En indeks futures-kontrakt binder partene til en avtalt verdi for den underliggende indeksen på en spesifikk fremtidig dato. For eksempel gjenspeiler futureskontrakten for mars for inneværende år på Standard & Poor's 500-indeksen den forventede verdien av indeksen ved utgangen av virksomheten den tredje fredagen i mars. Som ethvert derivat er det et nullsumspill: Den ene parten er lang og den andre kort - og taperen må betale vinneren forskjellen mellom avtalt indeks futurespris og indeksens sluttverdi ved utløp.
Virkelig verdi av en indeks fremtid
Selv om indeks futures er nært korrelert med den underliggende indeksen, er de ikke identiske. En investor i indeksfutures får ikke (hvis det er lenge) eller skylder (hvis kort) utbytte på aksjene i indeksen, i motsetning til en investor som kjøper eller selger kort komponentaksjer eller et børshandlet fond som sporer indeksen.
Indeks futures handler også på margin. En investor som kjøper futures til en verdi av $ 100 000, må legge ut rundt 5% av hovedbeløpet ($ 5 000) i begynnelsen, mens en investor i aksjekomponentene eller en ETF må sette opp hele 100 000 dollar.
Indeksens futurespris må være lik den underliggende indeksverdien bare ved utløpet. På et hvilket som helst tidspunkt har futureskontrakten en virkelig verdi i forhold til indeksen, noe som reflekterer forventet utbytte (fratrekk fra indeksverdien) og finansieringskostnaden for forskjellen mellom startmargin og hovedbeløp i kontrakten (et tillegg) mellom handelsdato og utløp. Når rentene er lave, oppveier utbyttejusteringen finansieringskostnaden, så virkelig verdi for indeks futures er vanligvis lavere enn indeksverdien.
Index Futures Arbitrage
Bare fordi indeks futures har en virkelig verdi, betyr ikke det at de handler til den prisen. Markedsaktører bruker indeks futures til mange forskjellige formål, inkludert sikring, justering av allokering av eiendeler gjennom indeks futures overlay-programmer eller overgangshåndtering, eller direkte spekulasjoner om markedsretning. Indeksfutures er mer likvide enn markedet i indeksens enkeltkomponenter, slik at investorer skynder seg å endre sin aksjeeksponeringsindeks futures - selv om kursen ikke er lik virkelig verdi.
Hver gang indeksens futurespris beveger seg fra virkelig verdi, skaper den en handelsmulighet kalt indeks arbitrage. De store bankene og verdipapirhusene opprettholder datamodeller som sporer kalenderen for utbytte for indekskomponenter, og som inngår i selskapenes lånekostnader for å beregne virkelig verdi for indeksen i sanntid. Så snart indeks futures 'prispremie, eller rabatt til virkelig verdi, dekker transaksjonskostnadene (clearing, oppgjør, provisjoner og forventet markedspåvirkning) pluss en liten fortjenestemargin, hopper datamaskinene inn, enten selger indeks futures og kjøper det underliggende aksjer hvis futures handles til en premie, eller motsatt hvis futures handler med rabatt.
Indeks futures trading timer
Indeks arbitrage holder indeks futures kurs nær virkelig verdi, men bare når både indeks futures og de underliggende aksjene handler samtidig. Mens det amerikanske aksjemarkedet åpner klokka 9.30 og stenger klokka 16.00, handler indeks futures 24/7 på plattformer som Globex, et elektronisk handelssystem drevet av CME Group. Likviditeten i indeksfutures synker utenfor børstiden fordi børsaktørene for indeksen ikke lenger kan utøve sin handel. Hvis futuresprisen blir uregelmessig, kan de ikke sikre et indeks futures kjøp eller salg gjennom et motregningssalg eller kjøp av de underliggende aksjene. Men andre markedsaktører er fortsatt aktive.
Indeks Futures Forutsier åpningsretningen
Anta at gode nyheter kommer ut i utlandet over natten - en sentralbank senker rentene, eller et land rapporterer om vekst i BNP enn forventet. De lokale aksjemarkedene vil trolig stige, og investorer kan også forvente et sterkere amerikansk marked. Kjøper de indeks futures, vil prisen gå opp. Og med indeksarrangører på sidelinjen før det amerikanske aksjemarkedet åpner, vil ingen motvirke kjøpepresset selv om futuresprisen overstiger virkelig verdi. Så snart New York åpner, vil indeksarrangørerne imidlertid utføre de handler som trengs for å bringe indeksens futurespris på linje - i dette eksempelet ved å kjøpe komponentaksjer og selge indeks futures.
Investorer kan imidlertid ikke bare sjekke om futuresprisen er over eller under dens sluttverdi dagen før. Utbyttejusteringene til indeks futures 'virkelig verdi endres over natten (de er konstante i løpet av hver dag), og den angitte markedsretningen avhenger av prisen på indeks futures i forhold til virkelig verdi uavhengig av foregående nær. Utbyttedatoer er heller ikke jevnt fordelt over kalenderen; de har en tendens til å klynge seg rundt visse datoer. På en dag der flere store indeksbestanddeler går utbytte, kan indeks futures handle over tidligere lukk, men innebærer fortsatt en lavere åpning.
På kort sikt
Indeks futures priser er ofte en utmerket indikator for å åpne markedsretningen, men signalet fungerer bare i en kort periode. Handel er typisk ustabilt ved åpningen, som utgjør et uforholdsmessig beløp av det totale handelsvolumet. Hvis en institusjonell investor veier inn med et stort kjøp eller salgsprogram i flere aksjer, kan markedseffekten overvelde uansett prisbevegelse indeks futures indikerer. Institusjonelle handelsmenn ser selvsagt futurespriser, men jo større ordre de må utføre, desto mindre viktig blir indeks futures 'retnings signal.
Senåpninger kan også forstyrre indeks arbitrage-aktivitet. Selv om aksjemarkedet åpner klokka 9.30 begynner ikke alle aksjer å handle på en gang. Åpningsprisen settes gjennom en auksjonsprosedyre, og hvis budene og tilbudene ikke overlapper hverandre, forblir aksjen stengt til samsvarende ordrer kommer inn. Indeks arbitrage-spillere vil ikke trå til før de kan utføre begge sider av handelen, noe som betyr de største - og helst alle - aksjene i en indeks må ha åpnet. Jo lengre indeks arbitrageurs holder seg på sidelinjen, jo større er sjansene for at annen markedsaktivitet vil negere indeks futures retnings signal.
Bunnlinjen
Hvis futuresprisen antyder at markedet vil stige ved åpningen, kan investorer som ønsker å selge den dagen, ønske å vente til etter at markedet åpnes før de går inn i ordren, eller setter en høyere prisgrense. Kjøpere kan være lurt å holde på når indeks futures spår en lavere åpning også. Ingenting er imidlertid garantert. Indeks futures spår riktignok åpningen av markedet mesteparten av tiden, men selv de beste ledsagere har ikke alltid rett.
Investorer kan overvåke futurespriser og virkelig verdi på nettsteder som CNBC eller CNN Money, som begge også viser indikasjoner før markedet for enkeltaksjer (en mindre pålitelig indikator på grunn av dårlig likviditet).
