis lavere avkastning enn obligasjoner med langsiktig løpetid fordi de har lavere renterisiko.
Ulike faktorer påvirker de korte og lange endene av avkastningskurven. Den korte enden av rentekurven basert på kortsiktige renter bestemmes av forventningene til Federal Reserve-policyen om renter. Den korte enden stiger når Fed forventes å heve rentene og faller når investorene forventer rentekutt. Den lange enden av avkastningskurven er påvirket av faktorer som inflasjonsutsikter, investoretterspørsel, føderalt budsjettunderskudd og forventet økonomisk vekst.
Avkastningskurven kan brettes eller flates. Når avkastningskurven bratt, blir spredningen mellom kortsiktig og langsiktig rente utvidet, slik at kurven virker brattere. En flatere rentekurve oppstår derimot når spredningen mellom langsiktig og kortsiktig rente på obligasjoner avtar. En flatner kan enten være en bjørneflatner eller en okseutflater.
I en okseflatner faller de langsiktige rentene raskere enn kortsiktige renter, noe som gjør avkastningskurven flatere. Når rentekurven flater ut som et resultat av at kortsiktige renter stiger raskere enn langsiktige renter, er det en bjørneflatner. Denne endringen i rentekurven går ofte foran at Fed øker kortsiktige renter, noe som er bearish for både økonomien og aksjemarkedet.
Fordeler med en Bull Flattener
En okseflatner blir sett på som en bullish indikator for økonomien. Det kan indikere at investorer forventer at inflasjonen vil falle på lang sikt, noe som vil føre til relativt lavere langsiktige renter. Hvis spådommen om lavere langsiktig inflasjon går i oppfyllelse, har Fed mer rom for å senke de kortsiktige rentene. Når Fed senker kortsiktige renter, anses det generelt som bullish for både økonomien og aksjemarkedet. En okseutflater kan også forekomme ettersom flere investorer velger langsiktige obligasjoner i forhold til kortsiktige obligasjoner, noe som fører til at langsiktige obligasjonspriser stiger og reduserer avkastningen.
En okseflatere blir vanligvis, men ikke alltid, fulgt av gevinster i aksjemarkedet og vekst i økonomien.
Ulemper med en Bull Flattener
Mens en tyreflat er vanligvis hauss i det meste av økonomien på kort sikt, er langtidseffektene ganske forskjellige. En okseutflater drives ofte av fallende renter, som direkte øker obligasjonspriser og avkastning på kort sikt. Imidlertid betyr høyere obligasjonspriser lavere avkastning og lavere avkastning for obligasjoner i fremtiden. Det er nettopp de lavere forventede avkastningene for obligasjoner som driver investorer inn i aksjemarkedet. Det hever aksjekursene på kort sikt, men høyere aksjekurser betyr lavere utbytteutbytte og lavere avkastning for aksjer på lang sikt.
En okseutflater kan til og med forekomme fordi forventet langsiktig vekst, snarere enn inflasjon, falt. Det er imidlertid sjelden fordi økonomisk vekst er mye mer stabil og forutsigbar enn inflasjon.
Eksempel på en Bull Flattener
Når avkastningen på langsiktige obligasjoner faller raskere enn rentene på kortsiktige obligasjoner, begynner rentene å konvergere i et normalt rentemiljø. Konvergensen flater på sin side avkastningskurven når den plottes på en graf. Anta at to-årige statsobligasjoner gir 2, 07%, og ti-årige statsobligasjoner gir 2, 85% 9. februar. 10. mars gir to-årige statsobligasjoner 2, 05%, mens ti-årige statskasser gir 2, 35%. Forskjellen gikk fra 78 basispoeng til 30 basispunkter, så avkastningskurven flatet ut. Utflatningen skjedde fordi den lange enden, det ti år lange statskassen, falt med 50 basispunkter sammenlignet med nedgangen på 2 basispunkter i den korte enden, den toårige statskassen. Langsiktige priser sank raskere enn kortsiktige renter, så det var en okseflat.
