Hva er betinget verdi i fare (CVaR)?
Betinget verdi på risiko (CVaR), også kjent som forventet mangel, er et risikovurderingsmål som kvantifiserer mengden av halerisiko en investeringsportefølje har. CVaR er avledet ved å ta et vektet gjennomsnitt av de "ekstreme" tapene i halen for fordelingen av mulig avkastning, utover verdien på risiko (VaR) avskjæringspunkt. Betinget verdi ved risiko brukes i porteføljeoptimalisering for effektiv risikostyring.
Viktige takeaways
- Betinget verdi i risikoen avledes fra verdien i risikoen for en portefølje eller investering. Bruken av CVaR i motsetning til bare VaR har en tendens til å føre til en mer konservativ tilnærming når det gjelder risikoeksponering. Valget mellom VaR og CVaR er ikke alltid klart, men ustabile og konstruerte investeringer kan dra nytte av CVaR som en sjekk til forutsetningene pålagt av VaR.
Forståelse av betinget verdi i fare (CVaR)
Generelt sett, hvis en investering har vist stabilitet over tid, kan verdien på risikoen være tilstrekkelig for risikostyring i en portefølje som inneholder den investeringen. Jo mindre stabil investering er, desto større er sjansen for at VaR ikke vil gi et fullstendig bilde av risikoen, ettersom den er likegyldig til noe utenfor sin egen terskel.
Conditional Value at Risk (CVaR) forsøker å løse manglene i VaR-modellen, som er en statistisk teknikk som brukes for å måle nivået av økonomisk risiko i et firma eller en investeringsportefølje over en spesifikk tidsramme. Mens VaR representerer et worst-case-tap forbundet med en sannsynlighet og en tidshorisont, er CVaR det forventede tapet hvis den verste fall-terskelen noen gang blir krysset. CVaR kvantifiserer med andre ord de forventede tapene som oppstår utenfor VaR-brytepunktet.
Betinget verdi på risiko (CVaR) -formel
Siden CVaR-verdier er avledet fra beregningen av selve VaR, er forutsetningene som VaR er basert på, for eksempel formen på fordelingen av avkastning, avskjæringsnivået som er brukt, periodisiteten til dataene og antagelsene om stokastisk volatilitet, vil alle påvirke verdien av CVaR. Beregning av CVaR er enkelt når VaR er beregnet. Det er gjennomsnittet av verdiene som faller utenfor VaR:
CVaR = 1 − c1 ∫ − 1VaR xp (x) dxwhere: p (x) dx = sannsynlighetstettheten for å få et avkastning med verdien "x" c = avskjæringspunktet på fordelingen der analytikeren stiller VaR-knekkpunkt
Betinget verdi på risiko og investeringsprofiler
Sikrere investeringer som store aksjer i USA eller obligasjoner med investeringsgrad overstiger sjelden VaR med et betydelig beløp. Mer ustabile aktivaklasser, for eksempel små aksjer i USA, aksjer i fremvoksende markeder eller derivater, kan vise CVaR-er mange ganger større enn VaR-er. Ideelt sett leter investorer etter små CVaR-er. Imidlertid har investeringer med størst potensial ofte store CVaR-er.
Økonomi-konstruerte investeringer lener seg ofte tungt på VaR fordi de ikke blir fastkjørt i data fra modeller. Imidlertid har det vært tider hvor konstruerte produkter eller modeller kan ha blitt bedre konstruert og brukt mer forsiktig hvis CVaR hadde blitt foretrukket. Historien har mange eksempler, for eksempel Long-Term Capital Management som var avhengig av VaR for å måle risikoprofilen, men likevel klarte å knuse seg selv ved ikke å ta behørig hensyn til tap som er større enn forventet av VaR-modellen. CVaR ville i dette tilfellet fokusert hedgefondet på den reelle risikoeksponeringen snarere enn VaR-avskjæringen. I finansiell modellering pågår det nesten alltid en debatt om VaR kontra CVaR for effektiv risikostyring.
