En viktig pådriver for gevinsten på tyrefekt har utvidet fortjenestemarginene, spesielt for S&P 500 selskaper. Nå snur trenden. Den samlede marginen for indeksen toppet seg i 3Q 2018 og er på vei nedover, og aksjekursene kan følge.
"Vi synker definitivt på marginene, " sa Howard Silverblatt, seniorindeksanalytiker for S&P Dow Jones Indices, til Financial Times. Han legger til at nedgangen i 4Q 2018 S&P 500-marginene er den største siden 4Q 2015.
Goldman Sachs identifiserer i mellomtiden 60 aksjer med lave gevinstmarginer som ser sårbare ut, inkludert disse 10: General Electric Co. (GE), Goodyear Tire & Rubber Co. (GT), United Continental Holdings Inc. (UAL), Hewlett Packard Enterprise Co. (HPE), Conagra Brands Inc. (CAG), MGM Resorts International (MGM), Ford Motor Co. (F), United Parcel Service Inc. (UPS), Carnival Corp. (CCL), og Tyson Foods Inc. (TSN). Se tabell nedenfor.
10 aksjer med lav marginal som kan såres mot avslag
(Bruttomarginal sammentrekning de siste to årene)
- Goodyear, -509 bps (basispunkter) United Continental, -485 bpsGE, -472 bpsHewlett-Packard Enterprise, -426 bpsConagra Brands, -178 bpsMGM Resorts, -172 bpsCarnival, -156 bpsFord, -101 bpsUnited Parcel, -69 bpsTyson Foods, -49 bps
Betydning for investorer
"Stabile marginaløkninger har vært aksjemarkedets hemmelige saus siden 1980-tallet, noe som gjorde at inntektene kunne vokse med et mye raskere klipp enn salg og presset aksjekursene høyere som et resultat. Hvis gevinstmarginene bare skulle komme tilbake til nivået for 20 år siden, så kan inntjeningen - og aksjekursene - være 40% lavere enn de er i dag, "ifølge en spalte i The Wall Street Journal.
Flere faktorer har økt marginalene: lønningene synker i prosent av bruttonasjonalinntekten; selskapsskatter som faller fra 32% av fortaksresultatet i 2000 til 11% i de tre første kvartalene av 2018; og økt markedsandel for store selskaper som produserte kostnadsreduserende stordriftsfordeler. Det er lite sannsynlig at disse trendene vedvarer, avslutter kolonnen.
Med lønn på oppgangen på grunn av et tiår langt arbeidsledighetsnivå, har denne trenden allerede snudd. Følgelig råder Goldman investorer til å vurdere aksjer med lave lønnskostnader.
"Stigende inflasjon løfter nominelle inntekter, men komprimerer generelt fortjenestemarginene, noe som resulterer i en blandet innvirkning på bedriftens inntjening, " skriver Goldman. "Med inngangskostnadstrykket høyt og sannsynligvis vil fortsette å øke, vil selskaper måtte være mer aggressive når det gjelder å heve prisene eller godta lavere fortjenestemarginer, " legger de til.
"Med store marginaltrykk og stigende belønning, aksjemarkedet belønner selskaper med prisstyrken for å opprettholde overskuddet. Vi ser etter prisfastsettelse ved å undersøke nivået, variabiliteten og den nylige momentum for selskapets bruttomarginer i forhold til sektorpersoner, " melder rapporten. fortsetter. Siden mai 2018 har Goldmans liste over 41 aksjer med høye marginer og prisstyrke overgått 60 lave marginer og prisstyrkekontrakter med 17 prosentpoeng (gevinst på 13% mot 4% tap).
General Electric, et urolig industrikonglomerat i en langvarig omstillingsinnsats, har problemer utover svake marginer. Den enorme gjeldsbelastningen øker utsiktene til kraftig høyere refinansieringskostnader og en mulig nedjustering til status som søppel obligasjoner.
Ser fremover
"Den vanlige visdommen er at marginene vil svekkes herfra. Vi tror ikke at den potensielle konsolideringen trenger å være veldig materiell, " slik Mislav Matejka, leder for global og europeisk aksjestrategi i JPMorgan, sa til CNBC. I motsetning til konvensjonell visdom, indikerte han at det er en sterk positiv historisk sammenheng mellom råvarepriser og fortjenestemarginer.
