Hva er anropsrisiko?
Kredittrisiko er risikoen for at en obligasjonsutsteder vil innløse en konverterbar obligasjon før forfall. Dette betyr at obligasjonseieren vil motta betaling for verdien av obligasjonen og i de fleste tilfeller vil reinvestere i et mindre gunstig miljø - en med lavere rente.
Viktige takeaways
- Kursrisiko er risikoen for at en konverterbar obligasjon vil bli "kalt." Risikoen er knyttet til at en obligasjon blir kalt før forfall. Callable obligasjoner ligner på opsjoner, der utsteder har rett til å ringe obligasjonen før forfall. Kallrisiko ligner på reinvesteringsrisiko, der investoren risikerer å måtte reinvestere til lavere rente.
Forstå samtalerisiko
En konverterbar obligasjon er en som kan innløses før forfallstidspunktet. Obligasjonen har et innebygd alternativ som ligner på et kjøpsopsjon, noe som gir utstederen rett til å ringe obligasjonen før den forfaller. Når rentene synker i markedet, prøver obligasjonsutstedere å dra nytte av de lavere rentene ved å innløse de utestående obligasjonene og gi ut igjen til en lavere finansieringsrente.
Klausebeskyttelsesklausuler hjelper til med å beskytte investorer mot anropsrisiko ved å forhindre en utsteder fra å ringe obligasjonen over en bestemt tidsperiode.
Spesielle hensyn
Å ringe en obligasjon setter obligasjonseiere til en ulempe, der når en obligasjon først er kalt, slutter det å betale renter på det pensjonerte obligasjonslånet. For å beskytte investorene mot å få innløst obligasjoner for tidlig, inkluderer tillitsindekser som opprettes på utstedelsestidspunktet en klausulbeskyttelsesbestemmelse.
Anropsbeskyttelsen er den perioden en obligasjon ikke kan innløses. Etter at anropsbeskyttelsen har gått ut, blir datoen som utsteder kan ringe til obligasjonene, referert til som den første anropsdato. Påfølgende samtaledatoer blir også fremhevet i tillitsfordelen. Utsteder kan eventuelt ikke innløse obligasjonene, avhengig av rentemiljøet. Sannsynligheten for at obligasjonen blir trukket på noen av anropstidspunktene utgjør en anropsrisiko for obligasjonseierne.
Eksempel på samtalerisiko
En konverterbar obligasjon utstedes med en kupongrente på 5% og har en løpetid på 10 år. Anropsbeskyttelsesperioden er fire år, noe som betyr at utstederen ikke kan ringe obligasjonene de første fire årene av obligasjonens levetid uavhengig av hvordan rentene endrer seg. Etter at samtalsbeskyttelsesperioden er over, blir obligasjonseiere utsatt for risikoen for at obligasjonene kan bli betalt hvis rentene faller under 5%.
Hvis rentene har sunket siden den utstedte obligasjonene, vil utstedere ringe obligasjonen når den blir konverterbar og vil opprette en ny emisjon til en lavere rente. Det kan være vanskelig, om ikke umulig, for obligasjonsinvestorer å finne andre investeringer med avkastning like høy som de refunderte obligasjonene. Investorer vil derfor tape på den høye renten på obligasjonene sine og vil måtte investere i et lavere rente-miljø. Denne reinvestering til lavere rente blir referert til som reinvesteringsrisiko. Derfor eksponeres investorer som er utsatt for anropsrisiko også for reinvesteringsrisiko.
