Du er ikke alene hvis du tror futures og andre derivater øker volatiliteten i finansmarkedene og stort sett var ansvarlig for det siste tiårets finanskrise. Derivater har fått skylden for den økonomiske kollapsen, men fortjener de den harde dommen?
Sannsynligvis ikke. I stedet må vi forstå dem, hvordan de omsettes, deres fordeler og ulemper, og hvordan disse instrumentene skiller seg fra hverandre.
Futures kontrakter
Futures er kontrakter som henter verdi fra en underliggende eiendel som en tradisjonell aksje, en obligasjon eller aksjeindeks. Futures er standardiserte kontrakter som handles på en sentralisert børs. De er en avtale mellom to parter om å kjøpe eller selge noe på et fremtidig tidspunkt for en viss pris kalt "fremtidig pris på den underliggende eiendelen." Parten som går med på å kjøpe sies å være lang, og partiet som samtykker i å selge er kort. Partene blir matchet for mengde og pris. Partene som inngår en futures-kontrakt trenger ikke å bytte en fysisk eiendel, men bare forskjellen i fremtidig pris på formuesprisen ved forfall.
Begge parter må betale et innledende marginbeløp (en brøkdel av den totale eksponeringen) med børsen. Kontraktene er merket med markedsføring; det vil si at forskjellen mellom grunnprisen (prisen som kontrakten ble inngått til) og oppgjørsprisen (vanligvis et gjennomsnitt av prisene på de siste handelene) blir trukket fra eller lagt til kontoen til de respektive parter. Neste dag brukes oppgjørsprisen som grunnpris. Partene må legge inn ytterligere midler på kontoene sine hvis den nye basisprisen faller under en vedlikeholdsmarginal (forhåndsbestemt nivå). Investoren kan stenge posisjonen når som helst før forfall, men må være ansvarlig for eventuelt overskudd eller tap gjort fra stillingen.
Futures er et viktig kjøretøy for å sikre eller håndtere forskjellige typer risikoer. Selskaper som driver med utenrikshandel bruker futures for å styre valutarisiko, renterisiko hvis de har en investering å gjøre, og låse inn en rente i påvente av et fall i rentene, og prisrisiko for å låse inn priser på råvarer som olje, avlinger og metaller som fungerer som innganger.
Futures og derivater er med på å øke effektiviteten i det underliggende markedet fordi de senker de uforutsette kostnadene ved å kjøpe en eiendel direkte. For eksempel er det mye billigere og mer effektivt å gå lenge i S&P 500-futures enn å gjenskape indeksen ved å kjøpe alle aksjer. Studier har også vist at innføring av futures i markeder øker handelsvolumene i underliggende som helhet. Følgelig bidrar futures til å redusere transaksjonskostnader og øke likviditeten når de blir sett på som et forsikrings- eller risikostyringsmiddel.
Futures and Price Discovery
En annen viktig rolle som futures spiller i finansmarkedene er prisoppdagelsen. Fremtidige markedspriser er avhengige av en kontinuerlig flyt av informasjon og åpenhet. Mange faktorer påvirker tilbud og etterspørsel etter en eiendel og dermed fremtidens og spotpriser. Denne typen informasjon blir raskt absorbert og reflektert i fremtidige priser. Fremtidige priser på kontrakter som nærmer seg løpetid konvergerer til spotprisen, og dermed tjener den fremtidige prisen på slike kontrakter som en fullmakt for prisen på den underliggende eiendelen.
Fremtidige priser indikerer også markedets forventninger. For eksempel: I tilfelle en katastrofe for oljeleting, vil antallet råolje sannsynligvis falle, så prisene på nær sikt vil stige (kanskje ganske mye). Terminkontrakter med senere forfall kan imidlertid forbli på nivåer før krisen, fordi tilbudet forventes å normalisere etter hvert. I motsetning til den generelle oppfatningen, forbedrer fremtidige kontrakter likviditet og informasjonsspredning, noe som fører til høyere handelsvolum og lavere volatilitet. (Likviditet og flyktighet er omvendt proporsjonal.)
Uansett fordeler har futureskontrakter og andre derivater en god del av ulempene. På grunn av marginkravene kan man påta seg mye eksponering, noe som betyr at en liten bevegelse i feil retning kan føre til store tap. I tillegg kan den daglige markeringen til markedet legge unødig press på investoren. Man må være en god dommer for retningen og minimumsstørrelsen markedet vil bevege seg.
Derivater er også "tidssvinnende" eiendeler i den forstand at verdien deres synker når løpetidspunktet nærmer seg. Kritikere hevder også at futures og andre derivater brukes av spekulanter for å satse på markedet og ta på seg unødig risiko. Futures kontrakter har også motpartsrisiko, men på et mye redusert nivå på grunn av det sentrale motparts clearing house (CCP).
For eksempel, hvis markedet beveger seg veldig langt i en retning, kan mange parter misligholde forpliktelsen, og børsen må bære risikoen. Imidlertid er clearing-husene bedre rustet til å håndtere denne risikoen, og de reduserer risikoen ved å merke til markedet hver dag, og dette er en fordel med futures over andre derivater.
Andre derivater
Bortsett fra futures er verden av derivater også representert av produkter som omsettes over disk (OTC) eller mellom private parter. Disse kan være standardiserte eller svært skreddersydde for sofistikerte markedsaktører. Fremover er et derivatprodukt som er akkurat som futures, bortsett fra det faktum at de ikke omsettes på en sentral og ikke er merket for å markedsføre regelmessig. Disse uregulerte produktene har primært kredittrisiko på grunn av sjansen for at en motpart misligholder sin forpliktelse ved utløpet av kontrakten.
Imidlertid er disse skreddersydde produktene rundt 15% av en billion dollar industri, og bevis tyder på at de standardiserte delene av OTC-markedene presterer perfekt. Et flott eksempel på dette er Lehman Brothers-derivater, som representerte 5% av det globale derivatmarkedet. Åtti prosent av motpartene i disse bransjene avgjorde innen 5 uker etter deres konkurs i 2008.
Bunnlinjen
Futures er et flott kjøretøy for sikring og styring av risiko; de forbedrer likviditet og prisoppdagelse. Imidlertid er de kompliserte, og man bør forstå dem før man tar på seg noen handler. Oppfordringen om å regulere standardiserte derivater (børs eller OTC-basert) kan ha den negative bivirkningen av å tørke opp likviditet for å fikse noe som ikke nødvendigvis er ødelagt.
