Redaktørens notat: Alle tall fra 17. april 2017, med mindre annet er oppgitt.
Byggesesongen tar seg opp i USA hvert år etterhvert som været blir varmere og skatterefusjon blir satt inn på bankkontoer. Home Depot, Inc. (HD) og Lowe's Companies, Inc. (LOW) er to kjente forhandlere som spenner over nasjonen og er sterkt påvirket av hjemmebygningsaktivitet. Begge selskapene selger direkte til utbyggere og har også betydelig eksponering for gjør-det-selv ombygging, oppussing av hjemmet, hageanlegg og hagearbeid. Derfor er det fornuftig å undersøke driften og verdsettelsen av disse jevnaldrende ved begynnelsen av den travle sesongen.
Begge selskapene har et lignende antall butikker, men Home Depot er et større selskap. Home Depot har flere ansatte og nesten 50 prosent mer årlig omsetning, og markedsverdien er 100 milliarder dollar høyere enn Lowes. Denne skalaavviken kan forvrenge noen sammenligninger fra topp til hode, og det er viktig kontekst for å evaluere disse rivalene.
Home Depot og Lowe har begge vokst jevnt og trutt siden finanskrisen, og utvidelsen av topplinjen generelt akselererte gjennom nåtiden. Forhandlerne har handlet posisjoner for hvor raskere produsent, men Home Depot noterte en salgsvekst på sammenlignbare butikker som var 140 basispoeng høyere i regnskapsåret 2016. Analytikere er også mer habil i forhold til Home Depots to-årige salgsutsikter. Begge selskapene forventes å oppnå tosifret inntjening per aksje (EPS) i løpet av de neste fem årene, selv om Lowe's har 330 basispunkter i analytikernes prognoser.
Butikkjedene har bruttomargin som er lik og stabil. Lowe har en 40-punkts kant på denne linjen og har bested Home Depot i ni av de siste ti årene. Bruttomargin for begge selskaper har bare forlatt området mellom 33, 5 prosent og 35 prosent en gang det siste tiåret. Til tross for at det henger litt på bruttomarginen, er driftsmarginen til Home Depot fem prosentpoeng høyere, og det gapet har vokst hvert eneste år siden 2009. Dette har bidratt til å drive Home Depots driftsinntekter, som er nesten 2, 5 ganger høyere enn for Lowes.
Home Depot oppnår også overlegen effektivitetsmåling. Selskapets formueomsetning på 5, 11 best konkurrentens 1, 98. Dette er i stor grad drevet av overlegen lageromsetning. Home Depots lagerbeholdning er 5.11 kontra Lowe på 4.27. Home Depot har konsekvent hatt denne fordelen siden 2008. Uoverensstemmelsen kan tilskrives mye høyere inntekter per kvadratfot. Overlegen effektivitet fører til høyere avkastning på eiendeler for Home Depot, og forskjellen i avkastning på egenkapitalen er enda større fordi Lowes er avhengige av mye mindre på gjeldsfinansiering.
Home Depots kapitalstruktur er betydelig mer gjeldskrevende, og egenkapitalmultiplikatoren er nesten det dobbelte av Lowes. Dette skaper mer risiko for aksjeeiere i Home Depot i tilfelle at en katastrofal hendelse eller en langvarig mager periode skulle lemme selskapet. Imidlertid har Home Depot høyere likviditetsforhold, som er viktige å overvåke for å vurdere risiko i tilfelle alvorlige kortsiktige sjokk. Ingen av selskapets økonomiske helseforhold indikerer eksepsjonell økonomisk risiko, men dette er likevel viktige beregninger å overvåke.
Verdsettelsesanalyse avslører en blandet pose, avhengig av hvilket aspekt investorer velger å fokusere på. Home Depot er dyrere i forhold til bokført verdi, termininntekter og fri kontantstrøm. Avviket i PEG-forhold er spesielt sterk hvis konsensusestimater brukes i beregningen. Lowe's er også litt rimeligere på bedriftsverdi til EBITDA-basis. Home Depot har et vesentlig høyere utbytte, og utbytteveksten som antydes av Gordon Growth Model er litt lavere, forutsatt at analytikernes estimater er gyldige.
Totalt sett har Home Depot levert overlegen ytelse når det gjelder lønnsomhet, effektivitet og nyere vekst. Det har også et overordnet utbytteutbytte foreløpig. Lowes handler imidlertid med en rabatt på flere verdsettelsesberegninger, og analytikere er mer habil når det gjelder EPS-vekstutsiktene. Begge selskapene nyter sterke grunnleggende forhold når den amerikanske økonomien bedres, og resultatene vil sannsynligvis dikteres hovedsakelig av sykliske krefter som går videre.
