Hva er risikofri rate puzzle (RFRP)?
Risikofri renteoppgave (RFRP) er en markedsavvik observert i den vedvarende forskjellen mellom lavere historisk realavkastning på statsobligasjoner sammenlignet med aksjer. Dette puslespillet er det inverse av egenkapitalpremie-puslespillet og ser på forskjellen fra perspektivet til de lavere avkastningen av statsobligasjoner. Den spør i all hovedsak: Hvorfor er risikofri rente så lav hvis midler er så motvillige mot intertemporal substitusjon?
Forklaring av risikofri rate puzzle (RFRP)
Risikofri renteoppgave brukes til å forklare hvorfor obligasjonsavkastningen er lavere enn egenkapitalavkastningen ved å se på investorpreferanser. Hvis investorer har en tendens til å søke høy avkastning, hvorfor investerer de også så mye i statsobligasjoner i stedet for i aksjer?
Hvis investorene investerte i flere aksjer, ville avkastningen fra aksjer falt, noe som fikk avkastningen for statsobligasjoner til å stige og gjøre aksjepremien mindre. Dermed har vi to sammenhengende gåter basert på langvarig empirisk observasjon av markedspriser: aksjepremie-puslespillet (hvorfor er aksjerisikopremien så høy?) Og risikofri rente-puslespillet (hvorfor risikofri rente er så lav?).
Akademisk arbeid innen økonomi har søkt i flere tiår for å løse disse gåtene, men det er fremdeles ikke oppnådd enighet om hvorfor disse anomaliene vedvarer. Økonomene Rajnish Mehra fra Columbia University og Edward Prescott fra Federal Reserve (1985) undersøkte amerikanske markedsdata fra 1889 til 1978 og fant ut at den gjennomsnittlige årlige premien på egenkapitalavkastning over den risikofrie renten var rundt 6%, noe som er for stort til begrunnes med standard økonomisk modell gitt en rimelig grad av risikoaversjon.
Med andre ord, aksjer er ikke tilstrekkelig risikofylt enn statskasseveksler til å forklare spredningen (forskjellen) i avkastningen.
Mehra og Prescott påpeker i tillegg at realrenten observert i samme periode var bare 0, 8%, noe som var for lavt til å kunne forklares i modellen deres. I 1989 argumenterte Harvard-økonom Philippe Weil for at den lave renten var et puslespill fordi det ikke kunne rettferdiggjøres av en representativ agentmodell med en sannsynlig grad av risikoaversjon og en vilkårlig nivå av inter-temporær elastisitet av substitusjon.
Nyere forskning har forsøkt å forklare dette puslespillet ved å bruke en forbruksbasert eiendomsprisingsmodell med tre ingredienser:
- livssykluslånslånet begrenser flertallsvedtak om kapitalstruktur
