Bankaksjer er beryktet for å handle til priser under bokført verdi per aksje, selv når en banks inntekter og inntekter øker. Når bankene vokser seg større og utvides til utradisjonell finansiell virksomhet, spesielt handel, blir risikoprofilene deres flerdimensjonale og vanskeligere å konstruere, noe som øker usikkerheter i virksomheten og investeringene. Dette er antagelig hovedårsaken til at bankaksjer har en tendens til å bli konservativt verdsatt av investorer som må være bekymret for en banks skjulte risikoeksponeringer. Å handle for sine egne kontoer som forhandlere i ulike finansielle derivatmarkeder utsetter bankene for potensielt store tap, noe investorer har bestemt seg for å ta fullt hensyn til når de vurderer bankaksjer.
Bokført verdi per aksje
Bokført verdi per aksje er et godt mål for å verdsette bankaksjer. I dette scenariet brukes den såkalte pris / bokføringsgraden (P / B) på en banks aksjekurs sammenlignet med bokført verdi per aksje. Alternativet med å sammenligne en aksjekurs til inntjening, eller pris / inntjening (P / E) -grad, kan gi upålitelige verdsettingsresultater, ettersom bankinntekter lett kan svinge frem og tilbake i store variasjoner fra en kvart til den neste på grunn av uforutsigbare, kompleks bankvirksomhet. Ved bruk av bokført verdi per aksje refereres verdsettelsen til egenkapital som har mindre løpende volatilitet enn kvartalsvis inntjening i form av prosentvise endringer fordi egenkapitalen har et mye større grunnlag, noe som gir en mer stabil verdsettelsesmåling.
Banker med rabatt P / B-forhold
P / B-forhold kan være over eller under en, avhengig av om en aksje handler til en kurs som er mer enn eller mindre enn bokført verdi per aksje. En over-en-P / B-ratio betyr at aksjen verdsettes til en premie i markedet til bokført egenkapital, mens en under-en P / B-ratio betyr at aksjen verdsettes til en diskontering til bokført egenkapital. For eksempel hadde Capital One Financial (NYSE: COF) og Citigroup (NYSE: C) P / B-forhold på henholdsvis 0, 92 og 0, 91 fra 3. kvartal 2018.
Mange banker er avhengige av handelsoperasjoner for å øke kjernens økonomiske resultater, med deres årlige fortjeneste for handelskontoer i milliardbeløp. Handelsaktiviteter presenterer imidlertid iboende risikoeksponeringer og kan raskt vende seg til ulempen. Derimot har Wells Fargo & Co. (NYSE: WFC), den største amerikanske banken etter markedsverdi, hatt aksjemarkedet til en premie på grunn av bokført egenkapital per aksje, med en P / B-ratio på 1, 42 fra 3. kvartal 2018. En årsak til dette er at Wells Fargo er relativt mindre fokusert på handelsaktiviteter enn sine jevnaldrende, noe som potensielt reduserer risikoeksponeringene. Bank of America (NYSE: BAC) hadde en bokført verdi per aksje per 30. juni 2018, på 17, 19 dollar. Bank of America Corporation's pris-til-bok-ratio for perioden var følgelig 1, 64.
Verdsettelsesrisiko
Selv om handel med derivat kan generere noen av de største fortjenestene for bankene, utsetter det dem også for potensielt katastrofale risikoer. En banks investeringer i eiendeler til handelskontoer kan nå hundrevis av milliarder dollar, og tar en stor del av den totale eiendelen. For regnskapskvartalet som avsluttet 15. oktober 2018, så Bank of America sine aksjeinntekter med 3% til 1, 0 milliarder dollar, mens rentehandel falt med 5% til 2, 1 milliarder dollar i samme periode. Banken med flest derivater er JPMorgan Chase (NYSE: JPM), til drøyt 200 milliarder dollar i 2018. Videre er handelsinvesteringer bare en del av bankens totale risikoeksponeringer når banker kan utnytte sine derivathandel til nesten utenkelige beløp og beholde dem av balansen.
På slutten av 2017 hadde Bank of America en total eksponering av derivater for mer enn 30 billioner dollar, og Citigroup hadde mer enn 44 billioner dollar. Disse stratosfæriske tallene i potensielle handelstap dverger de samlede markedskapslene på henholdsvis 282, 2 milliarder dollar og 172, 7 milliarder dollar for de to bankene. Overfor en slik omfang av risikousikkerhet, er investorer best tjent med å neddiskontere inntekter som kommer fra en banks derivaterhandel. Til tross for at de delvis har vært ansvarlige for omfanget av 2008-krasjet, har bankregulering blitt minimert de siste årene, noe som har ført til at bankene har påtatt seg økende risiko, utvidet handelsbøkene og utnyttet deres derivater.
Bunnlinjen
Banker og andre finansielle selskaper kan ha attraktive pris-til-bok-forhold, noe som setter dem på radaren for noen verdiinvestorer. Ved nærmere undersøkelse bør man imidlertid ta hensyn til den enorme mengden derivater som disse bankene har. Selvfølgelig er det mange av disse derivatposisjonene som oppveier hverandre, men en nøye analyse bør likevel gjøres.
