En bedriftsobligasjons likviditet styrer i stor grad evnen til å gjøre store handler med lave kostnader uten å utløse en merkbar prisendring. Forholdet mellom en obligasjons likviditet og rentespredningen har faktisk blitt undersøkt sterkt i studier som "Markedslikviditet og handelsaktivitet" og "Illikviditeten i selskapets obligasjoner."
Viktige takeaways
- En selskapsobligasjons likviditet påvirker i stor grad evnen til å gjøre store handler med lave kostnader uten å forårsake store prisendringer. Forskere har funnet at det eksisterer sterke koblinger som binder systematisk likviditetsrisiko til prisingen av verdipapirer i bedriftsobligasjonsmarkedet. Forskning antyder at illikviditet kan påvirke rentespreadene betydelig, noe som øker betydelig i tider med markedsvolatilitet. Obligasjoner som har AAA-rating er bedre i stand til værperioder med økonomisk stress enn andre obligasjoner. Flertallet av investeringer i bedriftsobligasjoner gjøres av institusjonelle investorer fordi detaljinvestorer ofte ikke har tilgang til disse mulighetene, eller den nødvendige kapitalen.
Vanlig (systematisk) likviditet i markedet
Det foreligger en sterk sammenheng mellom systematisk likviditetsrisiko (også kjent som vanlig likviditetsrisiko) og prisfastsettelsen av verdipapirer i obligasjonsmarkedet. Bevis tyder også på at illikviditet kan påvirke rentespreadene vesentlig, som dramatisk utvides i tider med markedsvolatilitet.
En studie utført av Friewald et al. (2012) fant at likviditet utgjør opptil 14% av en bedriftsobligasjonsrente under rolige markeder, men øker til nesten 30% under lavkonjunkturer og andre tider med økonomisk stress. Interessant nok gjelder dette fenomenet for alle obligasjoner, bortsett fra for de som er vurdert til AAA.
Grovt sett svinger likviditeten til alle selskapsobligasjoner, spesielt i skakkjørte økonomier. Men ulike klasser av forretningsobligasjoner reagerer ulikt på illikviditetssjokk, i stor grad avhengig av kredittvurderingen. Mens AAA-obligasjoner reagerer positivt, klarer selskapets obligasjoner med lavere avkastning seg dårlig. I stabile markeder har de bestemmende likviditetsfaktorene en tendens til å være idiosynkratiske, basert på atferden til hver enkelt utsteder.
Obligasjonens spesifikke (idiosynkratiske) likviditet
Heck et al. identifiserte en betydelig sammenheng mellom rentespread og obligasjons illikviditet. Studien deres fant spesifikt at idiosynkratisk atferd som vises ved likviditeten til noen bedriftsobligasjoner, rett og slett kan skyldes markedets lukkede natur, hvor investorer sannsynligvis ikke vil investere i obligasjonene, enten fordi de ikke er klar over deres eksistens, eller fordi de er forbudt å få tilgang til dem.
I mange tilfeller mangler enkelt- / detaljinvestorer midlene som er nødvendige for å investere i obligasjonene som har høye valører på $ 100 000 eller mer. Disse høye tallene har en tendens til å hindre deres evne til å inkorporere slike selskapsobligasjoner i deres bredt diversifiserte porteføljer.
Når han sammenligner forskjellige typer selskapsobligasjoner, fant Heck også at både kortsiktige og høyere avkastningsobligasjoner opplever større mottakelighet for slik idiosynkratisk illikviditet.
Forskning antyder at illikviditet har størst innvirkning på rentespreadene på høyrenteobligasjoner, som også er kjent som søppelobligasjoner.
Bunnlinjen
Tallrike studier har vist at illikviditet er priset i selskapets obligasjonsrenter. Derfor påvirker likviditeten betydelig obligasjonsmarkedet og bør følges nøye av både private og institusjonelle investorer. Likviditetsrisiko er et svært sammensatt emne som krever en dyptgående profesjonell analyse.
