En omvendt rentekurve har historisk sett vært en pålitelig indikator på en truende økonomisk lavkonjunktur, og det har et økende antall investorer som er villige til å dumpe aksjer ettersom lavkonjunkturforventninger ofte utløser bjørnemarkedene. Ikke så raskt, sier analytikere og strateger i JPMorgan og Credit Suisse. "Historisk sett har aksjemarkedene en tendens til å gi noen av de sterkeste avkastningene i månedene og kvartalene etter en inversjon, " skrev Marko Kolanovic, global leder for makrokvantitativ og derivatforskning ved JPMorgan, i en nylig merknad til kunder sitert av MarketWatch.
Andrew Garthwaite, global aksjestrateg i Credit Suisse, har et lignende syn. Mens den amerikanske økonomien har glidd inn i en lavkonjunktur innen 15 måneder etter hver av de syv siste inversjonene i rentekurven, påpeker han også at aksjekursene typisk topper seks måneder etter at en inversjon begynner, per CNBC. Han opplever også at visse aksjemarkedssektorer og bransjer har en tendens til å gjøre det bra etter en inversjon, hvorav flere trekker frem i tabellen nedenfor.
5 sektorer som fungerer godt etter avkastningskurven inverts
- IndustrierForsikringHelseomsorgsutstyr Farmasøytisk mat, drikke og tobakk
Betydning for investorer
Når man ser på historiske resultater, beregner Garthwaite at S&P 500-indeksen (SPX) har steget 75% av tiden i løpet av de tre første månedene etter at en inversjon startet, i gjennomsnitt en økning på 4%. 18 måneder senere var indeksen imidlertid nede 62% av tiden, med en gjennomsnittlig nedgang på 8%.
Ved å skifte fokus mot aksjemarkedssektorer, finner Garthwaite at forsikrings- og industrielle aksjer leverer den beste median historiske ytelsen de første tre månedene etter at en inversjon begynner. I den andre enden av spekteret presterte halvledere og forbruksvarighet vanligvis det verste. Forsikring forblir normalt blant de beste utøverne 12 måneder ute, sammen med andre forsvarsmidler som helsehjelpsutstyr, legemidler og også mat, drikke og tobakkaksjer.
Den klassiske defensive aksjen har relativt jevn etterspørsel etter sine produkter i alle faser av konjunkturene, og er derfor klar til å levere stabile overskudd og utbytte. Derimot er sykliske aksjer, som bilprodusenter og maskinvareprodusenter, historisk sett en av de dårligste utøverne etter 12 måneder, per Credit Suisse.
I følge forskningen hans finner Kolanovic fra JPMorgan at oksemarkedet fremdeles kan ha betydelig rom å løpe. "Først etter 30 måneder synker S&P 500-avkastningen under gjennomsnittet, " sa han i notatet. Som med fire tidligere inversjoner, ser han Federal Reserve og bremse den økonomiske veksten som de to viktigste driverne for den nåværende episoden.
Ser fremover
Mens Credit Suisse hevder at inversjoner i avkastningskurven er pålitelige prediktorer for kommende resesjoner, er andre analytikere uenige. "Ikke hver inversjon har blitt fulgt av en lavkonjunktur, " ifølge finansforskningsfirmaet Bespoke Investment Group, som også finner ut at S&P 500 har hatt en tendens til å gi sterke gevinster i løpet av de første 12 månedene etter en inversjon.
I mellomtiden finner makroinvesteringsanalyseselskapet Bianco Research at inversjoner bare blir pålitelige lavkonjunkturprediktorer når de varer i 10 dager eller mer. Nåværende inversjon er nå på sin fjerde dag. Utbyttet var nede i begge ender av løpetidspekteret i tidlig handel 27. mars, da investorer forventet fremtidige rentekutt fra Fed, ifølge en annen CNBC-rapport. Det gjenstår å se om denne forventningen materialiseres, og, hvis den gjør det, om et rentekutt kan avverge en lavkonjunktur.
