“Tolkningen av regnskap” er den klassiske boken av Benjamin Graham. Benjamin Grahams prinsipper for verdisatsing har blitt ansett som grunnleggeren av verdisatsing og har påvirket score til enkeltpersoner fra Warren Buffett til Bruce Berkowitz. Skrevet i 1937, "The Interpretation of Financial Statements" guider leseren gjennom kjernebegrepene som finnes i balanse, inntekts- og utgiftsoppgave og økonomiske forhold.
Vi vil se på syv viktige råd som finnes i denne viktige veiledningen for å investere.
Arbeidskapitalforhold
Driftskapital beregnes ved å trekke kortsiktig gjeld fra omløpsmidler. Dette forholdet indikerer at et selskap kan betale sine utgifter i løpet av en nær fremtid. Dette krever spesiell oppmerksomhet fordi det, som Graham påpeker, er nyttig når det gjelder å bestemme styrken til et selskaps økonomiske stilling. Et sunt arbeidskapitalnummer beskytter selskapet mot å ikke være i stand til å oppfylle krav, finansiere nødstap og hjelper til med hurtig betaling av regninger.
Graham råder videre individet til å analysere arbeidskapitalen over flere år for å se på de tilsvarende stigende eller synkende nivåene.
Nåværende forhold
Nåværende forhold kan beregnes ved å dele kortsiktig gjeld fra omløpsmidlene. Som Graham uttaler, "Når et selskap er i en sunn posisjon, overstiger omløpsmidlene godt kortsiktig gjeld, noe som indikerer at selskapet ikke vil ha vanskeligheter med å ta seg av gjeldens gjeld når de modnes." Hver bransje er forskjellig når det gjelder hva utgjør et anstendig strømforhold.
”Hurtige eiendeler”, som er kontanter og fordringer, eksklusive varebeholdning, forventes generelt å være høyere enn kortsiktig gjeld. En rask kapitalforhold beregnes ved å ta omløpsmidlene fratrukket varelager dividert med kortsiktig gjeld. Et raskt aktiva-forhold på 1: 1 anses som et rimelig antall.
Immaterielle eiendeler
Når du ser på immaterielle eiendeler i et selskaps balanse, må du være spesielt oppmerksom på hvordan et selskap presenterer dette tallet. Det bør gjenkjennes hvor høy verdi av goodwill blir presentert, eller ikke presentert i det hele tatt. Graham forklarer videre at selskaper varierer dramatisk i hvordan de presenterer goodwill i balansen. Ofte har selskaper en tendens til å overdrive verdien knyttet til goodwill-tallet. Dette kan være tellende. Konservativ regnskapsskikk kan avsløres ved å presentere et lavt goodwill-tall.
I hovedsak råder Graham leseren å ikke se på balansevurderingen av immaterielle ting, men deres bidrag til selskapets opptjeningskraft.
Penger
Det er bemerkelsesverdig å se hvordan selskaper setter sammen kontantkontoen sin. Nøkkelen er i disse tilfellene å se på hvordan kontantkontoen blir representert.
I noen tilfeller kan selskaper avvikle en stor del av varebeholdningen og fordringens del av eiendelene sine for å lagre mer penger på kontantkontoen. Hvis et selskap har en betydelig kontantkonto, kan dette vise seg å være veldig attraktivt for investorer. Hvorfor? Dette overskuddet av kontanter kan deles ut til aksjeeierne eller investeres positivt tilbake i virksomheten.
Betalinger
Graham informerer investoren om at kundefordringer er den viktigste varen å se på blant kortsiktig gjeld. Her har sedler som skal betales en tendens til å representere banklån eller lån fra andre selskaper eller enkeltpersoner. I tilfelle at de betalte sedlene har økt med en raskere rente enn salget gjennom årene, kan det være et negativt tegn for selskapet fordi det signaliserer en overdreven tillit til lån fra banken.
Likvidasjonsverdi og netto nåverdi
En høy prosentandel av omløpsmidler over anleggsmidler kan være et godt tegn når du vurderer avviklingsverdien, eller netto omløpsmessig verdi av et selskap. Netto omløpsmiddelverdi beregnes ved å ta et firmas omløpsmidler og trekke fra den totale forpliktelsen og foretrukne aksjer.
Hvorfor dette er viktig er fordi anleggsmidler har en tendens til å lide et større tap enn en lett avviklet kontant eller tilsvarende i dagens aktivakategori. Graham minner leseren: "Når en aksje selger mye mindre enn netto nåverdi, er dette alltid av interesse, selv om det på ingen måte er et endelig bevis på at problemet er undervurdert."
Profittmargin
Som en avgjørende del av verdisatsingen kan fortjenestemargen (også kjent som sikkerhetsmarginen) beregnes ved å dele driftsinntektene med salg. Hvorfor fortjenestemarginen er viktig er fordi den informerer investoren om hvor effektivt selskapet driver. For eksempel viser et gitt forhold på 74% at selskapet har 74 cent igjen etter at alle driftsutgifter er betalt for hver dollar. Her vil du kjøpe et selskap på $ 1 for 74 cent. En sterk fortjenestemargin er gunstig og gir en konkurransefortrinn for selskapet.
Dette er kanskje et av de viktigste prinsippene som understreker Grahams investeringsprinsipper. Det hjelper ikke bare å minimere risikoen for en investering, men har vist å gi høyere avkastning enn gjennomsnittet, ettersom markedet etter hvert innser virkelig verdi av selskapet. Seth Klarman, en legendarisk verdiinvestor, har sagt: “Det er bare noen få ting investorer kan gjøre for å motvirke risiko: Diversifiser tilstrekkelig, sikring når det er aktuelt og invester med en sikkerhetsmargin. Det er nettopp fordi vi ikke og ikke kan vite alle risikoer ved en investering som vi streber etter å investere med en rabatt. Forhandlingselementet er med på å gi en pute for når ting går galt. ”
Bunnlinjen
Når du analyserer regnskap, er nøkkeltallene å se etter for å bestemme styrken til et selskap dets inntjeningskraft, formuesverdi, hvordan selskapet sammenligner med bransjen og selskapets inntjeningstrender over en årrekke. Målet med "Tolkningen av regnskap" er å vise investoren hvordan de skal vurdere disse faktorene under målet om å oppnå intelligente og fornuftige resultater.
