Prismultipler brukes ofte for å bestemme egenkapitalverdien til et selskap. Den relative lettheten og enkelheten med disse relative verdsettelsesmetodene gjør dem blant favorittene til institusjonelle og detaljhandelsinvestorer. Pris-til-inntjening, pris-til-salg og pris-til-bokført verdier blir typisk analysert når man sammenligner prisene på forskjellige aksjer basert på en ønsket verdsettelsesstandard. Pris-til-kontantstrøm (P / CF) multippel faller i samme kategori som ovennevnte prisberegning, da den evaluerer prisen på et selskaps aksje i forhold til hvor mye kontantstrøm selskapet genererer.
Beregning av P / CF-forhold
P / CF-multipler beregnes med en lignende tilnærming til hva som brukes i de andre prisbaserte beregningene. P, eller prisen, er ganske enkelt den gjeldende aksjekursen. For å unngå volatilitet i multiplumet, kan en gjennomsnittlig pris på 30- eller 60 dager benyttes for å oppnå en mer stabil verdi som ikke er skjev av tilfeldige markedsbevegelser. CF, eller kontantstrøm, som er funnet i nevner av forholdet, oppnås gjennom en beregning av den etterfølgende 12-måneders kontantstrømmen generert av firmaet, delt på antall utestående aksjer.
La oss anta at den gjennomsnittlige 30-dagers aksjekursen til selskapets ABC er $ 20 - i løpet av de siste 12 månedene ble $ 1 million kontantstrøm generert og selskapet har 200 000 utestående aksjer. Ved beregning av kontantstrøm per aksje oppnås en verdi av $ 5 ($ 1 000 000/200 000). Etter dette ville man dele $ 20 med $ 5 for å få den nødvendige prismultipelen. Vær også oppmerksom på at det samme resultatet vil bli bestemt hvis markedsandelen er delt på den totale kontantstrømmen til firmaet. P / E-forholdet er et enkelt verktøy for å evaluere et selskap, men ingen enkelt forhold kan fortelle hele historien.
Ulike typer kontantstrøm
Det finnes flere tilnærminger for å beregne kontantstrøm. Når du utfører en komparativ analyse mellom de relative verdiene til lignende firmaer, må en konsekvent verdsettelsesmetode brukes over hele verdsettelsesprosessen. For eksempel kan en analytiker beregne kontantstrømmen ved å bare legge til ikke-kontante utgifter som avskrivninger og amortiseringer til nettoinntekt, mens en annen analytiker kan se på det mer omfattende kontantstrømstallet. Videre vil en alternativ tilnærming til å bestemme kontantstrøm være å bare summere drifts-, finansierings- og investeringskontantstrømmer som finnes i kontantstrømoppstillingen.
Mens den frie kontantstrømtilnærmingen er den mest tidskrevende, gir den vanligvis de mest nøyaktige resultatene, som kan sammenlignes mellom selskaper. Frie kontantstrømmer beregnes som følger:
FCF =
De fleste av disse innspillene kan raskt trekkes (noen ganger med noen mindre beregninger) ut av firmaets årsregnskap. Uavhengig av hvilken tilnærming som er implementert, må den være konsekvent. Når du prøver å evaluere et selskap, kommer det alltid ned på å bestemme verdien av de frie kontantstrømmene og neddiskontere dem til i dag.
Relativ verdi analyse
Når P / CF-forholdet er beregnet, avslører ikke det opprinnelige resultatet noe av stor betydning for analytikeren. I likhet med den påfølgende prosedyren for metodologier for relativ verdi — som bruker P / E-, P / S- og P / BV-multiplene - må den beregnede P / CF-vurderingen vurderes basert på sammenlignbare selskaper. AP / CF av 5 avslører faktisk ikke mye nyttig informasjon med mindre bransjen og livsfasen for firmaet er kjent. En lav pris med flere kontantstrømmer kan være lite attraktive for et etablert forsikringsselskap med sakte vekst, men likevel gi en solid kjøpsmulighet for en liten bioteknisk oppstart. I utgangspunktet, for å få en forståelse om et selskap handler til en billig pris i forhold til kontantstrømmene, må en liste over passende sammenlignbare former danne sammenligning.
Fordeler og ulemper ved P / CF
Det er flere fordeler som P / CF har i forhold til andre investeringsmultipler. Viktigst, i motsetning til inntjening, salg og bokført verdi, har selskaper mye vanskeligere tid på å manipulere kontantstrømmen. Mens salg og uunngåelig inntjening kan manipuleres gjennom slike fremgangsmåter som aggressiv regnskap, og bokført verdi av eiendeler faller offer for subjektive estimater og avskrivningsmetoder, er kontantstrøm ganske enkelt kontantstrøm - det er en konkret beregning av hvor mye kontanter et firma brakte inn innen en gitt periode. Kontantstrømmultipler gir også et mer nøyaktig bilde av et selskap. Inntektene kan for eksempel være ekstremt høye, men en liten bruttomarginal vil fjerne den positive fordelen med høyt salgsvolum. Likeledes er inntektsmultipler ofte vanskelige å standardisere på grunn av den varierte regnskapspraksis på tvers av selskaper. Studier vedrørende grunnleggende analyse har konkludert med at P / CF-forholdet gir en pålitelig indikasjon på langsiktig avkastning.
Til tross for de mange fordelene, er det noen mindre fallgruver i P / CF-forholdet. Som tidligere nevnt kan kontantstrømmen i nevneren beregnes på flere måter for å reflektere forskjellige typer kontantstrømmer. Fri kontantstrøm til aksjeeiere beregnes for eksempel på en annen måte enn kontantstrøm til interessenter, noe som er forskjellig fra en enkel summering av de forskjellige kontantstrømmene i kontantstrømoppstillingen. For å unngå forvirring, er det alltid viktig å spesifisere hvilken type kontantstrøm som blir brukt til beregningen. For det andre neglisjerer P / CF-forhold virkningen av ikke-kontante komponenter som utsatt inntekt. Selv om dette ofte brukes som et argument mot denne multippelen, vil ikke-kontante poster som utsatt inntekt etter hvert innføre en håndgripelig eller målbar kontantkomponent. Til slutt, i likhet med alle flere verdsettelsesteknikker, er P / CF-forholdet en "rask og skitten" tilnærming som bør kompletteres med nedsatte kontantstrømprosedyrer.
Bunnlinjen
Å analysere verdien av en aksje basert på kontantstrøm tilsvarer å bestemme om en aksje er under eller overvurdert basert på inntjening. Et høyt P / CF-forhold indikerte at det spesifikke firmaet handler til en høy pris, men ikke genererer nok kontantstrømmer til å støtte multiplen - noen ganger er dette OK, avhengig av firma, bransje og dets spesifikke virksomhet. Mindre kursforhold er generelt foretrukket, da de kan avdekke et firma som genererer rikelig med kontantstrømmer som ennå ikke er vurdert riktig i dagens aksjekurs.
Å holde alle faktorer konstant, fra et investeringsperspektiv, foretrekkes en mindre P / CF fremfor et større multiplum. Likevel, som alle grunnleggende forholdstall, forteller en beregning aldri hele historien. Hele bildet må bestemmes riktig ut fra flere vinkler (forholdstall) for å vurdere den egenverdien av en investering. P / CF-multiplumet er ganske enkelt et annet verktøy som investorer bør legge til i repertoaret deres med verdisøkningsteknikker.
