Innholdsfortegnelse
- Hva er strukturerte produkter?
- Ser under panseret
- Tilpasset størrelse
- Rainbow Note
- Hva med likviditet?
- Andre risikoer og hensyn
- Bunnlinjen
En gang i tiden var detaljhandelens investeringsverden et rolig, ganske hyggelig sted der en liten, fornem gruppe av tillitsmenn og kapitalforvaltere utviklet forsvarlige porteføljer for sine velkledde kunder innenfor et smalt definert utvalg av høykvalitets gjelds- og aksjeinstrumenter. Finansiell innovasjon og fremveksten av investorklassen endret alt dette.
En nyvinning som har fått trekkraft som supplement til tradisjonelle porteføljer for detaljhandel og institusjon, er investeringsklassen som i det store og hele er kjent som strukturerte produkter. Strukturerte produkter tilbyr detaljhandelsinvestorer lett tilgang til derivater. Denne artikkelen gir en introduksjon til strukturerte produkter, med særlig fokus på anvendeligheten i diversifiserte detaljhandelsporteføljer.
Viktige takeaways
- Strukturerte produkter er ferdigpakkede investeringer som normalt inkluderer eiendeler knyttet til renter pluss ett eller flere derivater. Disse produktene kan ta tradisjonelle verdipapirer som en investeringsklasse og erstatte de vanlige betalingsfunksjonene med ikke-tradisjonelle utbetalinger. Strukturerte produkter kan være hovedstol -garantert at utstedelsen returnerer på forfallsdato. Risikoen forbundet med strukturerte produkter kan være ganske kompliserte - de er kanskje ikke forsikret av FDIC, og de har en tendens til å mangle likviditet.
Hva er strukturerte produkter?
Strukturerte produkter er ferdigpakkede investeringer som normalt inkluderer eiendeler knyttet til renter pluss ett eller flere derivater. De er vanligvis bundet til en indeks eller kurv med verdipapirer, og er designet for å legge til rette for høyt tilpassede mål for risikoavkastning. Dette oppnås ved å ta en tradisjonell sikkerhet som en konvensjonell investeringsklasse og bytte ut de vanlige betalingsfunksjonene - periodiske kuponger og endelig hovedstol - med ikke-tradisjonelle utbetalinger som stammer fra ytelsen til en eller flere underliggende eiendeler fremfor utsteders egne kontanter strømme.
Origins
En av de viktigste driverne bak etableringen av strukturerte produkter var behovet for selskaper å utstede billig gjeld. De ble opprinnelig populære i Europa og har fått valuta i USA, der de ofte tilbys som SEC-registrerte produkter, noe som betyr at de er tilgjengelige for detaljinvestorer på samme måte som aksjer, obligasjoner, børshandlede fond (ETF), og aksjefond. Deres evne til å tilby tilpasset eksponering for ellers vanskelig tilgjengelige aktivaklasser og underklasser gjør strukturerte produkter nyttige som et supplement til tradisjonelle komponenter i diversifiserte porteføljer.
returer
Utstedere betaler normalt avkastning på strukturerte produkter når det når løpetiden. Utbetaling eller avkastning fra disse resultatene er betinget i den forstand at hvis de underliggende eiendelene kommer tilbake "x", utbetaler det strukturerte produktet "y." Dette betyr at strukturerte produkter er nært beslektet med tradisjonelle modeller for prisfastsetting av opsjoner, selv om de også kan inneholde andre derivatkategorier som bytter, fremover og futures, samt innebygde funksjoner som inkluderer utnyttet oppside deltakelse eller nedsidebuffere.
En introduksjon til strukturerte produkter
Ser under panseret
Tenk på at en kjent bank utsteder strukturerte produkter i form av sedler - hver med en pålydende pålydende på $ 1000. Hver seddel er faktisk en pakke som består av to komponenter: En null-kupongobligasjon og en kjøpsopsjon på et underliggende aksjeinstrument som vanlig aksje eller en ETF som etterligner en populær indeks som S&P 500. løpetiden er tre år.
Figuren nedenfor representerer hva som skjer mellom utstedelse og forfallsdato.
Bilde av Julie Bang © Investopedia 2019
Selv om prismekanismene som driver disse verdiene er sammensatte, er det underliggende prinsippet ganske enkelt. På utstedelsesdatoen betaler du pålydende beløp på $ 1000. Dette notatet er fullstendig prinsipielt beskyttet, noe som betyr at du vil få tilbake $ 1000 ved forfall uansett hva som skjer med den underliggende eiendelen. Dette oppnås via null-kupongobligasjonen fra den opprinnelige utstedelsesrenten til pålydende.
For ytelseskomponenten er den underliggende eiendelen priset som et europeisk kjøpsopsjon og vil ha egenverdi ved forfall hvis verdien på den datoen er høyere enn verdien når den ble utstedt. Hvis aktuelt, tjener du denne avkastningen på en-til-en-basis. Hvis ikke, utløper alternativet verdiløst, og du får ingenting i overkant av din rektor på 1 000 dollar.
Tilpasset størrelse
Hovedbeskyttelse gir en viktig fordel i eksemplet ovenfor, men en investor kan være villig til å bytte ut noen eller all beskyttelse til fordel for mer attraktivt resultatpotensiale. La oss se på et annet eksempel der investoren gir opp hovedbeskyttelsen for en kombinasjon av kraftigere ytelsesfunksjoner.
Hvis avkastningen på den underliggende eiendelen (R- eiendelen ) er positiv - mellom null og 7, 5% - tjener investoren dobbelt så stor avkastning. Så i dette tilfellet tjener investoren 15% hvis eiendelen returnerer 7, 5%. Hvis R- eiendelen er større enn 7, 5%, vil investorens avkastning være begrenset til 15%. Hvis eiendelens avkastning er negativ, deltar investoren en-for-en på nedsiden, så det er ingen negativ gearing. I dette tilfellet er det ingen hovedbeskyttelse.
