S&P 500-indeksen (SPX) falt 3, 9% i forrige uke av rekordhøyt og var nede kraftig igjen på mandag, noe som vekket frykt for at investorer går inn i en forfallen korreksjon på 10% eller mer, eller kanskje et bjørnemarked. Den største tilbakegangen i 2017 var derimot bare 2, 8%, ifølge Goldman Sachs Group Inc. De siste tilbakegangene har fått et økende antall Goldmans kunder til å spørre om de bør støtte seg til en omspilling av aksjemarkedet i 1987, kjent som svart mandag, da et snøskred med salgsordrer presset DIA Jones Industrial Average (DJIA) ned med rundt 22%. Goldman argumenterer for at denne frykten er overdreven, og sier det er sterke grunnleggende årsaker til fortsatt habilitet, ifølge deres nåværende amerikanske ukentlige Kickstart-rapport.
Sterke grunnleggende
Goldman påpeker at 2018 har begynt med akselererende BNP-vekst, stigende råvarepriser og en svakere dollar enn forventet. Alle disse kombineres for å drive oppjusteringer i bedriftens inntekter. I tillegg bemerker rapporten at kursgevinstene så langt i 2018 har vært drevet av økende EPS, delvis et resultat av selskapsskattereform, i stedet for å utvide verdsettelsesmultipler. Tilbakekjøp av aksjer og etterspørsel etter aksjer fra enkeltinvestorer er også sentrale faktorer bak deres bølgende scenario på 3000 for S&P 500, som vil representere en gevinst på 8, 6% fra fredagens avslutning. Deres grunntaske på 2850 for S&P 500 tilsvarer en økning på 3, 2%.
2018 er ikke 1987
Før 2018 har det vært 12 andre år siden 1950 hvor S&P 500 fikk 5% eller mer i januar, per Goldman, med 5, 7% som årets økning. I de 12 foregående årene var median januargevinsten 7%, og mediangevinsten i de resterende 11 månedene var 17%, beregner de. Det eneste av årene der markedet trakk seg tilbake fra februar til desember var 1987, som hadde en tilbakegang etter januar på 10%. Og Goldman ser 2018 som veldig forskjellig fra 1987.
I 1987 var det et overopphetet marked drevet av utvidelsen av verdsettelsesmultipler, snarere enn å øke inntjeningen, per Goldman. S&P 500 var opp 13% i januar, deretter taklet ytterligere 20% gjennom august, før de dykket 20% på svart mandag 19. oktober 1987. Likevel, legger Goldman til, klarte S&P 500 å stenge 1987 med en 2% gevinst.
Året 2018 ser annerledes ut. Goldman forventer at den fremtidige P / E-multiplen på S&P 500 vil holde seg stabilt ved 18 ganger EPS. Deres bullish sak på 3000 for indeksen er drevet utelukkende av et optimistisk scenario for EPS. Goldman forventer fire renteoppganger fra Federal Reserve i både 2018 og 2019, med avkastningen på den 10-årige amerikanske Treasury Note når 3, 0% innen utgangen av 2018. De spår at stigende renter vil sette bremsene i ytterligere utvidelse av egenkapitalen verdsettelsesmultipler.
Sektorprestasjoner
Goldman undersøkte resultatene for sektoren for januar 2018, der S&P steg 5, 7%. De største gevinstene var: forbrukerens skjønn, + 8, 2%; økonomi, + 7, 6%; og informasjonsteknologi, + 7, 6%. De største laggards var: verktøy, -4, 6%; eiendom, -3, 7%; og forbrukerstifter, + 1, 1%. Stigende renter var hovedfaktoren som veide ned for forsyningsselskaper og eiendommer, sektorer med høyt utbytteutbytte som er obligasjonserstatninger for inntektsorienterte investorer.
Årsaker til forsiktighet
Det er mange grunner til forsiktighet, selv om aksjer unngår en nedbryting som 1987. Goldman advarer for eksempel at konsensus EPS-estimater for hele året 2018 kan ende opp med å bli for optimistisk, og overskrider de faktiske resultatene. Det kan føre til kraftige tilbakeslag i aksjer som savner analytikernes rosenrøde prognoser. Goldman sier også at netto EPS-gevinsten ved skattereform kan være overvurdert, med stramme arbeidsmarkeder som fører til lønnsøkning og kamper for markedsandeler som tvinger priskutt.
I mellomtiden registrerer aksjefuturesmarkedene sin høyeste netto langposisjonering siden 2007, konstaterer Goldman, som var da det siste bjørnemarkedet begynte. Dette kan være en kontrarindikator. I tillegg støttes nåværende aksjekurser, i stor grad, av et fjell av margingjeld. I følge Goldman er forholdet mellom NYSEs nettomarginalgjeld og markedsverdi på det høyeste siden minst 1980.
