Det amerikanske aksjemarkedet, målt ved S&P 500-indeksen, er opp 23, 4% i år og nådde nylig en ny rekordhøy, men fem tegn på investor-eufori antyder økende risiko, ifølge Lori Calvasina, sjef for amerikansk aksjestrategi i RBC Capital markeder. Hun slutter seg til RBCs mål ved utgangen av 2019 på 2 950 for indeksen, 4, 7% under 12 november i nærheten, ifølge en fersk historie i Barrons.
Calvasina diskuterte disse fem skiltene i en merknad til klienter:
- Kapitalforvaltere har bullish posisjoner i amerikanske aksjefutures som ligner på høydepunktene før finanskrisen, og risikerer en stor negativ reaksjon på dårlige nyheter. Aksjevalueringer er i nærheten av slutten av 2017. Resultatutviklingen for 2020 er for optimistisk. en handelsavtale mellom USA og Kina, men forretningstilliten forblir alvorlig skadet. S&P 500 har steget nesten 32% over laveste desember 2018, tilsvarende tidligere oppturer i lavt tempo i 2010, 2011 og 2016 som gikk til pause.
Betydning for investorer
"Vi har ikke lært noe i den nåværende rapporteringssesongen som rettferdiggjør euforisk posisjonering og toppverdivurderinger, " skrev Calvasina. "Rapporteringssesongen har vært bedre enn fryktet, men den generelle tonen rundt etterspørsel / makro, tariffer og kostnadsbesparelser høres alle sammen veldig kjent ut - det er det selskapene har sagt hele året, " la hun til.
På den annen side er eiendeler i pengemarkedsfond 3, 4 billioner dollar, en 10-års høy og fremdeles stigende, og undergraver fortellingen om "euforisk posisjonering". Flere strateger ser på dette som en bullish indikator, ifølge Wall Street Journal.
Calvasina spår at en pause fra Fed med å redusere renten begrenser oppsiden for verdivurderinger. Hvis inntektene i 2020 skuffer, slik hun forventer, bør aksjekursene synke.
"Alle er for positive, " sa Pilar Gomez-Bravo, direktør for fast inntekt i MFS Investment Management, til Financial Times. Hun observerte at investorer "fremdeles foretrekker å tilby allerede dyre kvalitetsnavn enn å gå inn i mer utfordrede."
Administrerende direktører og finansdirektører er imidlertid ikke positive, noe som reflekterer skadet tillit. Administrerende direktører er mer pessimistiske enn på noe tidligere tidspunkt siden finanskrisen i 2008, og 67% av finansdirektører i store amerikanske selskaper forventer en amerikansk lavkonjunktur i 2020, observerer Goldman Sachs.
Gomez-Bravo mener at aksjevurderinger "ikke lar mye for å kompensere for den pågående risikoen" i geopolitikk, de-globalisering eller gjeldsbelastning. Kvaliteten på amerikansk selskapsgjeld forverres raskt, og nedgraderinger er gitt ut i det raskeste tempoet siden 2015, melder Bloomberg.
Roelof Salomons, professor i investeringsteori og kapitalforvaltning ved Universitetet i Groningen i Nederland, fortalte FT at det er “mye optimisme der ute.” Han ser “tegn på klassisk markedsføring i sen syklus” fra M & A-aktivitet i “ overdrive ”og børsnoteringer fra ulønnsomme selskaper. Tapsdannende selskaper skaffer seg mer kapital i 2019 fra børsnoteringer enn i noe tidligere år siden 2000, under dotcom-boblen, ifølge en annen Bloomberg-rapport.
Ser fremover
I 1996 advarte den gangen Federal Reserve, Alan Greenspan, i en tale om "irrasjonell overstrømmelse" blant investorer at "unødvendig eskalerte formuesverdier, som deretter blir gjenstand for uventede og langvarige sammentrekninger." FT observerer: "Investeringens overstrømmelse betyr ikke alltid at det kommer et krasj, men det bør få investorer til å sjekke eksponeringene sine."