Figuren nedenfor viser gevinstkurven for dette scenariet:
Bilde av Julie Bang © Investopedia 2019
Denne strategien vil være i samsvar med synet på en mildt sagt hausseartet investor - en som forventer positiv, men generelt svak ytelse, og leter etter en forbedret avkastning over det han eller hun tror markedet vil produsere.
Rainbow Note
Én av de viktigste attraksjonene i strukturerte produkter for detaljhandelsinvestorer er muligheten til å tilpasse en rekke forutsetninger til ett instrument. Som et eksempel er en regnbue-note et strukturert produkt som tilbyr eksponering for mer enn ett underliggende aktivum.
Et tilbakeblikksprodukt er en annen populær funksjon. I et tilbakeblikkingsinstrument er verdien av den underliggende eiendelen ikke basert på dens endelige verdi ved utløpet, men på et gjennomsnitt av verdiene som er tatt over notens løpetid. Dette kan være månedlig eller kvartalsvis. I opsjonsverdenen kalles dette også et asiatisk alternativ - skiller instrumentet fra et europeisk eller amerikansk alternativ. Kombinasjon av disse typer funksjoner kan gi attraktive diversifiseringsegenskaper.
Verdien av den underliggende eiendelen i en tilbakeblikkingsfunksjon er basert på et gjennomsnitt av verdiene som er tatt over notens løpetid.
En regnbue-notat kan hente ytelsesverdi fra tre relativt lave korrelerte eiendeler som Russell 3000-indeksen for amerikanske aksjer, MSCI Pacific Ex-Japan-indeksen og Dow-AIG Commodity Futures Index. Å knytte en tilbakeblikkingsfunksjon til dette strukturerte produktet kan redusere volatiliteten ytterligere ved å jevne ut avkastninger over tid. Når det er ville svinger i prisene, kan det påvirke en investors portefølje. Utjevning skjer når investorer prøver å oppnå stabil avkastning i tillegg til noe forutsigbarhet i porteføljene deres.
Hva med likviditet?
En vanlig risiko forbundet med strukturerte produkter er en relativ mangel på likviditet som følger med den svært tilpassede karakteren av investeringen. Dessuten realiseres ofte ikke det fulle omfanget av avkastning fra komplekse ytelsesfunksjoner før løpetiden. Av denne grunn har strukturerte produkter en tendens til å være mer et kjøp og hold investeringsbeslutning snarere enn et middel til å komme inn og ut av en posisjon med hastighet og effektivitet.
En betydelig innovasjon for å forbedre likviditeten i visse typer strukturerte produkter kommer i form av børsnoterte sedler (ETN), et produkt som opprinnelig ble introdusert av Barclays Bank i 2006. Disse er strukturert for å ligne ETF-er, som er fungible instrumenter som omsettes som en vanlig aksje på en børs. ETN-er er imidlertid forskjellige fra ETF-er fordi de består av et gjeldsinstrument med kontantstrømmer som stammer fra ytelsen til en underliggende eiendel. ETN er også et alternativ til vanskeligere tilgjengelige eksponeringer som råvarefutures eller det indiske aksjemarkedet.
Andre risikoer og hensyn
Noe av det viktigste å forstå om denne typen investeringer er deres komplekse natur - noe som den lekne investoren ikke nødvendigvis forstår. I tillegg til likviditet, er en annen risiko forbundet med strukturerte produkter utstederens kredittkvalitet. Selv om kontantstrømmer er avledet fra andre kilder, anses produktene i seg selv å være det utstedende finansinstitusjonsforpliktelsen. For eksempel blir de vanligvis ikke utstedt gjennom konkurs-eksterne tredjeparts kjøretøyer på den måten som verdipapirer er.
De aller fleste strukturerte produkter tilbys av utstedere av høy investeringskvalitet - stort sett store globale finansinstitusjoner som inkluderer Barclays, Deutsche Bank eller JP Morgan Chase. Men under en finanskrise har strukturerte produkter potensialet til å miste hovedstolen, ligner på risikoene forbundet med opsjoner. Produkter er ikke nødvendigvis forsikret av Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), men av utstederen selv. Hvis selskapet har problemer med likviditet eller går konkurs, kan investorer miste de innledende investeringene. Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) foreslår at firmaer vurderer om kjøpere av noen eller alle strukturerte produkter må gjennomgå en vurderingsprosess som ligner på opsjonshandlere.
En annen vurdering er prissetting av åpenhet. Det er ingen enhetlig prisstandard, noe som gjør det vanskeligere å sammenligne netto-av-pris attraktiviteten til alternative strukturerte produkttilbud enn det er for eksempel å sammenligne netto utgiftsforhold for forskjellige aksjefond eller provisjoner blant megler-forhandlere. Mange strukturerte produktutstedere bruker prisfastsettelsen i sine opsjonsmodeller for å unngå en eksplisitt avgift eller andre utgifter til investoren. På baksiden betyr dette at investoren ikke kan vite den sanne verdien av implisitte kostnader.
Bunnlinjen
Kompleksiteten i derivatpapirer har lenge holdt dem utenfor en meningsfull representasjon i tradisjonelle detaljhandel og mange institusjonelle investeringsporteføljer. Strukturerte produkter kan gi mange derivater fordeler for investorer som ellers ikke ville ha tilgang til dem. Som et supplement til tradisjonelle investeringskjøretøyer har strukturerte produkter en nyttig rolle å spille i moderne porteføljestyring.
