Rekonstituering av Russell-indeksene hvert år i juni representerer en av de største kortsiktige driverne for etterspørsel etter spesifikke amerikanske aksjer. Avanserte handelsstrategier for markedsdeltakere fra hedgefond til detaljinvestorer fokuserer på nøyaktig prediksjon av medlemskap og påfølgende etterspørselsskift. Kyndige investorer som er kjent med prosessen, kan forutsi hvilke aksjer som kan bevege seg inn eller ut av indeksene, selv om prosessen ikke er så enkel som å identifisere de 2.000 største selskapene på markedet. Analyse av prisutviklingen mellom aksjestiler og størrelser kan hjelpe investorer med å identifisere potensielle begunstigede eller laggards når indeksene rekonstitueres.
Russell rekonstitusjon
Russell-indeksene slipper hvert år i mai og juni en oppdatert liste over bestanddelene for de forskjellige indeksene, særlig Russell 2000 og Russell 1000. Mange børshandlede fond og aksjefond er konstruert for å spore disse indeksene, så offisielle indeksbalanser styrker disse midlene for å handle store mengder aksjer som beveger seg inn eller ut av indeksen. Dette driver store endringer i etterspørselen etter aksjer, og genererer betydelig volatilitet. Russell amerikanske indeksmetodikk tar hensyn til markedskapitalisering, hjemland, valgbarhet for børsnotering, pris per aksje, aksjeadgang, handelsvolum og selskapsstruktur.
Verdivurdering av små og mellomstore tak
Analyse av en kurv med verdsettelsesmålinger indikerer at small- og mid-cap aksjer handles til en betydelig premie til sine 30-årige historiske gjennomsnitt per juni 2016. Forventet pris-til-inntjening med liten verdi på 16, 7 er 9% over det historiske gjennomsnittet på 15, 3, selv om det nådde en syklushøyde på 19, 3 i 2013. Småhetter handler også med en premie på 3% til store kapper, som er to prosentpoeng av det historiske gjennomsnittet og 28 prosentpoeng under syklusens høye. Lavere relative vekstforventninger ser ut til å være en betydelig faktor i relativ verdsettelse, ettersom PEG faller over det historiske gjennomsnittet. Midtkapsler handler med en premie på 3% til sine mindre kolleger på PE-basis ved 17, 5, og reverserer en historisk normal rabatt. Det er også viktig å merke seg at mellomkapsler er 8% dyrere enn megakapsler, langt under topppremien på 27%, men fortsatt over pariteten som historisk sett er vist.
Prisen for vekst
Verdsettelsesanalyse fra Bank of America Merrill Lynch, bedrifts- og investeringsbankarmen til Bank of America Corporation (NYSE: BAC), antyder at prisingen av vekst er attraktiv i forhold til historiske nivåer. Selskaper i vekststil handler vanligvis med aksjer til premium-verdi, men premien er smal i forhold til historiske nivåer for både small cap og mid-cap, som står på henholdsvis 15% og 12%. Disse markerer de smaleste spredningene siden 2010. Verdier av små verdier bestod for bedre enn vekstaksjer hittil i dag, forhold som bare har holdt seg i tre år det foregående tiåret. Dette indikerer at markedet forventer lavere vekst enn analytikere spår. Vekstaksjer hadde overgått sine verdipapirer siden 2009 og kjørt på en bølge av forbedrede økonomiske forhold og løs pengepolitikk. Fra juni 2016 hadde brakt forventninger til renteøkninger i Federal Reserve, uro i energi- og råvaremarkedene og svakhet i visse store globale økonomier. Disse forholdene katalyserte investorens ønske om aksjer av høy kvalitet med lav volatilitet etter hvert som risikotoleransen avtok. Rike verdivurderinger for høytflyvende teknologiaksjer presset også investorer mot energi og finansielle aksjer som handlet til rabatter for bokført verdi.
Implikasjoner for rebalansering
Russell indeks valgkrets er basert på flere faktorer, selv om markedsverdi er den viktigste determinanten. Sterk ytelse blant aksjer med mellomhode kan forhindre at små capser beveger seg til høyere indekser i stort antall. Verdibestander kan også være mer sannsynlig å gå inn i indekser, mens det er mer sannsynlig at vekstaksjer på marginene blir droppet. Vekstaksjer som faller ut av indeksene er spesielt sårbare fordi disse typisk er mer ustabile. Investorer kan også forvente at selskaper som har lidd på grunn av global makroøkonomisk volatilitet, vil være i fare for eksklusjon. Basismaterialer og energiselskaper er spesielt utsatt, siden det å ta råvarepriser har ødelagt deres bunnlinjer.
