Gjennomsnittsforbrukeren tenker bare på valutakurser en gang i blant - når han eller hun er på vei til en utenlandsk ferie, eller kanskje når han vurderer kjøp av en leilighet i et tropisk paradis. Men for selskaper som opererer i en rekke land, er valutakurser en kilde til konstant bekymring, spesielt når de er spesielt ustabile. Dette er på grunn av virkningen av valutasvingninger på både topplinjen og bunnlinjen.
Valutarisiko kan effektivt sikres ved å låse inn en valutakurs, som kan oppnås ved bruk av valutaterminer, terminer og opsjoner. De siste årene tilbyr veksten av børshandlede fond en annen metode for å sikre valutarisiko. Vi diskuterer nedenfor hver av disse metodene for å låse inn en valutakurs, ved hjelp av eksempler.
Med valutaterminer
Valutaterminer gjør det mulig for en næringsdrivende å kjøpe eller selge et fast beløp med valuta til en fast kurs for en definert periode. Futures er en populær mulighet for å låse inn en valutakurs på grunn av fordelene: kontraktene er av standardisert størrelse, har utmerket likviditet og liten motpartsrisiko fordi de omsettes på en børs, og de kan kjøpes med en relativt liten mengde margin. På baksiden representerer en futures-kontrakt en bindende forpliktelse, og kjøperen må enten ta levering eller slappe av futureshandelen før utløpet. I tillegg kan futureskontrakter ikke tilpasses, og graden av gearing kan være farlig hvis den ikke håndteres riktig.
Eksempel : Du er amerikansk statsborger og har endelig funnet ferieeiendommen du alltid ønsket å kjøpe i Spania. Du har forhandlet frem en kjøpesum for den runde summen på 250 000 euro (EUR), som skal betales på mindre enn to måneder. Du tror dette er riktig tidspunkt å kjøpe i Europa (circa april 2015) fordi euroen har falt 20% mot den amerikanske dollaren det siste året, men du er bekymret for at hvis den uendelige greske sagaen blir løst, kan euroen kanskje sveve, og øke kjøpesummen betydelig. Du bestemmer deg derfor for å låse inn valutakursen din med valutaterminer.
For å gjøre det kjøper du to futurekontrakter i euro som handles på Chicago Mercantile Exchange (CME). Hver kontrakt er verdt 125 000 euro og går ut 15. juni 2015. Den avtalte valutakursen er 1.0800 (eller EUR 1 = $ 1.0800). Så du har faktisk fastsatt beløpet som skal betales for forpliktelsen din på EUR 250 000, til $ 270 000. Betalbar margin er $ 3.100 per kontrakt, eller totalt $ 6200 for to kontrakter.
Hvordan fungerer sikringen? Vurder de to mulige alternativene med hensyn til valutakursen ganske kort tid før oppgjør 15. juni (ignorerer den tredje muligheten, at spotkursen er nøyaktig lik den kontraherte valutakursen på 1, 08 ved utløp).
- Spotkursen 15. juni er 1, 20 : Lånet ditt hadde rett, og euroen har faktisk steget mer enn 10% siden du kjøpte futureskontrakten. I dette tilfellet tar du levering av EUR 250 000 til den avtalte prisen på 1, 08, og betaler $ 270 000. Hekken har spart deg $ 30 000, basert på $ 300 000 du ville ha måttet betale hvis du hadde kjøpt EUR 250 000 i valutamarkedet til spotkurs 1, 20. Punktkursen 15. juni er 1, 00 : Anta at euroen har skled enda lenger ettersom Hellas 'exit fra EU ser ganske sannsynlig ut. I dette tilfellet (og med fordel av etterpåklokskap), selv om du hadde hatt det bedre med å kjøpe euro til spotprisen, har du en kontraktsmessig forpliktelse til å kjøpe dem til den avtalte prisen på 1, 08. Sikringen din i dette tilfellet har resultert i et tap på $ 20 000, siden EUR 250 000 vil koste deg $ 270 000 i stedet for $ 250 000 du kunne ha betalt i spotmarkedet.
Hva om euroen stiger et par uker før kontrakten går ut, si til et nivå på 1, 10, og du forventer at den deretter vil falle under den kontraherte renten på 1, 08? I dette tilfellet kan du selge futureskontrakten til 1, 10 ved å få en gevinst på 5 000 dollar ({1, 10 - 1, 08} x 250 000), og deretter kjøpe euroen til en lavere pris hvis euroen faller slik du hadde spådd.
Hva om kjøpsavtalen for fritidseiendommen faller gjennom og du ikke lenger trenger euroene? Hvis dette skjer, kan du selge de to futureskontraktene til gjeldende pris. Du ville tjent med å tjene hvis prisen du selger over var den kontraherte prisen på 1.08, og et tap hvis salgsprisen er under 1.08.
Med valutaterminer
Valutaterminer er vanligvis begrenset til store aktører som selskaper, institusjoner og banker. Den største fordelen med fremover er at de kan tilpasses med hensyn til mengde og løpetid. Men siden valutaterminister omsettes over disk, og ikke på børs, er motpartsrisiko og likviditet mer betydningsfulle problemer enn for futures.
