Nasdaq Composite Index flyttet inn på teknisk korreksjonsområde mandag med et tap på mer enn 10% fra høydepunktene 29. april 2019. Foruten generell markedssvakhet, kan de fleste av mandagens tap tilskrives dårlige nyheter for Facebook Inc. (FB), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN), og Apple Inc. (AAPL).
Investorer fikk vite at Federal Trade Commission (FTC) vil undersøke Facebook og Amazon for antitrustoppførsel, mens justisdepartementet vil takle lignende sonderinger fra Alphabet og Apple. Alle de fire aksjene var nede på mandag: Apple klarte seg best med litt over 1% -tap, mens Facebooks aksjekurs tapte hele 7, 5%.
De viktige spørsmålene for regjeringen er om disse selskapene har brukt sine dominerende markedsposisjoner for å urettferdig konkurrere med mindre firmaer. Denne saken har vært overraskende populær blant både republikanske og demokratiske politikere, inkludert presidentkandidat senator Elizabeth Warren som har bedt om at noen av disse selskapene skal deles opp a la Standard Oil Co. Inc. eller AT&T Inc. (T).
Kanskje dette ikke burde ha vært en så stor overraskelse for investorer som vurderer FTC-styreleder Joe Simmons kunngjorde dannelsen av en antitrust taskforce 26. februar. På den tiden var det ingen som tok særlig merke og aksjekursen for alle de potensielle målene for det arbeidsstokken var oppe den dagen.
Det er noen få områder med antitrustbrudd blant denne gruppen, inkludert tidligere fusjoner og om disse selskapene bruker sin markedsposisjon for å skade konkurrenter som er avhengige av deres tjenester.
Har for eksempel disse selskapene brukt sin markedsposisjon for å urettferdig anskaffe andre potensielle konkurrenter eller hindre inntreden fra nye firmaer? Avhengig av vilkårene og størrelsen på en fusjon, kan en avtale betraktes som et antitrustproblem. Regjeringen kan avgjøre at da Facebook kjøpte Instagram og WhatsApp, i det vesentligste var det å stenge potensielle konkurrenter og skade forbrukeren ved å gi mindre valg.
Et beslektet problem er hvordan disse store firmaene behandler potensielle konkurrenter som også er avhengige av dem for tjenester. EUs handelsetterforskere prøver allerede Amazon for å bruke data om sine uavhengige selgere for å bedre markedsføre Amazons egne produkter.
Alphabet kontrollerer søkealgoritmen, søkeannonsering og DoubleClick-annonsenettverket som plasserer bannerannonser utenfor Google; som etterlater annonsører med få eller ingen alternative valg. Regjeringen kunne oppleve at alfabetets oppførsel har økt annonseringskostnadene, kvalt alternativ konkurranse (som Yahoo!) og skadet forbrukerne i et marked med færre valg.
Denne nye undersøkelsesrunden kommer i tillegg til den undersøkelsen som noen av disse selskapene står overfor i andre jurisdiksjoner som EU, og ubeslektede undersøkelser av hvordan selskaper som Facebook har misbrukt informasjon om privat bruker. Sammen kan disse spørsmålene gi antitrusthauker i kongressen mye mer ammunisjon å bruke mot den voksende formuen og makten til disse firmaene.
Hva er den sannsynlige effekten på aksjekurser?
Etter min mening er det viktigste spørsmålet: hva, hvis noen, virkemidler er mulig å komme frem fra disse undersøkelsene? Noen politikere og bedriftsaktivister har anbefalt at disse selskapene blir behandlet som verktøy og forhindret i å konkurrere med firmaer som er avhengige av plattformen deres. Hvis det skulle skje, ville vi se endringer som Googles søkevirksomhet atskilt fra annonseringsvirksomheten.
På kort sikt vil dette være en veldig vanskelig sak å ta med i prisen på disse aksjene. Når det er sagt har store antitrustaksjoner blitt en saga blott og eventuelle tiltak som er tatt av FTC og Department of Justice vil neppe føre til et oppbrudd av disse firmaene eller deres nylige fusjoner. Med tanke på makten disse selskapene kan bruke for å påvirke opinionen, ville jeg ikke forvente at den politiske beslutningen om at samlivsbrudd skal vare lenger enn selskapene kan prosedere mot regjeringen.
Det er imidlertid ikke å si at noe diskontering i hver aksjekurs ikke er passende. Det jeg forventer er at vi vil se en serie kontantoppgjør fra disse selskapene og subtile endringer i kontrakter mellom selskapene og deres kunder og partnere. Det var det som skjedde i EU: De har høstet milliarder av euro fra en rekke bøter for antitrustoppførsel fra Alfabet.
Den 20. mars kunngjorde Europakommisjonen at Alphabet ville bli pålagt å betale ytterligere 1, 7 milliarder dollar for bot for bruk av eksklusive betingelser i kontraktene deres med reklamepartnere, noe som gir den nylige summen av bøter som Alphabet betalte til den europeiske kommisjonen til over 9 milliarder dollar. Denne antitrustpraksisen hadde vært brukt i 10 år, og selv om boten hørtes stor ut og skulle påvirke aksjekursen, var den ubetydelig for fortjenesten selskapet høste i løpet av disse årene.
Det jeg forventer er at regjeringen skal følge en lignende rute som EU-kommisjonen og samarbeide med disse selskapene for å endre politikk og betale bøter. Selv om det garantert garanterer en liten aksjekursrabatt, tror jeg den viktigste effekten vil være en kjølig effekt på fremtidige anskaffelser og fusjoner.
Selv om de fleste av disse firmaene nådde en dominerende bransjeposisjon gjennom organisk vekst, har anskaffelser spilt en viktigere rolle i lønnsomheten etter hvert som de har modnet. For eksempel har vi ikke detaljerte fordelinger av inntektene fra hvert sted, men analytikere som følger bransjen forventer at en fjerdedel av Facebooks inntekter kan komme fra Instagram innen 2020.
Tenk deg om Facebook eller Alfabet må møte et strengere og skeptisk FTC og Department of Justice når du søker godkjenning for neste store anskaffelse. Hvis teknologiselskaper blir hindret fra å bruke kapitalen sin for å søke oppkjøp, vil de sannsynligvis vokse saktere og fortjener en lavere premie i aksjekursen fordi fremtidige kontantstrømmer vil være mindre.
Vi vet ikke hvor mye av mandagens reaksjon som skyldes nyhetene, forventet kortsiktig håndhevelse eller fryktet langsiktige endringer i bransjen. Jeg mistenker at noe av mandagens salg skyldtes dårlig investorstemning generelt. Det er lett å finne en unnskyldning for å selge aksjer akkurat nå mens stress fra handelskrigen øker og økonomiske data faller. Hovedpoenget er imidlertid at investorer hater usikkerhet, og det å ha regjeringens antitrustkorshår på sektoren ser ut til å føre til underprestasjoner på kort sikt.
