Hva er konvergens?
Konvergens er bevegelsen av prisen på en terminkontrakt mot spotprisen på den underliggende kontantvaren når leveringsdatoen nærmer seg. Det betyr ganske enkelt at den siste dagen som en futurekontrakt kan leveres for å oppfylle betingelsene i kontrakten, vil prisen på futures og prisen på den underliggende varen være tilnærmet lik. De to prisene må konvergere. Hvis ikke, eksisterer en arbitrage-mulighet og muligheten for et risikofri overskudd.
Forståelse av konvergens
Konvergens skjer fordi markedet ikke vil tillate den samme varen å handle til to forskjellige priser på samme sted på samme tid. For eksempel ser du sjelden to bensinstasjoner på samme blokk med to veldig forskjellige priser på bensin ved pumpen. Bileiere vil ganske enkelt kjøre til stedet med lavere pris.
I verdenen av futures and commodities trading er store forskjeller mellom futures-kontrakten (nær leveringstidspunktet) og prisen på den faktiske varen ulogisk og i strid med ideen om at markedet er effektivt hos intelligente kjøpere og selgere. Hvis det fantes betydelige prisforskjeller på leveringsdatoen, ville det være en arbitrage-mulighet og potensialet for fortjeneste uten risiko.
arbitrage
Tanken på at spotprisen på en vare skal være lik futuresprisen på leveringsdatoen, er enkel. Å kjøpe varen direkte på dag X (betale spotprisen) og kjøpe en kontrakt som krever levering av varen på dag X (å betale futuresprisen) er egentlig det samme. Å kjøpe futures-kontrakten gir et ekstra trinn i prosessen: trinn en er å kjøpe futures-kontrakten, og trinn to er å ta levering av varen. Fremdeles skal futureskontrakten handle til eller i nærheten av prisen på den faktiske varen på leveringsdatoen.
Hvis disse prisene på en eller annen måte avviker fra leveringsdatoen, er det sannsynligvis en mulighet for arbitrage. Det vil si at det er potensialet for å oppnå et funksjonelt risikofri overskudd ved å kjøpe den laveste varen og selge den høyere priset futures-kontrakten - forutsatt at markedet er i contango. Det ville være motsatt hvis markedet var i tilbakestilling.
Viktige takeaways
- Konvergens er bevegelsen i prisen på en futureskontrakt mot spot eller kontantprisen på den underliggende varen over tid. Prisen på futureskontrakten og spotprisen vil være omtrent lik på leveringsdatoen. Hvis det er betydelige forskjeller mellom pris på futureskontrakten og den underliggende råvareprisen på den siste leveringsdagen, skaper prisforskjellen en risikofri arbitrage-mulighet. Riske-fri arbitrage-muligheter eksisterer sjelden fordi prisen på futures-kontrakten konvergerer mot kontantprisen som leveringen dato nærmer seg.
Contango og tilbakestilling
Hvis en futureskontrakts leveringsdato er flere måneder eller år fremover, vil kontrakten ofte handle med en premie til forventet spotpris for den underliggende varen på leveringsdatoen. Denne situasjonen er kjent som kontango eller spedisjon.
Når leveringsdatoen nærmer seg, vil futureskontrakten svekkes i pris (eller den underliggende varen må øke i pris), og i teorien vil de to prisene være like på leveringsdatoen. Hvis ikke, kan handelsmenn gjøre et risikofri overskudd ved å utnytte prisforskjellen.
Konvergensprinsippet gjelder også når et futuresmarked er i tilbakestilling, noe som skjer når futureskontrakter handler til en rabatt til forventet spotpris. I dette tilfellet vil terminsprisene verdsette (eller prisen på varen faller) når utløpet nærmer seg, til prisene er nesten like på leveringsdato. Hvis ikke, kunne handelsmenn tjene et risikofri overskudd ved å utnytte prisdifferanser via arbitrage-transaksjoner.
