Bøker om optionshandel har alltid presentert den populære strategien kjent som omslagsskrevet som standardpris. Men det er en annen versjon av den omfattende samtalen som du kanskje ikke vet om. Det innebærer å skrive (selge) dekket samtaler som dekkes, og det gir handelsmenn to store fordeler: mye større beskyttelse mot nedsiden og et mye større potensielt gevinstområde. Les videre for å finne ut hvordan denne strategien fungerer.
TUTORIAL: Spread Strategies
Tradisjonell Covered Call Skriv
La oss se på et eksempel som bruker Rambus (RMBS), et selskap som produserer og lisenser chipgrensesnittteknologier. Vi kan begynne med å se på prisene på maiopsjoner for RMBS, som ble tatt etter avsluttet handel 21. april 2006. RMBS stengte den dagen på 38, 60, og det var 27 dager igjen i mai-syklusen (kalenderdager) til utløp). Opsjonspremier var høyere enn normalt på grunn av usikkerhet rundt juridiske spørsmål og en nylig inntektsmelding. Hvis vi hadde tenkt å skrive en tradisjonell omtale på RMBS, ville vi kjøpt 100 aksjer av aksjen og betalt 3 860 dollar, og deretter solgt et alternativ for pengene eller uten penger. Den korte samtalen dekkes av den lange aksjen (100 aksjer er det nødvendige antall aksjer når en samtale utøves). (Hvis du vil lære mer om strategier for dekket samtale, kan du lese Covered Call Strategies For A Falling Market .)
Da prisene ble tatt, var RMBS en av de best tilgjengelige aksjene å skrive anrop mot, basert på en skjerm for dekket samtale gjort etter avsluttet handel. Som du ser i figur 1, ville det være mulig å selge en samtaleoppgave på 55 mai for 2, 45 dollar ($ 245) mot 100 aksjer. Denne tradisjonelle skrivingen har et opptjeningspotensial opp til strykprisen, pluss premien samlet inn ved å selge opsjonen.
Figur 1 - RMBS mai-opsjonspriser med anropsalternativet for 25. mai og nedsikring uthevet.
Det maksimale avkastningspotensialet ved streiken ved utløpet er 52, 1%. Men det er veldig lite ulemper med beskyttelse, og en strategi konstruert på denne måten fungerer egentlig mer som en lang aksjeposisjon enn en premiuminnsamlingsstrategi. Nedsidebeskyttelse mot det solgte anropet tilbyr bare 6% av puten, hvoretter aksjeposisjonen kan oppleve usikrede tap fra ytterligere fall. Det er tydelig at risikoen / belønningen virker feilplassert.
Alternativ Covered Call Construction
Som du ser i figur 1, kan vi flytte inn pengene for opsjoner å selge, hvis vi kan finne tidspremie på de dype pengene-alternativene. Når vi ser på streiken 25. mai, som er penger-til-$ 13, 60 (egenverdi), ser vi at det er en anstendig tidspremie tilgjengelig for salg. Den 25. mai-samtalen har verdi på 1, 20 dollar (120 dollar) i tidspremie (premiepris). Med andre ord, hvis vi solgte 25. mai, ville vi samlet inn $ 120 i tidspremie (vår maksimale potensielle fortjeneste). (Finn ut om en annen tilnærming til trading dekket samtale. Les handel den dekket samtalen - uten aksjen .)
Ser du på et annet eksempel, vil en samtale med penger i løpet av 30. mai gi et høyere potensielt overskudd enn 25. mai. På den streiken er det $ 260 i tidspremie tilgjengelig.
Som du ser i figur 1, er den mest attraktive egenskapen til skrivemetoden beskyttelsen på 38% (for skrivingen 25. mai). Aksjen kan falle 38% og har fortsatt ikke tap, og det er ingen risiko på oppsiden. Derfor har vi en veldig bred potensiell gevinstsone utvidet til så lavt som 23.80 ($ 14.80 under aksjekursen). Ethvert oppadgående trekk gir et overskudd.
Selv om det er mindre potensielt overskudd med denne tilnærmingen sammenlignet med eksemplet på en tradisjonell out-of-the-money samtale skriv som er gitt ovenfor, tilbyr en in-the-money samtale skriving en nesten delta nøytral, ren tidspremieinnsamling tilnærming på grunn av den høye deltaverdien på samtalealternativet for penger (veldig nær 100). Selv om det ikke er rom for å tjene på bevegelsen av aksjen, er det mulig å tjene på uavhengig av retningen på aksjen, siden det kun er forfall på tid som er kilden til potensiell fortjeneste.
I tillegg er den potensielle avkastningen høyere enn den kan se ut ved første rødme. Dette er fordi kostnadsgrunnlaget er mye lavere på grunn av innsamlingen av $ 1.480 i opsjonspremie ved salg av 25. mai-alternativet.
Potensiell avkastning på samtaler med penger
Som du kan se i figur 2, med innskrivningen av penger for pengene 25. mai, er den potensielle avkastningen på denne strategien + 5% (maksimalt). Dette beregnes basert på å ta den mottatte premien ($ 120) og dele den med kostnadsgrunnlaget ($ 2380), som gir + 5%. Det høres kanskje ikke ut som mye, men husk at dette er i en periode på bare 27 dager. Hvis den brukes med margin for å åpne en posisjon av denne typen, har avkastningen potensialet til å være mye høyere, men selvfølgelig med tilleggsrisiko. Hvis vi skulle årliggjøre denne strategien og foreta regelmessige innsamlingskrav for aksjer som ble screenet fra den totale bestanden av potensielle anmeldelser, vil potensiell avkastning komme på + 69%. Hvis du kan leve med mindre nedsiderisiko og du solgte 30. mai-samtalen i stedet, stiger den potensielle avkastningen til + 9, 5% (eller + 131% årlig) - eller høyere hvis den utføres med en marginal konto.
Figur 2 - RMBS 25. mai in-the-money samtale skrive fortjeneste / tap.
Bunnlinjen
Covered-call skriving har blitt en veldig populær strategi blant opsjonshandlere, men en alternativ konstruksjon av denne premium-samlingsstrategien eksisterer i form av en dekket penger dekket skrift, noe som er mulig når du finner aksjer med høy underforstått volatilitet i opsjonspriser. Dette var tilfelle med vårt Rambus-eksempel. Disse forholdene vises av og til i opsjonsmarkedene, og å finne dem systematisk krever screening. Når den blir funnet, gir en innlevering av penger-de-pengene en utmerket, delta-nøytral, tidspremieinnsamlingstilnærming - en som gir større beskyttelse mot nedsiden og derfor et større potensielt gevinstområde enn den tradisjonelle ut- eller ut-av- pengene dekket skriver.
For nærmere lesing, se Come One, Come All - Covered Calls .
