I mer enn seks år administrerte den amerikanske sentralbanken runde etter runde med kvantitativ lettelse (QE), og bare de siste årene besluttet å avskaffe sin virksomhet. Hvis ikke Fed hadde handlet i 2008, er sjansen stor for at den amerikanske økonomien ville kommet inn i en dyp depresjon, mye verre enn det som ble opplevd.
Da QE først ble lagt på bordet etter den økonomiske kollapsen som ga vei for den store resesjonen, fryktet mange at det til slutt ville føre til løpsk inflasjon som den typen som ble sett i Zimbabwe (og dens billet på 1 billion dollar), Argentina, Ungarn, eller den tyske Weimar republikken.
Prisene steg beskjedent i løpet av den perioden, men ved historiske tiltak ble inflasjonen dempet og langt fra å være hyperinflasjon. Hvorfor dytter vi ikke rundt trillebårer fulle av sedler til supermarkedet?
Viktige takeaways
- Prisene steg opp under den store lavkonjunkturen, men ikke på langt nær nok til å bli betraktet som hyperinflasjon. I løpet av den store resesjonen hadde bankene fortsatt dårlige lån og giftige eiendeler i balansen som et resultat av at boblen sprakk og dets etterskjelv. i priser og er generelt forbundet med en kollaps i den underliggende økonomien.
Hvorfor QE ikke forårsaket hyperinflasjon
Da den store lavkonjunkturen satte inn, sank Fed sitt rentemål til nær null, og ble deretter tvunget til å bruke ukonvensjonelle pengepolitiske verktøy inkludert kvantitativ lettelse. Det er viktig å innse at QE var et akuttiltak som ble brukt for å stimulere økonomien og forhindre at den falt i en deflasjonær spiral.
Når finansinstitusjoner kollapser og det er en høy grad av økonomisk usikkerhet, velger mennesker og bedrifter å hamstre pengene sine i stedet for å risikere investering og potensielt tap. Når penger blir oppbevart, blir de ikke brukt, og produsenter blir derfor tvunget til å senke prisene for å tømme lagrene. Men hvorfor vil noen bruke en dollar i dag når de forventer at prisene vil være lavere - og dollaren deres kan kjøpe mer effektivt - i morgen? Resultatet er at hamstring fortsetter, prisene fortsetter å falle, og økonomien stopper opp.
hyperinflasjon
Den første grunnen til at QE ikke førte til hyperinflasjon er fordi økonomiens tilstand allerede var deflasjonær da den begynte. Etter QE1 gjennomgikk matet en andre runde med kvantitativ lettelse, QE2. Her foretok sentralbanken åpne markedsoperasjoner der den kjøpte eiendeler fra banker i retur for dollar.
Folk vil ikke risikere investeringstap når det er stor usikkerhet, og i stedet vil hamstre pengene sine.
Den monetære base
Det er sant det pengeunderlaget som ble pigget i løpet av disse innledende rundene med QE, men den andre grunnen til at QE ikke førte til hyperinflasjon er at vi lever under et brøksystem med reservefraksjoner der pengemengden er mer enn bare fysiske mynter, papirpenger, og bankinnskudd i systemet.
Det monetære grunnlaget, eller M0, er det folk flest tenker på når det gjelder mengden penger som er i omløp, men bankene driver med lån med innskuddene på hånden. Pengene fra lånene blir deretter satt tilbake inn i banksystemet og lånt ut igjen og om igjen. Dette er den såkalte pengemultiplikatoreffekten.
Hvis multiplikatoren er 10 ganger, opprettes for hver $ 100 som settes inn i en bank opp til $ 1000 av nye kredittpenger gjennom denne mekanismen. M2-målet for pengemengden, som inkluderer effekten av brøkreservbank og kreditt, var faktisk ganske stabil i denne perioden. Nedenfor er grafer over pengemengdemålene M0 og M2.
Så hvor gikk alle M0-pengene hvis de ikke ble multiplisert gjennom kredittsystemet? Svaret er at banker og finansinstitusjoner skaffet pengene for å kunne øke sine egne balanser og gjenvinne lønnsomheten. Bankene hadde fremdeles dårlige lån og giftige eiendeler på balansen som et resultat av at boblen sprakk og etterfølgene. De ekstra kontantene på hånden fikk det økonomiske bildet til å se mye bedre ut. Etter hvert som økonomien har kommet seg og de fôrede har begynt å tapsere sine inngrep, blir pengene som bankene holder på sakte tilbake til Fed i form av rentebetalinger på gjeldene som er kjøpt under QE. I mellomtiden har den amerikanske økonomien, i det store og hele, holdt seg produktiv og vokser.
Bunnlinjen
Mange fryktet at QE ville stave hyperinflasjon for den amerikanske økonomien etter den økonomiske krisen i 2008. Krisen var imidlertid stort sett et deflasjonært fenomen, og pengene som ble sprøytet inn i systemet av QE, sett av piggen i M0-monetære basen, stort sett ble beholdt av finanssektoren, med den viktigere M2-pengemengden forble ganske stabil.
Hyperinflasjon er en eksponentiell prisvekst og har en tendens til å ikke skje når land trykker for mye penger; i stedet er det assosiert med en kollaps i den virkelige underliggende økonomien. Utskrift av penger er en desperat innsats for å opprettholde stabilitet og forhindre at produksjonen stopper opp, som det som skjedde i Tyskland etter andre verdenskrig og på 2000-tallet da Mugabe ledet regjeringen i Zimbabwe. På den annen side forble den amerikanske økonomien produktiv i perioden med den store resesjonen og så bare meget beskjedne økninger i inflasjonen.
