Hva betyr å ri på avkastningskurven?
Riding the Yield Curve er en handelsstrategi som innebærer å kjøpe en langsiktig obligasjon og selge den før den forfaller for å tjene på det fallende avkastningen som oppstår over en obligasjonslån. Investorer håper å oppnå gevinst ved å bruke denne strategien.
Riding the Yield Curve Explained
Rentekurven er en grafisk illustrasjon av avkastningen på obligasjoner med forskjellige løpetider. Grafen er plottet med renter på y-aksen og øker tidsvarighet på x-aksen. Siden kortsiktige obligasjoner typisk har lavere avkastning enn obligasjoner på lengre sikt, helles kurven oppover fra bunnen til venstre. Denne termstrukturen av rentene omtales som en normal avkastningskurve. For eksempel er renten på en ett års obligasjon lavere enn satsen for en 20-årig obligasjon i tider med økonomisk vekst. Når terminstrukturen avslører en omvendt rentekurve, er kortsiktige avkastninger høyere enn langsiktige avkastninger, noe som betyr at investorenes tillit til økonomisk vekst er lav.
I obligasjonsmarkedene stiger prisene når rentene faller, og det er det som pleier å skje når obligasjoner nærmer seg løpetid. For å dra nytte av synkende avkastning som oppstår over en obligasjons levetid, kan investorer implementere en rentepolitisk strategi kjent som kjører avkastningskurven. Å ri på avkastningskurven innebærer å kjøpe et verdipapir med lengre løpetid enn investorens forventede holdeperiode for å gi økt avkastning. En investors forventede holdeperiode er hvor lang tid en investor planlegger å holde sine investeringer i porteføljen sin for. I henhold til en investors risikoprofil og tidshorisont kan de bestemme seg for å holde en verdipapir på kort sikt før de selger eller holder langsiktig (mer enn et år). Vanligvis kjøper renteinvestorer verdipapirer med en løpetid som er lik deres investeringshorisont og holder til forfall. Å benytte avkastningskurven forsøker imidlertid å utkonkurrere denne grunnleggende og lavrisikostrategien.
Når han bruker rentekurven, vil en investor kjøpe obligasjoner med løpetid lenger enn investeringshorisonten og selge dem på slutten av investeringshorisonten. Denne strategien brukes for å tjene på den normale oppoverhellingen i rentekurven forårsaket av likviditetspreferanser og fra de større prissvingningene som oppstår ved lengre løpetid. I et risikoenøytralt miljø, bør forventet avkastning av en 3-måneders obligasjon holdt i tre måneder være lik den forventede avkastningen til en 6-måneders obligasjon holdt i tre måneder og deretter solgt på slutten av tremånedersperioden. Med andre ord kan en porteføljeforvalter eller investor med en tre måneders periode i horisonten kjøpe en seks måneders obligasjon, som har høyere avkastning enn den tre måneder lange obligasjonen, og deretter selge obligasjonen på den tre måneder lange horisontdatoen.
Å ri på avkastningskurven er bare mer lønnsom enn den klassiske kjøp-og-hold-strategien hvis rentene holder seg de samme og ikke øker. Hvis rentene stiger, kan avkastningen være mindre enn avkastningen som følger av å ri på kurven og kan til og med falle under avkastningen av obligasjonen som samsvarer med investorens investeringshorisont, og dermed føre til et kapitaltap. I tillegg gir denne strategien meravkastning bare når rentene på lengre sikt er høyere enn kortere renter. Jo brattere avkastningskurvens oppadgående helling i begynnelsen, jo lavere er rentene når posisjonen blir avviklet i horisonten, og jo høyere blir avkastningen fra å ri på kurven.