Eksempel : Hypotetisk firma Big Bang Co. med base i Japan har en eksportfordring på 1 million dollar forventet om seks måneder. Det er bekymret for at den japanske yen kunne sette pris på da, noe som betyr at den vil motta færre yen når den selger dollaren, og bestemmer seg for å låse inn valutakursen ved å bruke valutaterminer i banken.
Spotprisen er 119, 50 ($ 1 = JPY 119, 50). Terminrenter er basert på rentedifferanser, og valutaen med lavere rente handler til en terminspremie til valutaen med høyere rente. Siden yenrenten er lavere enn dollarkursene, handler yen med en terminspremie til dollaren. Den seks måneder lange yen fremover påløper således en kostnad på 30 pips, noe som betyr at Big Bang Co. får en kurs på 119, 20 (dvs. 119, 50 - 0, 30) for de 1 million dollar den vil selge til banken sin om seks måneder.
Anta at den japanske yen handler til en spotrente på 116 på seks måneder. Big Bang Co. mottar en kurs på 119, 20 yen for sine dollar uavhengig av hvor spotprisen handler. Derfor mottar den 119, 2 millioner yen for dollarsalget, som er 3, 2 millioner yen mer enn det ville ha mottatt hadde det solgt dollarfordringene til en stedsrente på 116.
Hvis Big Bang Co ikke ønsker å levere 1 million dollar til banken av en eller annen grunn, kan det slappe av hekken ved å kjøpe tilbake 1 million dollar til spotrenten 116, for en gevinst på 3, 2 millioner yen, og selge de mottatte 1 million dollar fra eksporten til spotrenten 116. Nettokursen den mottar vil fremdeles være 119, 20 per dollar (3, 2 + 116).
Mens valutaterminer ikke er tilgjengelige for allmennheten, kan investorer effektivt konstruere fremover ved hjelp av en teknikk som kalles pengemarkedssikring.
Med valutalternativer
Fordelen med å bruke et valutalternativ for å fikse en valutakurs, snarere enn å bruke futures eller fremover, er at kjøperen av opsjonen har rett, men ikke plikt til å kjøpe valutaen til en forhåndsbestemt kurs før opsjonen utløper. Selv om det er en forhåndskostnad i form av opsjonspremie, kan denne kostnaden være å foretrekke fremfor å være låst i en ufleksibel kurs, som ville være tilfelle med valutaterminer og futures.
Eksempel : Gå tilbake til det første eksemplet, la oss anta at du vil sikre risikoen for at euroen beveger seg høyere, samtidig som du beholder fleksibiliteten til å kjøpe euroen til en lavere kurs hvis den avtar. Du kjøper derfor to 108 juni-opsjoner på futurekontrakter i euro. Kontraktene gir deg rett til å kjøpe 125.000 euro per kontrakt til en pris på 1.08 (EUR 1 = USD 1.0800) for en premie på 0.0185. Du betaler opsjonspremien på $ 2.312, 50 (EUR 125 000 x 0, 0185) per kontrakt, for totalt $ 4625.
Det er tre mulige scenarier som oppstår rett før samtalealternativene utløper i juni.
- Euro handles på 1.20 : I dette tilfellet vil alternativene dine være godt i pengene. Merk at den effektive valutakursen din, inkludert opsjonspremien, er 1.0985 (dvs. streikprisen på 1.0800 + opsjonspremien på 0.0185).
I dette tilfellet er den totale kostnaden for EUR 250 000 274 625 dollar ({to kontrakter X 125 000 EUR per kontrakt X anropsprisen på 1, 08} + opsjonspremie på 4, 625 dollar). Samtalealternativet sparte deg dermed $ 25.375, siden å kjøpe til spotprisen 1, 20 ville ha kostet deg $ 300.000.
- Euroen handler til 1, 00 : I dette tilfellet vil du ganske enkelt la dine opsjoner gå ut og kjøpe euro til spotkursen 1, 00. Siden du betalte 4 625 dollar i opsjonspremie, ville den totale kostnaden være $ 254, 625 (dvs. $ 250 000 + $ 4, 625), noe som betyr en effektiv valutakurs på 1, 0185.
I dette tilfellet hadde du mye bedre av å sikre deg gjennom en opsjonskontrakt i stedet for en futureskontrakt, ettersom sistnevnte ville resultert i et tap på $ 20 000, i stedet for $ 4625 du betalte som opsjonspremie.
Med et børsnotert fond
For små beløp kan man også bruke et valutabehandlet fond (ETF), for eksempel Euro Currency Trust (FXE) for å låse inn en valutakurs. (Se: " Sikring mot valutarisiko med valutafond ".) Problemet er at slike ETF-er har et administrasjonsgebyr, noe som øker kostnadene for sikringen. Det kan også være noe utglidning mellom ETF-prisen og valutakursen. Pengemarkedssikringen kan være et bedre alternativ til ETF-er å låse inn en valutakurs for små beløp.
Bunnlinjen
Valutakurser kan effektivt låses fast ved å bruke valutaterminer, terminer eller opsjoner, som hver har fordeler og ulemper. For mindre beløp kan pengemarkedssikringen være å foretrekke fremfor ETF-er for å låse i en valutakurs.
