Hva er en omvendt konvertibel obligasjon (RCB)?
En revers konvertibel obligasjon (RCB) er en obligasjon som kan konverteres til kontanter, gjeld eller egenkapital etter utstederens skjønn. Utsteder har en opsjon på forfallstidspunktet å enten innløse obligasjonene kontant eller levere et forhåndsbestemt antall aksjer.
NØKKELFRAGG
- En revers konvertibel obligasjon (RCB) er en obligasjon som kan konverteres til kontanter, gjeld eller egenkapital etter utstederens skjønn. Den viktigste fordelen med RCB-er er de høye kupongrentene. RCB har kompliserte funksjoner som beskytter sofistikerte obligasjonsutstedere på bekostning av mindre informerte investorer. Som hovedregel bør investorer ikke kjøpe omvendt konvertible obligasjoner med mindre de ville være komfortable med å eie de underliggende eiendelene.
Forstå omvendt konvertible obligasjoner (RCB)
En konvertibel obligasjon har en innebygd samtaleopsjon som gir obligasjonseiere rett til å konvertere obligasjonene til egenkapital på et gitt tidspunkt for et forhåndsinnstilt antall aksjer i det utstedende selskapet. Avkastningen på en konvertibel obligasjon er typisk lavere enn avkastningen på en lignende obligasjon uten det konvertible alternativet fordi det innebygde alternativet gir obligasjonseieren ytterligere oppside. En annen type obligasjon med et innebygd konvertibelt alternativ er omvendt konvertible obligasjon.
Den omvendte konvertible obligasjonen (RCB) har en innebygd salgsopsjon som gir låntaker eller obligasjonsutsteder rett til å konvertere obligasjonens hovedstol til aksjer på en bestemt dato. Alternativet lar utstederen "sette" obligasjonen til obligasjonseiere på et fastsatt tidspunkt for eksisterende gjeld eller aksjer i et underliggende selskap. Det underliggende selskapet trenger ikke være relatert på noen måte til utstederens virksomhet. Det kan faktisk være mer enn en underliggende aksje bundet til en omvendt konvertibel obligasjon.
Å investere i et omvendt konvertibelt obligasjonslån er mer som å selge et naken putt på de underliggende eiendelene enn å kjøpe en vanlig obligasjon.
Hensyn til modenhet og avkastning
RCB-verdipapirer har vanligvis kortere løpetid og høyere avkastning enn de fleste andre obligasjoner på grunn av risikoen for investorer. Investorer kan bli tvunget til å innløse sine obligasjoner for verdipapirer i et selskap som har sunket betydelig i verdi. Kupongen over markedet betales enten månedlig eller kvartalsvis. I tillegg til rentebetalinger mottar investoren enten 100% av den opprinnelige investeringsprinsippet i kontanter eller et forhåndsbestemt antall aksjer i den underliggende aksjen ved forfall.
RCB-investorer får ikke delta i noen oppvekst av de underliggende eiendelene. I stedet gir obligasjonseierne effektivt utsteder en salgsopsjon på de underliggende eiendelene. Investorer aksepterer denne risikoen i bytte mot høyere kupongbetalinger i løpet av obligasjonens levetid. Anta at prisen på den underliggende eiendelen knyttet til obligasjonen synker under et forhåndsbestemt beløp, som også kalles knock-in-nivå. Da er det fornuftig for obligasjonsutstederen å utøve sin rett til å tilbakebetale hovedstolen med aksjer i stedet for kontanter. Siden en RCB forlater konverteringen etter utstederens skjønn, vil verdien av aksjene være mindre enn beløpet som opprinnelig ble investert.
Hvis den underliggende formuesprisen holder seg over knock-in-nivået, får obligasjonseierne den høye kupongbetalingen for obligasjonens levetid. Når obligasjonen forfaller, mottar de sin fulle rente kontant. Det er typisk det beste tilfellet for investorer i omvendt konvertible obligasjoner.
Fordelene med omvendt konvertible obligasjoner (RCB)
Den viktigste fordelen med RCB-er er de høye kupongrentene. Omvendt konvertible obligasjoner har høye renter mellom 7% og 30%, ifølge FINRA. Det reiser spørsmålet om hvorfor selskaper ønsker å betale så høye priser. Ofte forventer de at de underliggende eiendelene vil synke i pris. Samtidig er andre investorer villige til å kjøpe de underliggende eiendelene og holde dem. Aksjeeiere får typisk langt mindre kompensasjon fra utbytte enn RCB-investorer får interesse. Å kjøpe en omvendt konvertibel obligasjon kan være et lønnsomt alternativ til å kjøpe selskapets aksje.
Kritikk av omvendte konvertible obligasjoner (RCB)
Omvendt konvertible obligasjoner lider av feil som ligner på problemene med konverterbare obligasjoner, men med langt høyere nedsiderisiko. Som med konverterbare obligasjoner, har RCB-er kompliserte funksjoner som beskytter sofistikerte obligasjonsutstedere på bekostning av mindre informerte investorer.
Det er lett for investorer å ignorere rømningsklausulene og bli trukket inn av obligasjoner som lover høy rente. Når det gjelder konverterbare obligasjoner, kan utstederen slippe å betale høye renter gjennom refinansiering hvis bedrifts- og kredittvurderinger forbedres. Med omvendt konvertible obligasjoner kan en utsteder unnslippe å tilbakebetale hele hovedstolen ved å utøve aksjeomregningsalternativet. Med RCBer må forretnings- og aksjekursene synke for at utstederen skal dra fordel av obligasjonseierne.
Det verste problemet med omvendte konvertible obligasjoner er at investorer noen ganger tror de kjøper en eiendel som ligner en standardobligasjon. Det RCB-kjøpere virkelig gjør, er å selge et underliggende beløp på de underliggende eiendelene. Som hovedregel bør investorer ikke kjøpe omvendt konvertible obligasjoner med mindre de ville være komfortable med å eie de underliggende eiendelene.
