Konvertible obligasjoner har trekk ved aksjepapirer siden de betinget kan konverteres til aksjer. Dette gjør dem mer følsomme for selskapsspesifikke nyheter og mindre følsomme for systematiske økonomiske forhold, i det minste sammenlignet med tradisjonelle obligasjoner. Verdivurderingen av et konvertibelt obligasjonslån må derfor ha trekk ved obligasjonsvurdering og egenkapitalvurdering.
Alternativet for konvertering av aksjer fungerer som en kjøpsopsjon for det underliggende selskapets aksje. Som kjøpsopsjoner, verdiendringer basert på variansen i underliggende aksjekurs, konverteringsgrad, renter og løpetiden til opsjonsinstrumentet.
Verdsettelsens rolle
Verdsettelse er betegnelsen som brukes for å beskrive prosessen for å bestemme en finansiell eiendels virkelig verdi. Nesten hver grunnleggende verdsettelsesmodell fokuserer på å finne nåverdien av et eiendels forventede fremtidige kontantstrømmer.
Det kan være vanskelig å estimere kontantstrøm for obligasjoner. Tradisjonelle obligasjoner, der verken utsteder eller investor kan endre kontraktsmessige utbetalinger eller forfallsdato, kan bestemmes relativt enkelt så lenge bekymringene for mislighold blir lagt til side et øyeblikk.
Problemet er at de fleste obligasjoner har en form for innebygde opsjoner eller andre betingede endringer i fremtidig kontantstrøm. Obligasjoner kan plasseres eller innkalles, ha akselererte innløsningsalternativer, kan ha en flytende rente eller være konvertible.
Tradisjonell obligasjonsvurdering
Tradisjonell obligasjonsvurdering inkluderer tre trinn: et estimat over forventede fremtidige kontantstrømmer; en måte å bestemme en rimelig diskonteringsrente for fremtidige kontantstrømmer, selv om flere diskonteringsrenter kan brukes; og en måte å anvende diskonteringsrenten (e) på forventede fremtidige kontantstrømmer for å oppnå en nåverdi.
Fremtidige kontantstrømmer skal være lik de ennå ubetalte kupongene som er igjen før forfall pluss pålydende på obligasjonen ved forfall. Rabattpriser kan ikke settes like pent; de må justeres etter hvert som dagens avkastning justeres. Forholdet mellom obligasjonsverdi og diskonteringsrenter er det samme som forholdet mellom obligasjonspriser og renter: jo lavere diskonteringsrente, desto høyere er verdien på obligasjonen og omvendt.
Konvertibel obligasjonsvurdering
Konvertible obligasjoner har en innebygd evne til å konverteres til aksjer. Dette blir noen ganger referert til som "egenkapitaldeltagelsesfunksjonen." Det er flere metoder for å verdsette konvertible obligasjoner. Noen er relativt enkle, men andre er mer detaljerte og prøver å svare på vanskelige spørsmål. Et vanskelig spørsmål kan være hvordan du verdsetter konverteringspremien per aksje eller konvertible obligasjoner som også har anrops- og salgsopsjoner. Det kan hende investoren ønsker å forutse virkningen av renten på aksjekursene og hvordan det kan endre konvertible verdier.
En av de vanligste og enkleste verdsettelsesmetodene for konvertible obligasjoner kan uttrykkes som: Verdi av konvertible obligasjoner = uavhengig verdi av rett obligasjon + uavhengig verdi av konverteringsalternativ.
Konvertible obligasjoner er noe paradoksalt mindre risikofølsomme enn tradisjonelle obligasjoner. Dette fordi økt risiko reduserer verdien av gjeldssikkerhetsfunksjoner og øker verdien av konverteringsalternativet.
