Hva er gjennomsnittlig effektiv modenhet?
For en enkelt obligasjon er den gjennomsnittlige effektive løpetiden (AEM) et mål på løpetid som tar hensyn til muligheten for at en obligasjon kan bli tilbakekalt av utstederen. For en portefølje av obligasjoner er gjennomsnittlig effektiv løpetid det veide gjennomsnittet av løpetiden på de underliggende obligasjonene.
Viktige takeaways
- Gjennomsnittlig effektiv løpetid estimerer den virkelige løpetiden på obligasjoner som kan kalles tilbake. Kallbare obligasjoner tillater utsteder å innløse dem før den oppgitte løpetiden, og dermed ha lavere gjennomsnittlig effektiv løpetid enn angitt. Det er avgjørende for å erkjenne sannsynligheten for at en obligasjon kan kalles. beregningsgjennomsnittlig effektiv modenhet.
Forstå gjennomsnittlig effektiv modenhet
Utsteder som kan innkalles kan innløses tidlig av utstederen hvis rentene faller til et nivå som er fordelaktig for utstederen å refinansiere eller tilbakebetale obligasjonene. Tidlig innløsning av obligasjoner betyr at obligasjonene vil få en levetid forkortet.
Med andre ord vil obligasjonene ikke forfalle på den angitte forfallsdato som er oppført i trustindenturen. Callable obligasjoner vil da ha en gjennomsnittlig effektiv løpetid som er mindre enn den fastsatte løpetiden hvis den kalles.
Den gjennomsnittlige effektive løpetiden kan beskrives som hvor lang tid det tar for en obligasjon å nå løpetid, idet man tar i betraktning at en handling som en samtale eller refusjon kan føre til at noen obligasjoner blir tilbakebetalt før de modnes. Jo lengre gjennomsnittlig løpetid, jo mer vil fondets aksjekurs bevege seg opp eller ned som svar på endringer i renter (les vår løpetid).
AEM og obligasjonsporteføljer
En obligasjonsportefølje består av flere obligasjoner med forskjellige løpetider. Én obligasjon i porteføljen kan ha en løpetid på 20 år, mens en annen kan ha en løpetid på 13 år. Forfall på utstedelsestidspunktet vil avta etter hvert som forfallsdato nærmer seg.
Anta for eksempel at et obligasjon utstedt i 2010 har en løpetid på 20 år. I 2018 vil forfallsdato for obligasjonen synke til 12 år. Gjennom årene vil løpetiden på obligasjonene i en portefølje avta, forutsatt at obligasjonene ikke blir byttet for nyere emisjoner.
Gjennomsnittlig effektiv løpetid beregnes ved å veie hver obligasjons løpetid med markedsverdi med hensyn til porteføljen og sannsynligheten for at noen av obligasjonene blir kalt. I en pant av pantelån vil dette også utgjøre sannsynligheten for forskuddsbetalinger på pantelånene. For enkelhets skyld, la oss anta at en portefølje består av 5 obligasjoner med løpetid på 30, 20, 15, 11 og 3 år. Disse obligasjonene utgjør henholdsvis 15%, 25%, 20%, 10% og 30% av porteføljeverdien. Den gjennomsnittlige effektive løpetiden for porteføljen kan beregnes som:
- Gjennomsnittlig effektiv modenhet = (30 x 0, 15) + (20 x 0, 25) + (15 x 0, 20) + (11 x 0, 10) + (3 x 0, 3) = 4, 5 + 5 + 3 + 1, 1 + 0, 9 = 14, 5 år
I gjennomsnitt forfaller obligasjonene i porteføljen om 14, 5 år.
Det gjennomsnittlige effektive løpetidstiltaket er en mer nøyaktig måte å få en følelse av eksponering av en enkelt obligasjon eller portefølje. Spesielt når det gjelder en portefølje av obligasjoner eller annen gjeld, kan et enkelt gjennomsnitt være et veldig misvisende tiltak. Å vite den vektede gjennomsnittlige løpetiden på porteføljen er avgjørende for å kjenne til renterisikoen som denne porteføljen står overfor. For eksempel anses fond med lengre løpetid generelt som mer rentesensitive enn de kortere kollegene.
