Hva er en omvendt avkastningskurve?
En omvendt rentekurve representerer en situasjon der langsiktige gjeldsinstrumenter har lavere avkastning enn kortsiktige gjeldsinstrumenter med samme kredittkvalitet. Rentekurven er en grafisk fremstilling av avkastningen på lignende obligasjoner på tvers av forskjellige løpetider. En normal avkastningskurve skråner oppover, og gjenspeiler det faktum at kortsiktige renter vanligvis er lavere enn langsiktige renter. Det er et resultat av økte risikopremier for langsiktige investeringer.
Når rentekurven inverterer, blir kortsiktige renter høyere enn langsiktige renter. Denne typen avkastningskurve er den sjeldneste av de tre hovedkurvetyper og regnes for å være en prediktor for økonomisk lavkonjunktur. På grunn av sjeldenhetene ved inversjoner i rentekurven, trekker de vanligvis oppmerksomhet fra alle deler av finansverdenen.
Omvendt avkastningskurve
NØKKELFRAGG
- En omvendt rentekurve reflekterer et scenario der kortsiktige gjeldsinstrumenter har høyere avkastning enn langsiktige instrumenter. Typisk har langsiktige obligasjoner høyere avkastning enn kortsiktige obligasjoner. En invertert rentekurve blir ofte sett på som en indikator på en forestående lavkonjunktur. På grunn av mangelen på inversjoner i avkastningskurven, har de en tendens til å få betydelig oppmerksomhet i finanspressen.
Forstå inverterte avkastningskurver
Historisk sett har inversjoner av avkastningskurven gått foran mange nedgangstider i USA. På grunn av denne historiske korrelasjonen blir ofte avkastningskurven sett på som en måte å forutsi vendepunktene i konjunkturene. Det en omvendt rentekurve egentlig betyr er at de fleste investorer tror renten kommer til å falle. Som en praktisk sak fører nedgangstider vanligvis til at rentene faller. Inverterte avkastningskurver blir ofte, men ikke alltid, fulgt av lavkonjunkturer.
Inverterte avkastningskurver blir ofte, men ikke alltid, fulgt av lavkonjunkturer.
For enkelhets skyld bruker økonomer ofte spredningen mellom avkastningen til ti-årige statsobligasjoner og to-årige statskasser for å bestemme om avkastningskurven er omvendt. Federal Reserve har et oversikt over denne spredningen, og den blir oppdatert de fleste virkedager.
En delvis inversjon skjer når bare noen av de kortsiktige statskassene har høyere avkastning enn de langsiktige statskassene. En omvendt avkastningskurve blir noen ganger referert til som en negativ avkastningskurve.
Omvendt avkastningskurve. Bilde av Julie Bang © Investopedia 2019
Hensyn til modenhet
Avkastningen er vanligvis høyere på rentepapirer med lengre løpetid. Høyere avkastning på langsiktige verdipapirer er et resultat av forfallsrisikopremien. Alt annet er prisene på obligasjoner med lengre løpetid endret seg mer for en gitt renteendring. Det gjør langsiktige obligasjoner risikabelt, så investorer må vanligvis kompenseres for den risikoen med høyere avkastning.
Hvis en investor mener at avkastningen blir nedsatt, er det logisk å kjøpe obligasjoner med lengre løpetid. På den måten får investoren beholde dagens høyere rente. Prisen går opp etter hvert som flere investorer kjøper langsiktige obligasjoner, noe som gir avkastningen. Når rentene for langsiktige obligasjoner faller langt nok, gir det en omvendt rentekurve.
Økonomiske hensyn
Formen på avkastningskurven endrer seg med økonomien. Den normale eller oppover skrånende avkastningskurven oppstår når økonomien vokser. Når investorer forventer en lavkonjunktur, forventer de også fallende renter. Som vi vet, får troen på at rentene kommer til å falle rentekurven til å snu.
Det er helt rasjonelt å forvente at rentene faller i nedgangstider. Hvis det er en lavkonjunktur, blir aksjene mindre attraktive og kan komme inn i et bjørnemarked. Det øker etterspørselen etter obligasjoner, som hever prisene og reduserer avkastningen. Federal Reserve senker også generelt kortsiktige renter for å stimulere økonomien under lavkonjunkturer. Det gjør obligasjoner mer tiltalende, noe som øker prisene ytterligere og reduserer avkastningen.
Historiske eksempler på inverterte avkastningskurver
- I 2019 ble rentekurven kort omvendt. En serie renteoppganger fra Federal Reserve i 2018 løftet forventningene om en lavkonjunktur. Disse forventningene førte til slutt til at Fed gikk tilbake renteøkningene. Troen på at rentene skulle falle viste seg å være riktig, og obligasjonsinvestorer tjente på. Fra november 2019 var det ikke klart om en lavkonjunktur ville skje. I 2006 ble rentekurven omvendt i store deler av året. Langsiktige statsobligasjoner fortsatte å utkonkurrere aksjene i løpet av 2007. I 2008 steg de langsiktige statskassene når aksjemarkedet krasjet. I dette tilfellet ankom den store resesjonen og viste seg å være verre enn forventet. I 1998 vendte rentekurven kort om. I noen uker økte statsobligasjonsprisene etter den russiske gjelden. Kjappe rentekutt av Federal Reserve bidro til å forhindre en lavkonjunktur i USA. Feds handlinger kan imidlertid ha bidratt til dotcom-boblen.
