Balanse: analyse av egenkapitalen

Hvert år i nesten et halvt århundre har Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) gitt et årlig brev til aksjonærene som diskuterer gevinstene det har gitt for eierne av den vanlige aksjen. I 2012, ifølge brevet, var gevinsten 24, 1 milliarder dollar. Noen gevinst på 1, 3 milliarder dollar ble brukt til å kjøpe tilbake Berkshire-aksjer, og etterlot en "økning i nettoformue" på 22, 8 milliarder dollar som selskapet beholdt. Over nesten 50 år har selskapets egenkapital, eller bokført verdi, vokst nesten 20% årlig. Nedenfor diskuterer vi hvordan analyse av egenkapital eller eierandel er blant de viktigste øvelsene for investorer og aksjonærer.

Hva forteller store eierandeler for en investor?

Berkshire Hathaways bokførte vekst over tid har vært relativt enkel å måle. Dette tallet er relativt rent fordi administrerende direktør Warren Buffett sjelden kjøper tilbake aksjer eller utsteder ekstra aksjer, og han har aldri betalt utbytte. Av denne grunn er veksten i bokført verdi et relativt godt mål for avkastningen som aksjonærene har tjent i løpet av selskapets historie. På slutten av 2012 vokste selskapets totale egenkapital til 191, 6 milliarder dollar og bestod hovedsakelig av beholdt inntjening, som vokste til 124, 3 milliarder dollar og er ganske enkelt inntektene som er blitt investert tilbake i virksomheten gjennom årene.

Berkshire Hathaways aksjeavdeling - 2012:

Når vi ser på aksjeavsnittstabellen ovenfor, må analytikere bli kjent med noen ordrelinjer:

• Vanlige aksjer har vært jevn på 8 millioner dollar og representerer det sannsynlige beløpet som opprinnelig ble utstedt da den nåværende inkarnasjonen av Berkshire Hathaway ble dannet i 1977. Dette pålydende beløpet på 8 millioner dollar er først og fremst til lovlige formål og utstedelsesformål og er satt til en veldig lav startverdi som opprinnelig er bokført på bøkene. Kapitalen som overstiger pålydende er også kjent som innbetalt kapital, som representerer den overvurderte pålydende pålydende verdien (de $ 8 millioner) som de opprinnelige aksjene ble utstedt til. I bokstavelig forstand representerer det virkelig kapitalen som er ”betalt inn” av investorer som er tidlig ute, eller kapital som er bidratt av eiere. Dette kommer først og fremst i form av felles aksje, men kan også omfatte andre relaterte verdipapirer som preferanseaksjer eller foretrukket aksje. Det endres også over tid når nye aksjer blir utstedt, for eksempel for å erverve andeler i andre virksomheter. Akkumulert annen totalinntekt (AOCI) er verdig sin egen analyse og er en veldig innsiktsfull artikkel som best blir sett på som et mer ekspansivt syn på rapporterte nettoinntekter i resultatregnskapet. Det representerer nettoinntekt pluss annen totalinntekt, som dekker poster som ikke strømmer direkte gjennom resultatregnskapet. For finansfirmaer som Berkshire som eier store forsikringsvirksomheter, gir AOCI for eksempel detaljer om urealiserte gevinster og tap i investeringsporteføljen. Effekten av pensjonsplaner for bedrifter dekkes også i dette avsnittet, samt svingninger i utenlandsk valuta. For Berkshire utgjorde AOCI 27, 5 milliarder dollar i 2012 eller mer enn 14% av egenkapitalen. Tyrestokken reflekterer aksjene i et selskap som det har kjøpt tilbake eller kjøpt tilbake fra sekundærmarkeder. Av denne grunn er det også kjent som en kontrakonto fordi det reduserer rapporterte eierandeler. Som vi nevnte kjøper ikke Berkshire sin egen aksje ofte, men den må beløpe seg til 1, 4 milliarder dollar i løpet av historien. Den siste kategorien i eiernes aksjeoppgave er ikke-kontrollerende interesser, som representerer Berkshires eierandel i andre selskaper der det har ikke kontrollerende interesse. Imidlertid har de verdi og er en nøkkelkomponent i bokført verdi.

Analyse av egenkapital

Erklæring om endring i egenkapital

En annen innsiktsfull regnskap som ikke er nok avhengig av er endringer i egenkapitalen. Som navnet tilsier, lar det aksjonærene se på hvordan eierandelen har endret seg over tid. For Berkshire går uttalelsen fra 2012 tre år tilbake. Den sier at Berkshire utstedte vanlige aksjer som økte innbetalt kapital, at AOCI vokste med mer enn 10 milliarder dollar på grunn av investeringsvurdering, og at balanseført inntekt økte etter hvert som fortjenesten ble beholdt. Det ble kjøpt egne aksjer de siste to årene, i likhet med ikke-kontrollerende interesser i andre virksomheter.

Mindre vanlige eierandeler

Mindre vanlige poster reflekteres i bokført verdi. For eksempel brukes tegningskontoen for bedrifter som ikke er integrert eller børsnotert. Tegnekontoen sporer penger som en bedriftseier tar ut av virksomheten. Hvis virksomheten har flere partnere, får hver partner sin egen tegningskonto. Private firmaer kan også ha aksjeplaner for ansatte (ESOP) som utsteder aksjer til ansatte. Lån til ESOP-er, som for å finansiere dem innledningsvis, representerer en kontrakonto og reduserer verdien av egenkapitalen.

Viktige elementer du må passe på når du analyserer aksjonærenes aksjesektor

Å analysere og spore et firmas vekst i bokført verdi over tid er en verdifull øvelse, spesielt for stabile firmaer som Berkshire Hathaway. I utgangspunktet undersøker dette hvor godt (eller dårlig) et selskap forvalter kapitalen som aksjonærene har investert i selskapet. Det er imidlertid viktig å merke seg at dette ser på regnskapsmessige og historiske kostnader, ikke markedsverdi. Markedsverdien gjenspeiles i hvor godt selskapets aksjekurs presterer over tid. På lang sikt skal den likne veksten i bokverdien slik den har gjort for Berkshire. Warren Buffett har detaljert at veksten i bokført verdi har vært et konservativt tiltak da Berkshires overskudd beskattes over tid, der aksjonærer kan og ha eid aksjen i mange år, og unngår skatter når urealiserte langsiktige gevinster bygger seg. Men det kan være betydelige forskjeller på kort sikt.

Å analysere konkret felleskapital har også stor verdi. Dette stripes ut verdien av goodwill og andre immaterielle eiendeler i balansen. Materiell bok er ment å nærmere analysere verdien for et firma hvis det ble avviklet og utbyttet ble utbetalt til aksjonærene.

Avkastning på egenkapital (ROE) er en annen viktig faktor for om et selskap gjør jobben sin for aksjonærene. En avkastning på to sifre indikerer i utgangspunktet at et selskap forvalter aksjekapitalen godt. Jo høyere jo bedre. Nedenfor er en oversikt over Berkshires ROE for å demonstrere at den stabler godt opp mot forsikringsbransjen, men ikke så bra sammenlignet med finanssektoren:

	Berkshire	Industri	Sektor
Return on Equity (TTM)	9, 44	8, 76	23.52
Egenkapitalavkastning - 5 Yr. Nr.	7, 13	2, 87	22.43